中国商报/中国商网4月20日电（记者 周子荑）在茅台2016年靓丽的年报公布后，茅台涉嫌“财务造假”的事件近日在各大媒体持续发酵，4月20日，茅台正式做出了回应，但此回应却给外界一种“犹抱琵琶半遮面”的意味，重要问题还有待考究。值得注意的是，连日的“财务造假”轰炸对茅台股价丝毫没有影响，截至4月20日，茅台报收415.31元/股，涨幅2.36%，稳坐“A股第一高价股”宝座，茅台这只奇股价格持续飞涨背后到底是谁在推动？
“财务造假”风波持续发酵
4月14日，白酒行业龙头企业茅台递交了2016年成绩单。财报显示，公司实现营收388.62亿元，同比增长18.99%，净利润169.18亿元，同比增长7.84%，继续保持高增长态势。与业绩亮眼伴随的是股价大涨，18日突破了每股400元大关。
业绩扎眼和股价飞涨最终招来了外界的质疑，财经大V扬韬发微博质疑茅台利润不合理，随后，来自公众号股票说的一篇名为《茅台财报涉嫌造假：隐藏利润45.66亿或为方便做股权激励》的文章在各大平台流传，直指茅台存在财务造假。
具体而言，文章认为茅台存在如下财务造假行为：由于母公司营业成本和合并报表后营业成本不一致推测子公司并没有发货给经销商导致将收入做少；消费税激增质疑；收入涉嫌侵犯上市公司股东利益；对关联交易方涉嫌利益输送等，而文章称，茅台将收入利润做少的目的是为了后续股权激励。文章发出后引来众多转发，公众目光都集聚在这家营收快400亿的大国企身上，跟帖文章无数。
4月20日，茅台终于发布公告对近日媒体的报道给予了回复。公告显示，对于利润问题，三季度符合产品质量标准的基酒不足，经销商按计划打款，造成公司三季度预收账款大幅增加；对于消费税问题，贵州省国税局下发文件，导致公司消费税税基提高，消费税增幅较大；关于财务公司利益输送质疑，公司存放在财务公司的存款利率不低于同期商业银行存款利率，此外，茅台提到，公司目前尚未启动股权激励有关工作，更不会侵犯股东利益，而是坚持给股东分红。
可见，对于媒体的报道，茅台虽然逐条进行了回应，但每条都是浅尝辄止，没有深入分析和解释。此外，对于报道中宣称的茅台子公司（销售公司）压货而没有发货给经销商的论断，茅台并没有做出正面回应。
对此，著名经济学家宋清辉对中国商报记者介绍说，茅台今天的回应给外界一种“犹抱琵琶半遮面”的意味，对于母公司和合并报表后公司的营业成本为什么不一致并没有做详细的说明，可能问题就出在这里。
“一骑红尘”的茅台奇股
但是，茅台连续的“财务造假”报道并没有对茅台的股价有丝毫影响，记者发现，自4月18日突破400元大关后，19日、20日连续两天股价继续上扬，截至4月20日收盘，茅台价格为415.31元/股，涨幅2.36%。
说道茅台的股价，可谓A股的佳话。资料显示，贵州茅台成立于1999年11月20日，2001年8月27日上市，发行数量7150万股，发行价格31.39元。2014年1月最低每股83.77元，2015年5月最高达到252.87元。从2016年2月到7月股价很快就涨到了326元。随后股价一直在这个区域盘整到年底。从2017年1月一路向上到现在今天最高420.43元，稳坐“A股第一高价股”宝座。
茅台股价奇高的首要原因是其不俗的业绩。2011年-2016年，茅台营收增幅分别为58.18%、43.76%、16.88%、2.11%、3.44%、18.99%；净利润增幅分别为73.48%、51.86%、13.74%、1.41%、1%、7.84%，虽增幅放缓，但一直保持增长态势。
此外，茅台股价一直保持高位还因其较强的品牌力。香颂资本董事沈萌对中国商报记者介绍说，茅台高估值的重要因素是茅台品牌的垄断性，因为茅台有自己的品牌优势以及独有的产品体系，很难有直接替代者，所以它的价值取向更高。
而宋清辉对中国商报记者介绍说，茅台稳坐A股首位的原因有很多，最重要的其具有极高的毛利率、热衷于“分红”游戏等，以致股价一直稳居高位。
确实，茅台一直热衷对股东分红，公告显示，截止2015年度，公司现金分红已累计超过351亿元，约占上市以来累计实现归属上市公司股东净利润总额的40%。按照《公司2016年度利润分配预案》，公司拟实施现金分红约85.26亿元，占公司2016年度归属于上市公司股东净利润的51%。
而进入2017年以来茅台股价就一路向上，茅台股价再破新高的报道频见报端，尤其自4月14日公布财报以来，价格更是飞涨，最终破400元大关。
幕后谁在推动
茅台股价飞涨似乎已成为神话，但与大多数投资者无缘。茅台今年股价猛增的原因真的只因为业绩吗？“财务造假”的论述是否属实？茅台母公司经营成本与合并报表后营业成本不一致不是2016年特有现象，为什么此时会爆出？频发的负面新闻为什么对茅台股价没有丝毫的杀伤力？这对茅台内部经营又有什么影响？这些问题引人深思。
业内人士分析，2016年报显示，茅台最大的控股股东为作为国有法人的贵州茅台酒厂（集团）有限公司，占股61.99%，确实是国资一股独大，金融机构没有话语权。但进入2017年以来茅台从每股320多元持续飞涨到如今的每股415元很可能是外界资本增持。
而对于茅台是否存在“财务造假”的问题尚不好下定论，因为目前能确定上市公司是否财务造假的唯一依据是证监会的调查结果。但茅台子公司（销售公司）存在压货而不发货给经销商的行为确实值得怀疑。
资料显示，在早些年，茅台、五粮液等企业都曾通过压货等措施来控量保价，最长的甚至出现过9个月才发货。沈萌对中国商报记者坦言，茅台销售公司压货的做法可信度比较高，因为茅台的销售价格管理很强硬，近似计划经济。
不过，关于茅台财务造假是为了达到“股权激励”目的的逻辑并不成立。业内人士分析，如果茅台真想进行股权激励应该打压股价，因为定增后配股时的价格为前几个月股价的均值，只有现在压低股价才能保证较低的持股成本，以便后续盈利。
既然逻辑不顺，那到底是谁在幕后推动“财务造假”事件呢？一位知情人士对中国商报记者透露，爆出茅台“财务造假”的原始人很可能和著名私募但斌属于一个圈子。难道是资本行为？对此，宋清辉表示，茅台被爆很可能是某些资本方不希望看到茅台涨价的一种资本层面的行为。
不管是否是资本市场行为，重要的是茅台的股价依旧坚挺！对此，白酒行业专家晋育锋对中国商报记者介绍说，即使茅台“财务造假”的传言坐实，也只是接受一定的行政处罚，不影响茅台的品牌力，对茅台的销售市场更是没有影响，投资者依旧看好茅台。
确实，资料显示，在2013-2015的三年间，经证监会查处涉嫌财务造假的上市公司共有35家，其中对32家的罚款都不到60万元，2家的责任在于评估机构和会计师事务所，只有1家受到重罚。
而对于当前的茅台是否被高估。沈萌认为，在A股的大环境来看茅台并没有被高估。因为现在的大环境是大盘走弱，监管加强，资金需要避险，像茅台这样有品牌的蓝筹股并不多。
茅台事件还无定论，但茅台给人留下的思考却很多。作为泱泱大国企的产品真的都发到经销商手中了吗？茅台业绩亮眼背后又粉饰了多少中小酒企的艰难处境？上市公司据现实情况调控营收等业绩数字是否合理？这些都值得回味。
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