股票知识：股指期货对证券市场的影响

    股指期货的推出，是证券市场一项具有重要意义的制度变革。股指期货架起了期货和证券两个市场的桥梁，密切了两个市场行业的联系，也将使股票二级市场交易的格局发生较大的变化。股指期货的上市时间一直成为市场关注的焦点。
    众所周知，持有现货股票的投资者常常会面临股市下跌的风险。在看跌大市时，中小散户可以随时减仓，甚至清仓离场。但一些机构投资者，如基金等持仓较重的机构一旦大幅减仓，将引发股价加速下跌。对那些处于限售期的战略投资者，在这种风险中暴露得尤其明显。由于股指期货推出后，市场能够做空，指数越高，做空的动能就越足。一旦在指数处于高位的时候推股指期货，则很可能给大盘带来巨大的杀伤力，其中蕴含的风险不言而喻。这是监管层不愿看到的。”监管层之所以推翻去年定下的“今年初推股指期货”的方案，就是因为指数后来涨得太快了，新入场的散户太多。一旦大盘在高位被“做空”，则肯定有无数股民被深深套牢。

    在股指期货推出前后，股市很可能出现较大幅度的波动。有两种可能，其一是机构提前调仓，在推出前锁定大部分利益，这时股指出现大幅下跌，幅度超过一定点的时候，散户会成为惊弓之鸟。于是在散户跟风抛售的时候，又为机构创造了机会。所以，机构抛售产生的对冲会在市场上创造新的投资机会。其二是推出前做空动能不足，在推出后当日或随后几日股指深幅下跌的可能性很小，这是因为市场预期股指将大跌，所以做空的投资者并没有足够的交易对手建立空头仓位，随后几日内股指出现上扬，则空方在此过程中可以找到更多的交易对手来聚集足够的能量，然后股指将急速下跌，这就形成了一个空头陷阱。如果散户不明就里追入很可能蒙受重大损失。

    而从海外市场看，股指期货推出前后，现货市场基本上都曾出现大幅波动。如恒生指数、日经225指数、台湾加权指数都曾因股指期货推出、机构沽空而下跌。对海外和我国港台地区推出股指期货前后现货市场的变化情况分析，我们可以得出以下共同点：第一，从长期来看，股指期货的推出没有改变现货市场的总体走势；第二，不管在股指期货推出之前市场走势如何，在股指期货推出后的现货指数都出现幅度大小不同的调整，其中韩国KOSPI 200指数和台湾加权指数是延续前期的调整走势，下跌幅度巨大，而标普500指数和日经225指数则是在长期牛市中出现短期调整，调整幅度在10%-15%之间，香港恒生指数调整幅度最小，几乎可以忽略；第三，股指期货推出后，现货指数不管变动的方向如何，都有加快变动速度的趋势，指数波动幅度加大；第四，股指期货推出后比股指期货推出前的交易量有所放大。
我国股市一直没有做空机制，投资者在市场下跌时往往面临着巨大的系统性风险。通过股指期货，投资者将进一步加深对商品期货期权以及其它多种金融衍生工具的认识，拓宽投资视野，促进其它投资市场的繁荣，促进国内金融业的整体发展。