三年后，这仍是最好的交易策略

买大家最讨厌的资产。

2013年，外媒就曾发表过一篇题为《过去一年最好的交易策略：为何购买大家最讨厌的资产还能获得超额收益》的文章，这篇文章介绍了一个跑赢大盘的简单策略，还指出“在一个所有风险都由美联储带来的市场，就不存在个别风险。结果，对于那些愿意且能较好地管理他人资金的人而言，一个明确的超额收益策略就是做多大家最讨厌的资产”。当然，人们可以称这些资产为被对冲基金业最大程度忽略的资产而非“最讨厌”。

近三年后，“如果基础因素意味着存在市场抛售的风险，那么激进央行长们将不再容忍”已经成为共识，这样一来，过去基于基础性分析而进行的投资现在就是不合时宜的。

但是上述提到的策略自那以后表现如何呢？

为了找到这个问题的答案，我们阅读了美国银行萨维塔-苏布拉曼尼安发表的一篇文章，他发现了一些能令大多数人吃惊的事情，同时也是人们期待的：

“随着资金加快从主动基金流向被动基金，一个过去几年表现异常好的策略就是简单地卖出10支被最多地增持的股票并买入10支被最多地减持的股票。这一交易从年初至今已经创造了1.6%的超额收益。英退欧事件后旨在降风险的资金撤出情况越发严重，而这一策略自上周四收盘以来已经创造了0.52%的超额收益。即使英退欧对基金的影响从现在开始将很有限，但是我们认为最受欢迎的股票的表现将可能继续比最不受欢迎的股票的差。”

换言之， 2013年推荐的逆向交易已经如预期得一样仍是目前市场上超额收益最多的策略，而在目前的市场中，对冲基金纷纷持有相同的投资头寸，其结果是它们只能眼睁睁地看着风险事件因素引发的大量负面冲击。

以下就是证据：过去三年的每一年，10支被超买最多的股票的表现在标普指数成分股中的排名都是最末的，而10支被最大程度忽略的股票的表现平均每年都比标普指数的高11.6%。如下图所示：

对这10支被最多地增持的股票和10支被最多地减持的股票的实证分析展现了过去四年基于季后15天收益率数据这两类股票的年化价差达到了167%，而当表现数据延长至三个月后，这两类股票的年化价差达到了16%。

值得一提的是，并非所有受欢迎的股票都在亏损，仅仅那些真正最受欢迎且基准风险超过三倍的股票在亏损。下图显示了不同买方风险的股票三个月的表现情况也不同，但显而易见的是买方风险大于三倍的股票亏损最为严重。

现在哪些部门的股票被最多地超买，而这些部门的股票的表现与三个月前的相比情况如何呢？

最后，最重要的问题是哪些是10支被最多地增持的股票和10支被最多地减持的股票。如下图所示：

2013年，我们曾向那些想要摆脱对冲基金并且获得超过它们的表现的人建议：做多10支被最多地减持的股票的同时做空10支被最多地增持的股票。