作者：财富严选
完犊子了，白酒开始暴雷了
顺鑫年报不及预期
循例说说市场情况，今天的市场有两点值得注意。
一个是大金融起来了。
另一个是消费开始弱鸡了。
之前我在《一个很可能成为下一轮牛市爆发的信号》里提到，行情反转一方面是消费板块的回落，另一方面是金融板块的崛起。
如果这个条件实现，那么市场将有可能走牛。
不过，目前来看，单日的涨跌差异说明不了什么，结合成交额来看更有可能又是一轮的公募基金调仓操作。
说起今天这波上涨，上周保险基建的年报一季报纷至沓来，从之前的股价表现来看，市场看上去是要把这两个行业给判死刑。
但是这年报一出来，且不说中建那稳如狗的表现。
大家发现，保险公司的一季度，还是能卖出保险的，而且太保由于寿险利润兑现和会计准则的情况，业绩起飞了一波。
于是港股太保今天直接4个点走起。
当然，太保的新业务价值目前来看确实还挺糟糕，平安也是，所以保险板块接下来哪怕上涨，可能更多也是一波估值修复。
低估值的公司，业绩上稍微证伪一下市场逻辑，市场就有可能会迅速给予纠正。
相对的，当一家企业被市场寄予厚望的时候，一旦业绩出一些差错，就很容易会摔下来。
比如，今天打跌停板的顺鑫农业。
顺鑫2019年年报出炉，收入增长23.4%，净利润同比增长8.73%，这并不是一季报业绩，而是年报业绩。
考虑到三季报的时候还有23.9%的增长，也就是说四季报的业绩非常糟糕了。
然后一季报净利润直接下跌17%。
BOMB！！
高估值的风险
一直以来，我就建议大家要警惕高估值的成长性品种，原因很简单，当某天成长性不行的时候，高估值品种将很容易迎来戴维斯双杀。
这是老板电器近几年的走势图，大家可以看到巅峰时候的老板电器高达34PE，17年三季报的时候，老板甚至还有30%以上的增长。
但是17年年报迅速下滑到21%，随后18年的中报，增长更是下滑到10%。
就这样，原本34PE的老板电器估值被疯狂杀到12PE，直到最近才回归到19PE附近。
大家可以再看看下面这个模型，
上表是假设各种估值变动下的品种，在不同成长性假设下的最终收益情况。
可以看出，一个估值非常高的品种，当未来的估值稍微回归到比较正常的水平（比如30PE），都大幅度透支巨量的成长。
但是，一个低估值的品种，哪怕它未来的成长不高但相对稳定，即使估值下跌，空间也会有限，并且最终依然有较大可能获取盈利。
而更大的可能，则是估值稳定甚至小幅提升，这种情况下，你的投资收益会非常夸张。
大家可能会想，像恒瑞这种五年下来PE从30多涨到70多的情况，不适用上述模型。
客观来讲包括海天在内，这种估值的上涨确实超出绝大多人的预判，但是大家也要知道这种夸张的估值提升，长期来看只存在于一小部分特例。
实际上除了恒瑞海天，A股并没几家公司可以持续从30多PE上涨到70多PE，并且业绩还很稳定。
至于科技股，那更是一堆炒作起来的泡泡了。
白酒的短期潜在风险
说回白酒这个板块，前一阵子我已经把中证白酒清仓了，除了性价比的问题外，还在于当前白酒的估值几乎没反映出疫情的影响。
今年一季度白酒的业绩增长可能会有部分出问题，但应该还不至于全方位出问题。
真正可能大幅暴雷的节点，会是二季报。
这是因为，一季度的白酒公司，还可以通过压货给经销商来提升业绩，但是整个一季度，白酒终端的实际销售大概率是非常不理想的，所以经销商二季度的进货积极性将大幅下滑，进而反映到业绩上面。
所以，当前白酒的大幅上涨，无论从估值还是基本面来看，都是有着较大的背离。
保险板块的新业务价值下滑的影响显然已经反映到估值上，但白酒则不然，由于基金的抱团，这种估值和基本面的背离，将很可能导致后续股价下滑。
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1.就在我刚写完的时候，山西汾酒和古井贡酒、口子窖的一季报也出来了，两个都炸。山西汾酒的一季度归母净利润增长还有39%，但是合同负债（也就是原本的预收）却直接腰斩了，利润储水池腰斩足以表明实际的业绩非常糟糕。
相比之下，古井贡酒就没有遮遮掩掩，业绩直接就下跌18%了，不过预收款方面倒是比较稳。
口子窖就更壮烈了，一季报55%的下滑。。。。
哎，抬走，下个
3.今天外资又流入了，不过今天的流入也是很有意思，保险银行龙头开始流入，前期热门的白酒医药龙头流出。
这个情况是有可能持续下去的，逻辑我之前提过，外资前期流出的金融板块还是比较多，存在补充空间。
当极高的估值遇上成长性反转后。。。。。
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