[转载]（ZT）国内永续类分级基金研究

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1.什么是杠杆基金。在我们的市场上杠杆基金是通过母基金分析成不同类型的两个分级子基金的基金，其中杠杆小的是防守性的基金一般称为A基金。进攻性的杠杆比例比较大一般叫做B基金。A基金和B基金所依托的基金叫母基金。母基金有指数型和非指数型基金的区别。

例如银华发行了一款杠杆基金，母基金叫做银华中证90等权分级基金，代号161816，8月27日的净资0.6550元，分级子基金A叫做银华金利，代号150030，8月27日的净值是1.045元；子基金B是银华鑫利，代号150031,8月27日的净资是0.265元。

银华还有一款分级基金：母161819子A150059  子B150060；

2.杠杆基金的初始杠杆：

初始杠杆为基金发行时的杠杆比例，即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例，目前市场主流的产品均为1:1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。具体公式为：

初始杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数

银华金利和银华鑫利的比例是1:1,因此b基金的初始杠杆是2.

3.净值杠杆：

这是基金存续期间按照分级基金净值计算的杠杆，定义是“分级基金进取部分(B份额)净值额同母基金净值额的比值。”这个数字反应了存续期间分级基金的资产的杠杆大小。

4，价格杠杆：

价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数，在计算时考虑了折溢价率的因素在内，即母基金的总净值除以B份额的总市值，具体公式为：

价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值

这个指标反映了分级基金市场价格的杠杆大小。显然，如果母基金假设不变，b基金的市值越小，价格杠杆就越大。

5，杠杆基金的阈值：

有些分级基金的资产折算是固定的每年一次，例如定于12月30日折算。有些基金除了固定的折算日之外还在合同上约定，如果进取型子基金净值降低到一个位置的时候，就必须重新折算资产净值。这个净值就是重新折算净资的阈值。例如银华鑫利约定b的阈值是0.25元，申万进取的“阀值”是0.10元。一但触及重新折算资产的阈值，b基金要承担A基金的净值损失，通过折算恢复初始比例，因此杠杆比例消失。那么，会给b基金持有人带来巨大的损失，A基金可能获得利益。

例如“以银华90分级基金为例。如果银华鑫利的净值达到0.25元的“阀门值”时，假设银华金利的净值仍为1.045元。则银华鑫利的净值要回到1元，需要4份折算成1份，为保持银华鑫利和银华金利1:1的配比关系，银华金利也按同样的比例折算，但4份银华金利的净值合计是4.18元，也就是说折算后会多出来3.18元，根据基金合同，这3.18元可以折算成银华90的份额，就相当于兑现了预定收益。”

银华鑫利昨天跌停就是因为距离这个不定期折算的阈值仅有0.015元，市场用暴跌反应这个基金的重新折算净值的风险。

6国内永续类分级基金

基金名称基金代码占母基

金比例初始杠杆所跟踪指数触发非定期折算条件、其他

申万进取15002350%2倍深成指(399001)当净值为0.1元时，申万收益承担母基金下跌损失，母基金净值≥2元超10日折算

银华锐进15001950%2倍深证100指数(399004)150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元

广发100B15008450%2倍深证100指数(399004)150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元

诺德300B15009350%2倍深证300指数(399007)150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元

久兆积极15005860%1.67倍中小300指数(399008)150058净值≤0.25元折算

信诚300B15005250%2倍沪深300(399300)150052净值≤0.25元折算

浙商进取15007750%2倍沪深300(399300)150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元

华安300B15010550%2倍沪深300(399300)150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元

诺安进取15007560%1.67倍中创成长指数(399626)150075净值≤0.25元折算

万家创B15009150%2倍中创成长指数(399626)150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元

双禧B15001360%1.67倍中证100指数(399903)150013净值≤0.15元

同瑞200B15006560%1.67倍中证200指数(399904)150065净值≤0.25元折算

信诚500B15002960%1.67倍中证500指数(399905)150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元

泰达进取15005460%1.67倍中证500指数(399905)150054净值≤0.25元折算

工银500B15005660%1.67倍中证500指数(399905)150056净值≤0.25元折算

金鹰500B15008950%2倍中证500指数(399905)150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元

银华鑫瑞15006060%1.67倍内陆资源指数(399944)150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元

银华鑫利15003150%2倍中证等权90 (000971)150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元

泰信400B15009550%2倍中证创联400指(000966)150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元

建信进取15003760%1.67倍母基金建信双利(165310)150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元

银华瑞祥15004880%1.25倍母基金银华消费(161818)150048净值≤0.35元或母基金净值≥2元

消费进取15005050%2倍母基金南方消费(160127)150050净值≤0.2元折算

中小板B   150086

同庆800B  150099

（投资家1973注：投资杠杆基金获利的前提条件是精确地判断大盘会存在一轮上升趋势，而且支付的代价不能过高，也就是说，注意溢价率过高的品种——例如超过10%——不能买。既然如此，请注意两个问题：第一，杠杆基金最好买平价或折价的，例如150099；第二，不能买成交稀疏的、几乎挂牌失败的品种，例如150058、150052，这些品种每天成交额太小，不适宜作为交易标的。否则进出不易，或者价格容易被人为操纵。）

上述理解仅供参考，不对的地方难免。