拜速冻食品的普及火锅业的火红所赐，5年内第二家主打鱼糜制品的福建企业登陆资本市场，小小鱼丸卖出百亿市值。先行上市的海欣食品不仅未获得明显的规模优势，在主业上也已经显现颓势，于2015年出击休闲鱼糜食品市场，与上市以来已经16个涨停板的盐津铺子不谋而合——虽靠蜜饯和肉制品起家，但鱼糜食品已经贡献了其50%以上的收入。安井食品会紧跟海欣食品和盐津铺子的步伐，也从正餐转为休闲食品路线么？
2017年2月22日，主业做火锅用速冻鱼糜制品（即鱼肉丸子、蟹柳等）、速冻肉制品的安井食品（603345）登陆上交所。6个涨停盘之后，其总市值已经达到55.70亿元。加上A股市场中另外一家与安井食品业务极其类似、同样也是来自福建的企业海欣食品（002702），二者合力，共同在资本市场中构建出一个百亿市值的鱼丸帝国。
速冻+火锅：冰火两重天成就鱼糜市场
从行业划分来看，安井食品和海欣食品自然属于食品饮料的大类，但具体到细分行业，速冻鱼糜制品只是速冻食品中一个很小的分支。尽管份属利基市场，但撑起两家上市公司过百亿市值的，不仅是速冻食品领域的快速发展，更是火锅业的火火红红。
速冻食品具有安全卫生、食用方便和成本低廉等特点，其近些年在中国市场的走俏更多是得益于“宅文化”和“单身文化”的兴起。一个最明显的例子就是，日本以年消费量300多万吨，人均消费20千克/年位居世界第三，亚洲第一速冻食品消费国。
从全球速冻食品市场来看，目前美国是全球速冻食品的生产和人均消费量最高的国家，年产量达到2000万吨，产品种类超过300种，人均平均消费量在60千克以上；同时速冻食品产业占据了美国食品行业的60%-70%。
中国速冻食品起步于上世纪70年代，但是受到生产技术、冷链物流、消费能力等因素的影响，直到上世纪90年代，行业的发展才开始有所起色。速冻食品销售额从1997年的20亿元，经过17年的发展，在2014年达到了715亿元。但是，尽管如此，中国目前速冻食品的年人均消费量还不足10千克，远低于发达国家的水平，中国速冻食品市场还有很大的成长空间亟待挖掘（图1）。
前景光明，技术门槛又低，导致了速冻食品行业的竞争是十分激烈。根据《2016-2022年中国火锅料制品行业研究报告》，2012年国内速冻食品的相关企业已经有2529家。其中，火锅料制品的市场规模占整个速冻食品行业约30%。
虽然大江南北火锅的吃法各有不同，其中的核心只有三个：锅底、涮煮的菜品和蘸酱。自上世纪90年代开始，中国火锅业就以每年两位数的增长率高速发展（图2）。《2015-2016年中国火锅业调查报告》显示，2015年全国火锅门店的增长率为21.58%，营业额增长率为14.59%。做为火锅料的重要分支之一，鱼糜制品正是借此东风扶摇直上。
在此背景下，一批速冻食品企业登陆资本市场（表1），通过上市融资来扩大生产和建设产品研发中心，以应对需求的增长、产品迭代的速度加快以及对食品卫生安全越来越高的要求催生出的对管理、生产工艺和冷链物流的升级需求。
福建“鱼丸双雄”
自上世纪90年代台商将日本的“冷冻鱼糜生产技术”引进国内的广东和福建，国内的鱼糜食品加工业才逐渐有了起色。安井食品的前身华顺民生食品有限公司，还有海欣食品的前身福建新腾食品有限公司，都是当年第一批引进相关技术的先行企业。
速冻鱼糜行业也没有辜负这些先行者们，随着中国经济的持续增长，速冻鱼糜产业也在短短15年间由发展初期跨越到了高速发展期，年增长率达到25.19%，截至2014 年已达年产 151.79 万吨的水平（图3）。
安井食品的前身华顺民生食品公司，早年分为厦门华顺民生和无锡华顺民生两个主体，分别独立运营。厦门公司主要经营速冻鱼糜和速冻肉等火锅制品，无锡华顺民生的主业则是速冻面米制品，即速冻的水饺、汤圆和发面点心。
速冻面米行业因为产品更贴近日常三餐，行业成长速度要远快于其他速冻食品，因此孕育出多家行业巨头，北有三全、思念，南有湾仔码头、公仔点心和海霸王，东边有大娘和龙凤，竞争尤为激烈。当年通过央视广告在全国家喻户晓的“科迪汤圆”（科迪乳业，002770），最终也不得不转型做乳制品。因此，华顺民生的速冻面米业务连年亏损是必然的结果。
直到2007年放弃了速冻水饺、馄饨和汤圆业务，只留下速冻发面点心。在整合了厦门和无锡两家公司之后，安井食品的业务重点才真正聚集在速冻鱼糜制品上。
相较之下，海欣食品则绝对算得上鱼糜制品行业的一枚老将。其实际控制人腾氏家族，自1903年就开始在福州地区经营鱼糜制品，在业内有“百年鱼丸世家”的声誉。在父亲腾国铿的带领下，腾氏四兄弟将原本的传统手工作坊改造成机械化生产的现代企业。
由于同为福建企业，制作工艺上差别并不大，最终的口味估计一般人也很难分辨，所以两家企业也只能在产品的多样性上下功夫。小编对比了两家企业网站上发布的拳头产品的属性，结果显示，速冻鱼糜制品和速冻肉制品一共有29种产品产品是相同或相似的，包括蟹柳、福建鱼丸、鱼排等基础类的产品，“撞脸”产品比例仅为24.36%。可见，两家企业都在努力实现产品差异化，这点在先行上市的海欣食品上体现的更为明显（表2）。
不过，虽然头顶“百年老字号”光环的海欣食品比安井食品上市时间早了近5年，但是先发并没有给海欣食品带来明显的优势。
截至2015年底安井食品营业收入为25.58亿元，规模是海欣食品的3倍多。虽然经销商数量相差不大，但销售安井旗下产品的商超网点数量也是3倍于海欣食品。由此可见安井食品在线下商超渠道的拓展能力要强于海欣食品（表3）。
从毛利率来看，海欣食品要强于安井食品，但这种优势在逐年减小。而且海欣食品的净利润率却远不如安井食品的稳定，宛如坐上了过山车一般。2014年上半年，海欣食品的净利润就出现了负增长，亏损66.73万元，通过下半年的销售总算是把亏损的窟窿补上了，但到了2015年却还是出现了年度亏损。同期，安井食品的净利润率却稳定在6%上下，2016年前三季度达到了7.06%，而海欣食品却仅为1.36%（图4）。
是什么原因导致了海欣食品上上下下的盈利能力？
从主食到休闲食品
从2015年的财务数据上看，导致海欣食品出现亏损的“凶手”是销售费用的骤然增加，比上一财年足足多出了近4800万元，同比增长27.09%。虽然自2012年上市以来，除了2014年销售费用增速为10.8%，剩余的3年都在20%以上；但2015年营业收入的下滑，就使得这个销售费用的增长异常凸显（图5）。
多出的4759万元中，有1308万元是卖场进场费的上涨所导致的，余下的2182万元则是为其高端速冻鱼糜制品分支“鱼极”（2014年初收购的项目）和休闲食品新增的广告投入。转型的诉求主要来自两方面。
首先，无论是淡水鱼糜还是海鱼鱼糜，多少带点腥味，其消费者多集中在东部沿海地区。且即便是东部沿海地区对鱼糜产品也有不同偏好，例如广东喜欢纯肉鱼糜，福建地区喜欢往丸子里加馅料，北方更喜欢鱼排类制品。
事实上，从两家公司的营业收入区域分布来看也是如此。海欣食品华东和华北的业务营收占到总体的70%以上，安井食品收入大头主要集中在华东地区，占比也是超过55%。对中西部地区多年的开拓也并不是没有进展，只是速度不如预期快，毕竟改变消费者口味不是件容易的事，所以业务还基本停留在较为成熟且竞争最激烈的东部沿海地区（图6、7）。
另一方面，海欣食品和安井食品旗下产品的主要消费形式主要为火锅、麻辣烫、关东煮和烧烤，除了关东煮有一定的零食属性，其他三种都是正餐消费，对消费场景要求较高。因此，在愈发激烈的市场竞争前，鱼糜制品的主业似乎已经无法支撑业绩的持续增长。而这两家上市公司所呈现的是基本上是整个火锅料制品行业的缩影。
基于上述诉求，转型休闲食品就是必然的选择。恰逢休闲鱼糜制品火边大江南北，前不久上市的盐津铺子（002847）也是在2015年杀进这个市场，并一举获得成功。作为鱼糜行业中的龙头企业，海欣食品在2015年一口气推出了三个品项11种口味的休闲鱼糜产品，还高调签约当时因为网剧《余罪》而爆红的青年演员张一山作为其产品代言人。
在渡过了艰难的2015年之后，海欣食品在2016年一季度实现营收2.28亿元，同比增长16.97%；归属上市公司股东扣非净利润1275万元，同比增长441.93%。值得注意的是，其中，休闲食品销售额同比增加2000多万元，同期冷冻产品销售额仅同比增加1000多万元。2016年上半年，休闲类食品营收入5248万元，已达到2015年全年休闲食品的83.3%，而同期速冻鱼糜业务的营收则下跌了14.6%。
但这种势头能持续多久？许多业内人士对此并不乐观。首先业务高速增长是因为休闲食品此前基数比较低。其次，虽然休闲鱼糜食品市场的规模也是号称百亿，但产品的技术门槛不高，许多原来做速冻鱼糜的企业，换套磨具，研发几口味的调料，再引进包装设备就能生产。一窝蜂作业很容易使得行业很快遭遇增长瓶颈。
再来看安井这边厢，除了速冻鱼糜制品，其还有更为刚需的速冻米面业务，营收占比达到了25%。虽然盈利水平不至于像海欣般做了过山车，但规模也在稳定增长，但2015年净利润的同比下滑已经敲响了警钟？它是否也会追随海欣的步伐，开拓休闲鱼糜制品市场呢？
线上渠道发力难
如果安井食品果真要发力休闲鱼糜制品市场，产品制造技术应该不存在太大的问题，关键可能在于线上渠道的搭建。
火锅料制品在没有外包装的情况下，本身的产品辨识度很低。商超作为推广中高端产品的理想渠道，同时也具备一定的品牌树立和广告推广作用，所有必须花成本去维护。因此各大商超成了火锅料制品企业争夺的“城池”。一旦推出休闲鱼糜制品，商超顺理成章成为销售渠道中的第一阵地。
但是，在线上渠道方面，对比其他食品企业，不管是安井还是海欣拓展都极为有限，是线下实体店最忠实的拥趸。
这是因为速冻制品对冷链物流的要求极高（-18℃），只能走类似顺丰的“次日达”这种高时效的物流；而且需要发泡保温箱和冰包，使得零售电商的成本就居高不下。而速冻鱼糜和速冻肉制品所承载的价值又远低于高档海鲜、进口牛羊肉等生鲜产品，所以一般在网上购买速冻火锅料的消费者数量十分有限。
安井食品早年在“天猫”和“1号店”都有网点，但2015年就已经不再与“1号店”合作，“天猫”网店也没了踪影。
海欣食品在京东超市、淘宝“天猫”、“1号店”都有出售产品。但除了“天猫”的海欣旗舰店有出售速冻鱼糜产品，其他的电商则都主打以不易腐坏的休闲鱼糜零食。除此以外，它还于2015年花4400万元入股电商零食平台“猫城食品”，在该平台上销售旗下生产的鱼糜类休闲食品。猫城食品（834500）于2015年11月成功在新三板挂牌，但由于净利率连年为负，对于海欣食品的业绩贡献还遥遥无期。■
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