资产负债表三点式审阅：以山下湖为例

财报就象美女的三点式比基尼，本来就少得可怜，真正感兴趣的东西你还都看不见。上回我们谈到了利润表三点式审阅：一个中心（营业收入，绝对指标）、两个基本点（毛利率、费用率，相对指标）；本回我们接着聊资产负债表三点式审阅，笔者认为审阅资产负债表要关注三点：虚构资产、多记资产以及隐瞒债务，虚构资产和多记资产区别是虚构资产是无中生有，而多记资产是除了虚构资产之外的虚增资产，如提前确认收入形成的应收账款、收益性支出资本化形成的非流动资产、少转成本形成的存货虚增、少计折旧和摊销形成的非流动资产虚增以及少计资产减值的资产虚增等；虚构资产与多记资产相比，虚构资产一般性质比较恶劣。

虚构资产
虚增收益是导致虚构资产主要原因，一些企业造假不是真金白银的造假，在虚构收益的同时没有真实的现金流入，这样就在表内玩起数字游戏，一般情形是虚增经营性现金流入的同时虚增投资。

山东益生IPO报告期内经营净现金流指标非常理想，但三年之中赚的钱都投入再生产，连续三年投资性现金净流出累计高达3.71亿元，而该公司截止2009年末资产总额只有5.45亿元，这是报告期内的资本性支出：

笔者非常怀疑上述投资是否真实，该公司收入异常加上资本性支出异常，两者结合可以提出一个大胆假设是山东益生与之前的蓝田股份一样，涉嫌虚构巨额经营性现金流入同时虚增巨额的投资性流出。此外，表内数字游戏典型还有套现，即虚增资产或虚减负债方式套取现金（货币资金），如违规占资和委托理财等问题，上市公司通过虚增资产或虚减负债方式从套取现金，如果发现上市公司单项资产余额企高或单项负债企低，而货币资金呈非正常流出，这时要小心是否存在套现可能，如万马电缆的2009年报，笔者就怀疑有套现嫌疑，该公司上市当年经营性现金流为净流出1.5亿元：

多记资产

如果说虚构资产往往与虚构收入有关，则多记资产往往与提前确认收入、推迟确认费用有关，2010
年3月12日，主营石化、电站空冷的哈空调（600202）发布前期差错更正公告：

该差错导致2008年报资产负债表同时虚减资产和负债4.3亿元：

该公司之前没有披露4.3亿元应收账款出售事项，故不但会计处理有误，而且信息披露也存在重大问题，涉嫌故意隐瞒银行债务4.3亿元。该公司之所以在2008年报同时虚减资产和负债各4.3亿元，怀疑主要为了2009年配股需要（配股后被证监会否决），此举导致该公司2008年度经营性净现金流由调整前的3.15亿变为-1.14亿元:

实际上，这个差错更正是“大事化小”结果，笔者当时就意识到哈空调涉嫌提前确认收入，这4.3亿元的应收账款对应的收入不能在2008年报确认，如果前期更正到位，应该调减2008年收4.3亿元，同时调增银行借款4.3亿元，即哈空调涉嫌提前确认收入，同时以贷款充当货款形成虚假的经营性现金流入，哈空调之所以会提前确认收入，目前主要怀疑该公司适用完工百分比法确认收入，在没有交货前提下（客户推迟交货）提前确认收入，因为货款没有与客户结算，即使是完工百分比法，也不能确认为应收账款，而应确认为“存货—建造合同下的存货”，而哈空调下游之所以推迟交货，与火电、石化行业受金融危机冲击、煤电倒挂等紧密相关。哈空调最终选择在2009年第四季度变脸，该季度按正常可以确认5亿收入，但只确认了0.5亿元的收入，这就是消化之前提前确认4.3亿元收入。如果以上推断属实，则哈空调2009年报变脸实为2008年及之前的年报寅吃卯粮买单，该公司2009年财报其实不错，故机构在第一反应上当并作出强烈反应同时仍认可哈空调基本面还是不错的，是个为了圈钱犯了错误的好孩子。 

隐瞒债务这种情况典型表现为表外融资，当然也包括公司对外担保等或有事项没有披露，形成或有负债甚至预计负债，特别关注三保、污染等潜在的预计负债。所谓表外融资不是指那些在会计上可以不必表内确认的融资，而是指应该是表内确认而没有确认甚至连表外披露都没有的债务。实践证明，大部分公司资金链断裂都是因为债务危机导致，而这种债务危机也往往是表外债务引发（或者称之为隐瞒债务），如哈空调事实上隐瞒4.3亿元的银行借款，资产、负债同时虚减是表外融资（隐瞒债务）最有效的方式，实务中典型表现是材料采购不入账隐瞒应付账款，同时因为材料采购不入账导致营业成本虚减（存货已销但成本空转）从而虚增收益，这样的财务造假极难发现，如果在实务中发现应付账款畸低（包括应付票据，要结合预付账款等项目），要合理怀疑该公司是否隐瞒债务，但显然，发现隐瞒债务比发现虚增资产要难得多，要从公司现金流量中寻找表外融资（隐瞒债务）蛛丝马迹。 附：山下湖：4.7亿珍珠存货或是歪瓜裂枣山下湖4月1日发布2009年报，2009年，山下湖实现营业收入2.84亿元，同比减少17.41%；实现净利润1178.44万元，同比减少68.46%；每股收益0.12元，同比减少67.57%。山下湖表示，2009年由于受经济危机导致珍珠产品价格下跌以及山下湖主动调整营销策略的影响，山下湖实现销售收入减少；净利下降则主要由于珍珠产品销售收入减少、毛利率水平下滑、高档珍珠产品销售收入比重下降，山下湖新产品市场开拓费用增加所致。

笔者在此前的文章中提到：在此特别提醒山下湖（002173）审计师，山下湖存在与阮仕珍珠相似的造假情节，2009年报审计要对以前的审计推倒重来，重点关注其供应商及经销商的真实身份，并对存货作有错推定假设，查清该公司3、4亿珍珠存货的真实性。
2009年，山下湖经营性现金流继续为负，存货余额再创新高，2009年期末净值高达4.7亿元，对此年报称：存货增加84,606,503.60 元，占期末资产总额的10.94%，主要系公司本期收购湖北淡水珍珠养殖基地项目，使得消耗性生物资产增加所致。

但这笔交易之前被媒体质疑是左手倒右手的买卖，也是关联交易非关联化；2009年度该公司营业成本是2.16亿元，这4.7亿元存货按此速度至少需要2年才能卖完。据年报介绍：

年报介绍了珍珠出口价格波动情况：

上述价格趋势表明，2008年珍珠出口价格一路下滑，第四季度陷入谷底；2009年上半年价格回升，但第三季度又开始下滑，2009年第一季度与第二季度价格与2008年上半年价格基本持平，年报称2009年出口均价下滑40%，似与价格趋势冲突：

笔者最大疑问是山下湖存货成本结转方法，公司称存货发出时按加权平均法，山下湖囤积的大量存货是高价存货，2007年毛利率是30%，而2008年出口均价大幅下滑，下滑幅度超过30%，这导致山下湖有相当部分的高价存货出现减值风险，但公司2008年报称存货不需要计提减值准备：

2009年，珍珠价格触底反升，上涨幅度超过30%，理论上2009年度的毛利率同比有提高，但公司称出口均价下滑40%，毛利率下降6.42个百分点，这真得令人无法理解。
笔者怀疑，在山下湖屡创新高的存货背后有两种可能：第一种可能是这些存货有相当部分早已出售，公司没有在账面上反映收入，形成账外资金并被大股东占用，这么高的存货非常不正常，公司资金压力非常大，按理会在价格回升时处理相当一部分库存，但山下湖反其道而行之，继续囤积库存，2009年第四季度虽是珍珠销售淡季，但0.43亿元的季度收入仍让人感到山下湖收入下滑明显；
第二种可能是剩下这些存货都为歪瓜裂枣，虽然是加权平均法，但好的都已经卖出去，剩下的都是没人要的“剩货”，该公司每年收集中在农历新年前后，2009年年末库存的4.7亿元多为以前年度收购的旧货，预计2010年第一季度该公司存货余额还会再创新高，笔者怀疑该公司加权平均法背后掩盖了存货的良莠不齐，好珍珠和差珍珠成本同价导致期末存货价值被严重高估。
建议监管部门继续关注该公司关联交易非关联化现象，重点核查该公司供应商与经销商与山下湖是否存在实质关联关系，并对山下湖存货要求请珠宝估价师作出专业鉴定。