舒泰神：去年业绩大涨近八成，业绩拐点确定
机构：东北证券股份有限公司
报告摘要：
2014年业绩大涨近八成。公司去年营业收入为10.93亿元，同比增长22.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元，同比增长78.22%；扣非后净利润为1.66亿元，同比增长61.94%。EPS为0.81元。2014年利润分配预案为每10股转增4股派现3.00元(含税)。同时，公司还预告2015年第一季度的净利润为4979.87万元~6046.98万元，同比增长40%~70%。
两大主导产品均保持了较快增长。第一大主导产品苏肽生(注射用鼠神经生长因子)去年的销量为457.8万瓶，同比增长20.13%；销售收入为9.67亿元，同比增长19.96%。说明苏肽生去年出厂价格较为平稳。
后起之秀舒泰清(复方聚乙二醇电解质散)去年销量为461.6万盒，同比增长47.85%；销售收入为1.24亿元，同比增长47.05%，销售收入略超我们之前预期的1.1亿元。销售费用率与我们之前的预期基本相符，为69.37%。我们认为销售费用率仍有较大的下行空间，今年的业绩增速仍将明显高于营收增速。公司同时还公告称，计划使用自有资金3000万美元在香港设立全资子公司，主要是作为公司未来开拓生物医药领域国际投融资活动的平台，外延式进程有望加快。
投资建议：我们在市场上较早指出了公司去年Q3即是其业绩拐点，公司2014年度的业绩基本符合我们之前预期。其业绩成长动力主要是销售费用率下降和主营业务增长，今明两年仍将延续此趋势。我们预计公司2015~2017年的EPS分别为1.08元、1.36元和1.61元，目前股价对应的PE分别为29.34倍、23.44倍和19.82倍，考虑到公司现在有近9亿元现金，外延并购的预期在增强，未来业绩或会超预期，估值也有望维持在35~40倍，因此继续给予“买入”评级。
风险提示：销售费用增长超预期的风险；医保控费过严的风险。
多氟多：受益微型电动车爆发，业绩拐点出现
机构：国泰君安证券股份有限公司
本报告导读：
受益于新能源汽车销量的爆发，公司的动力电池收入将迎来100%以上复合增速，业绩拐点出现。首次覆盖，给予增持评级，目标价27元。
投资要点：
首次覆盖给予增持评级。由于新能源汽车销量的爆发，公司的动力电池收入将迎来100%以上复合增速，六氟磷酸锂进入比亚迪供应链，随着产能扩张和比亚迪电动车放量，有望快速增长，预计2014-2016年EPS0.02、0.42和0.65元。由于产能释放进度，公司锂电业绩集中于2016年释放，我们按2016年业绩给予估值，新能源汽车产业链公司2016年平均估值33倍，由于公司业绩拐点出现，且动力电池快速爆发，给予2016年42倍PE，目标价27元。首次覆盖，增持评级。
动力锂电业务爆发在即，成为重要的业绩增长点。微型电动车凭借性价比优势实现放量，预计2014年销量占国内新能源汽车总销量的1/3以上。公司成功切入微型电动车供应链(2014年新大洋70%，时空20%，其他10%)，目前锂电池产能5000万安时，预计到2015年底达到2亿安时，电池销售收入有望超过3亿元。2015年1月公司发布增发预案，非公开发行不超过3732万股，增发价不低于16.11元/股，募投“年产3亿Ah能量型动力锂离子电池组”项目，预计2016年产能将达到4亿Ah，锂电收入有望同比增长100%至6亿元以上。相比国轩高科，公司的产品主打性价比优势，同时下游客户为微型电动车，锂电池毛利率低一些，预计20-25%。
六氟磷酸锂进入核心供应链。目前公司六氟磷酸锂产能2200吨，产品主要供给比亚迪，受益于比亚迪“秦”和K9等产品放量。预计2015年下半年产能3000吨，全年销售2000多吨，收入2亿元左右。目前六氟磷酸锂均价9万/吨，由于产能与需求比超过200%，中期看六氟磷酸锂价格呈下降趋势，毛利率大概率维持在20-30%水平。
风险提示。微型电动车销量不达预期，非公开发行未通过影响动力锂电扩产。
(责任编辑：DF010)
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