上一篇讲到分级之所以暴跌,是因为分级基金的净值和二级市场价格存在着巨大偏差,产生了折溢价导致的。
股票中只有价格,没有净值,那分级基金的净值是什么呢?
什么是净值?
我们知道,一支完整的分级基金包括三个部分:母基金、分级A和分级B,也就是上一篇中的母亲、弟弟和哥哥。它们各自拥有自己的净值。净值就是总资产/总份额,很容易理解,不过他们三个的净值走势却不尽相同。
母亲握有方向主导权。她与某一指数拥有同样的持股比例,跟踪指数的涨跌幅。比如(160221)国泰有色母基,她95%的资产都是用来买(399395)国证有色指数的成份股,而且每股持股比例也相同,所以母亲的净值走势几乎与指数一样,剩余的5%拥有平时的申购赎回。所以,影响母基净值的因素只有一个:指数的涨跌。申赎操作只会让母基在跟踪指数时有些许偏差,并无大碍。
弟弟的净值是线性增长的,因为他并不理会母亲涨了多少,哥哥赚了多少,他只是每年老老实实的拿5%的收益,相当于每天收获 5%/365 ,不受其他任何干扰。
哥哥的净值走势几乎是母亲的二倍。也就是母亲涨跌2%,哥哥涨跌4%。因为母亲是1:1给哥弟分的资产,那哥哥的持有份额=弟弟的持有份额,母亲的份额永远是他们某一个人的两倍,所以:
原来: 哥哥的份额*B净值+弟弟的份额*A净值=母亲的份额*母基净值;
把弟弟和母亲的份额都用哥哥代替,就变为:
哥哥的份额*B净值+哥哥的份额*A净值=2*哥哥的份额*母基净值
约分后:
B净值=2*母基净值-A净值;
而A净值浮动于1-1.05,如果约等于1的话,那么当母亲涨跌2%时,哥哥就几乎涨跌4%。
这就是分级基金三个部分的净值和可能影响净值走势的因素。
然而需注意,净值是没有涨跌幅限制!记住,净值是没有涨跌幅限制!正是这个原因,让分级看起来如此复杂!
折溢价的产生
看懂了净值,再来看折溢价。分级中规定,只有母基才能申购赎回,所以为了增加子基的流动性,规定子基可以上市交易,这样的话子基在拥有了净值的同时,又拥有了价格。如果我们在交易子基时的价格与净值完全相同,那一切就都不是问题,也不会引起暴跌。但多数情况下我们交易的价格与净值存在偏差,这个偏差,就叫做折溢价。价格高于净值叫溢价,低于净值叫折价。
通常来讲,由于哥哥的“借钱”效应,我们在市场中看到B基总是处于溢价状态,溢价率大多维持在5-20%之间。相应的,A基通常处于折价状态,折价率也在5-20%之间,维持整体折溢价平衡。但有时他们也会超出这个范围。
价格与净值出现明显偏差的原因
按理来讲,像分级A这样稳定收益的品种,价格应该与净值非常接近,不应该有明显偏差。那是什么原因引起的呢?
举个简单的例子,比如当市场由熊转牛时,所有人都认为后市看涨,那么原先持有A的人开始大量抛售A基金转去买B,导致A价格出现大幅下降,但A的净值却依旧线性增长,此时价格与净值开始背离,导致偏差出现。
针对一些特殊情况,小鑫总结了可能引起子基价格与净值出现明显偏离的因素,不一定全面,各位可随时补充:
对于A基:
1、 当人们看多后市时,就开始从A中撤资到B,导致A出现明显折价;相反,看空时为避免B的高风险,所有人又都回来买A获取稳定收益,促使A价格越来越高,甚至最终可能出现溢价。
2、 当基金面临下折时,有的人为避免风险,在持有B的同时买进A合并赎回,致使A基涨停。(折算与分拆合并后期会详细讲)
对于B基:
1、 当看多后市时,肯定都去买B,致使B价格涨得比净值快,溢价率升高。
2、 当行情大幅震荡时,B基价格受到涨跌幅限制变化没有净值快,比如指数暴跌6%,母基跟随下降6%,B基净值会迅速跌12%,但价格只能跌10%。致使溢价率增大,价格偏离净值。尤其在面临即将下折时,溢价率一般会很高。
今天的内容比较多,总结起来4句话:
1、 净值没有涨跌幅限制。写在第一条牢记;
2、 净值不受价格影响,只与指数涨跌幅相关。
3、 净值与价格存在偏差,价格高于净值叫溢价,低于净值叫折价。
4、 偏差主要因素在于投资者情绪,和部分的分拆合并。
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