没错，未来股市肯定还会发生崩溃。问题不在于是否会发生，而在于何时发生。答案就在本书中。
——题记
本书最初完成于15年前，而15年后的今天再对它进行更新，真可谓是一个巨大的挑战！
真正的挑战在于我一直试图对最初的版本作出一些修改，但是读了一遍又一遍，我才发现这本书根本不需要再进行修改。
书中介绍的工具、技术、指标和策略与1969年这本书初次完成时同样有效!
对于第一次阅读《选股决定盈亏》的读者，我想强调以下两点。
首先，这些指标经受住了时间的考验。
我收到过许多信，也接到过许多电话，都是来自于那些利用书中的建仓清仓技术获利的人。写这一本书以来，我最大的成就感来自于在南太平洋度假的一个律师寄给我的一张明信片，上面写道：“拉里，我和妻子两人将你介绍的各种指标，尤其是建仓清仓技术应用于股市，获得了不错的收益，所以才出来度假。这里的阳光很好，非常感谢你!”
目前市场上主要咨询机构所使用的许多技术指标都来源于这本书。所以，我重新修订这本书仅仅是因为对历史数据作出更新而已。可以说，这本书是目前市场上多种技术分析方法的始祖。
书中介绍的各种指标仍然有效，并且以同样的方式发挥着作用。
有句老话说得好:这个东西既然还没坏，为什么要修它呢?
我想，本书的长期价值在于能在37年周期形态下做出的基本预测，我相信自己已经能够找出一些重要的市场转折点了。
15年来，经济危机，股市崩溃以及各种各样悲观主义言论……事实上，发生的这些事情基本上与书中预测相符。
仔细研究书中的预测方法，相信你就可以对长期内股市及经济的发展趋势有一定的了解。
没错，未来股市肯定还会发生崩溃。问题不在于是否会发生，而在于何时发生。答案就在本书中。
同大多数投资者一样，我的交易风格变得越来越稳健。我们从股票交易中获取经验，然后又向商品交易进军。现在我主要从事商品交易，毕竟这种交易要简单的多，尤其股票的贴现率又很低。但有趣的是，我在商品交易中所使用的方法与本书中所介绍的股票交易方法几乎完全相同。
市场已经成为我的生活，而且是美好的生活!希望它也成为你的美好生活!
拉里·威廉姆斯 敬
1971年秋天，一阵寒风席袭过华尔街。在由尼克松总统宣布实施的工资价格控制政策引起的戏剧性的100点反弹之后，市场趋势忽然发生反转，大盘反转开始暴，形势不容乐观。道琼斯工业平均指数跌破了支撑位并到达新低。许多市场分析师都纷纷宣布，股市已经开始了新一轮的熊市。
然而，我却不这样认为。因为我跟踪的几个选股指标都对股市看涨。现在回想起来，同其他人一样，当时一个又一个的大盘新低也会使我产生悲观观情绪，内心深处也难免有些沮丧。但每当我回头看看我的选股指标时(接下来几章将对这些指标进行详细介绍)，我就会发现，市场明显处于牛市之中。指标给出的信号很明显：已经到了买进的好时机!所以我就毫不犹豫地选择了买进。
选股打败股市
不出所料，几天之后，市场呈现出多年以来最强劲的上升势头。就在我个人投资了4只股票之后很短的时间内，市场从800点一跃上升至960点，涨幅高达22%。
在接下来的6个月中，我个人投资的4只股票价值增幅达到52 %以上，远远超过了22%的市场平均水平。如果有人以同样的资金从11月份的低点买进并持有这4只股票，那么在5个半月后，获利将超过30.8万美元。
我给出以上的事实是为了证明我的选股方法的价值所在，也为接下来将要讨论的内容提供了某种程度上的证明。
如果借助一点点的运气，找出市场重要的转折点，投资者所选股票的涨幅基本上可以与道琼斯工业平均指数的涨幅持平。但是，考虑到我的股票组合收益几乎比道琼斯平均指数收益高出3倍，你就会发现，这套选股方法确实有一定的预测价值。
抛开我个人投资的股票不说，当时我还从事股票市场评论工作，11月初市场产生买进信号的时候我向投资者推荐了几只股票，同样，几天之后，市场到达了新低点。
当时我们推荐的股票及相应的买进价位包括：75美元买进联邦国民抵押借款协会(Federal National Mortgage)，38美元买进AMF，80美元买进列维兹(Levitz ) , 35美元买进北美抵钾贷款公司(North American Mortgage），61美元买进麦当劳，37美元买进匹克威克(Pickwick ) , 66美元买进先达(Syntex ) ,131美元买进宝威公司(Burroughs)，292美元买进IBM。11月16日，我们还推荐45美元买进Lennar Corp，57美元买进Ponderosa，44美元买进美国研究与发展公司（American Research & Development )，104美元买进迪斯尼，90美元买进宝丽来((Polaroid)。从当时我们作出推荐买进的股票数量来看，市场确实处于牛市之中。
5个月之后，这个精选的股票组合产生了相当大的收益。Ponderosa Systems在实行一股分拆成两股后，股价达到118美元，上涨61点，先达上涨49点达到115美元；美国研究发展公司上涨26点达到70美元；迪斯尼上‘涨61点达到165美元;宝丽来上涨42点达到132美元；联邦国民抵押协会股票分割后的高速价格一度高达108美元，后来仍保持97美元，相对于5个月前上涨了21点；AMF上涨28点达到66美元;列维兹价曾高达162美元，之后下调至135美元，相对于5个月前仍上涨了55点；北美抵押贷款公司下跌1点到34美元;麦当劳上涨41点达到102美元；匹克威克上涨11点达到48美元;宝威公司上涨44点达到175美元；IBM涨幅高达103点至395美元的高价。唯一一只损失较大的股票是Lennar Corp，价格下跌9点至36美元。这个投资组合的初始价值为平均每股115.5美元。5个半月后，组合价值上涨46.1%达到平均每股168.8美元。值得注意的是，在这段时间内，无论用任何流行的市场平均指数来衡量，大盘不过涨了20%左右。我们的精选股票组合优于市场平均表现2倍之多。
我相信，这足以证明了接下来要介绍给大家的选股秘诀，绝对有能力选出无论从长期还是短期来看都能够跑赢整个股市的股票。我之前提到的30.8万美元的个人投资收益并不是源于运气的随机事件，它再次证明了我的选股秘诀的重大预测价值。
当然，在股票市场上获利绝非易事，读者千万不要因为以上几段文字而认为华尔街是暴富的捷径。与任何事情一样，成功取决于很多因素。但是，我还是要指出，无论是个人投资还是我在《威廉姆斯报告》上公开推荐的股票组合，都能够持续获得收益。
预测的重要性
我对于大盘或个股转折点作出的准确预测完全是基于对市场的潜心研究基础之上。一开始，我也只是设法利用他人所谓的成功方法来进行预测。
说到在股市上获利，我并没感到自豪……我还全继续使用种种折中的逻辑方法在交易中获利。这意味着我阅读了所有基本面的、方法论的以及技术分析的书目。甚至我的一些研究还涉及到股本市场与占星术之间的联系。
没过多久，我意识到了这点：
一个成功的选股秘诀必须有预测未来的能力。
如此简单的一句话就是股票市场的真谛所在。只有当一个指数或一种方法有预测未来的能力时，我们才称之为是有效的。在对各种市场理论进行检验的过程中，我第五步要做的就是看一下原始数据是否具有预测意义，如果没有，那么这种方法便是无效的。在探索股票市场成功秘诀的过程中，我试用并研究了许多种不同的方法。我希望能够帮助投资者在股市中获利。
我所知道的图表
每一个市场参与者，无论是交易员还是投资者，都看过图表并或多或少地阅读过几本有关图表分析获利的书籍。然而，最终获利的人只是这些书的作者而已！
今天我的邮箱里还有一封广告宣传单，它来自于一家受到众人追捧的图表分析服务机构。广告的中心思想是图表可以帮助交易员和投资者获利，声称“图表是股票交易的自然表现形式，它融合了一切供求因素，并反映了内幕交易，聪明钱的建仓和清仓，未公开的重大信息等等。事实上，图表反映了任何人所做的或所知知道的一切事情。”
这是图表学派所持有的基本观点。他们认为，尽管不同图表具有不同的形态和结构，但是它们反映了事实的供求关系，因此具有预测价值。市场上有许多图表分析方面的书籍，并且图表形态的数量几乎与市场上股票的数量同样多。但是一般来讲，大部分图表分析学家只依赖于几种最基本的图表形态。
图1-1展示了几种最基本的图表形态，如头肩形、箱子、菱形和三角形。你会发现，所有关于股票市场图表分析的书籍都对以上几种图表形态作了相应的阐述。
值得注意的是，所有图表形态都建立于一个假设条件之上，即图表必须能对供求关系作出准确无误的描述。这样的话，就可以根据图表对市场走势中的牛市或熊市供求关系作出判断。假如这些图表形态真的能够重复出现并能够预测出大盘或个股的走势，那么图表绝对是一个绝佳的分析工具。
然而，对于图表学家我有两点质疑。第一，我并没有听说过任何图表学家真正十分富有或者是在股票市场投资中有不俗的表现。正如经济学家保罗·萨缪尔森所说：“他们穷得都穿带洞的鞋子！”说实话，在我认识的成千上万的市场人士当中，实在是找不出来一个赚钱的图表学家。
更重要的一点是，当我对其他活动的图表进行观察时，如纽约市的彩虹出现情况表，洛杉矶的交通事故死亡人数表，加拿大的猞猁繁殖率表，居然仍可以看到所谓的供求关系！
这实在是令人难以置信……如果将一系列与供求毫无关系的数字制成图表时（应该没人会认为拉美国家的死亡人数存在着供求关系），居然也会出现头肩形、翼形、楔形、大写的蒙古式突破等。
在无供求现象的事件上频繁出现的供求关系，对于一直试图利用图表形态进行预测分析的图表学家们来讲，无疑是个沉重的打击。
或许多年以后，图表会变得更加有效，甚至会有一些幸运的图表学家出的书或写的市场评论能够作出有效的预测。但是，只要彩虹数据或是交通事够死亡记录能够出现和股市相同的形态，那么我还是希望投资者像我一样，对图表分析持否定态度。
我所知道的移动平均线
几个作家和市场通讯作者都推荐我利用移动平均线的标准使用方法进行预测，我就作了一次尝试，试图在市场上大赚一笔。
所谓的移动平均类似于一组数字的简单平均，唯一的区别是，每天的移动平均数是不断变化的，在计算时，需要加入最新一天的数据，并剔除最早一天的数捃。例如，将过去20天的收盘数据之和除以20便可得出20日移动平均数，为了完成这个“移动平均”的过程，在第2l天收盘的时候，我们加入21日的收盘数据，再减去21天前的数据，结果除以20，即可得出新的移动平均数。
同任何数学平均数一样，移动平均数的最终结果也是对原始数据的一种平滑处理。观察下图的移动平均线，相信你会对“移动平均”这个概念有一个更好的理解。
你可能会注意到，移动平均线很像一条趋势线，或者是对原始数据的一组支撑或阻力。当原始数据由下向上穿越移动平均线时，它将继续呈现出上升的趋势；当原始数据从上向下跌破移支平均线时，上升的趋势会出现反转，原始数据也会急剧下降到更低的位置。
一般来讲，移动平均理论都建立在对移动平均线的突破基础之上。因此，如果某只股票的价格上涨突破10周移动平均线，则预示着出现了买进信号；如果股价跌破10周移动平均线，则预示着出现了卖出信号。理论上，并且对于某些股票来讲，这种方法似乎十分有效。
奇怪的是，我尽了最大努力，也没能够利用移动平均线而获得任何收益。对此我很困惑，于是再次研读移动平均理论，不幸的是我的投资再次遭到了损失。突然，我意识到了一点……移动平均线有效的时候确实有效，但是如果当它失效了我们又能如何？！天哪！
另外，移动平均的支持者们总是选择那些能够证明其有效性的股票来对此方法进行验证，而选择忽略那些不能对其有效性作出证明的股票。同样，他们也不能利用移动平均线对未来走势进行预测。他们所做的只是选择一两只价格波动较大的股票，然后将移动平均线放到所选股票的价格走势图中，便可覆盖大部分上升或下降走势。他们忽略了那些价格波动幅度较小的股票i，因为移动平均线应用于这类股票的话，很可能会带来投资损失。
大部分移动平均都基于10周移动平均线。那么，依然存在的一个问题就是，移动平均法是否有效，或者说是在多大程度上有效？
最近发表在《金融分析师杂志》上的几篇论文对各种更长时期内的移动平均做了一些讨论。其中一项随机选取了1960年到1966年间在纽约证券交易所上市的30只股票，分别计算出它们100日、150日、200日移动平均数。买卖信号出现的标准是价格完全突破移动平均线或偏离移动平均线（渗透）一定百分比。
结果发现，使用无渗透的100日移动平均线导致了57%的资本损失，使用200日移动平均线导致34%的资本损失。无论是使用100日、150日还是200日的移动平均线，无论所用的移动平均线是无渗透的，还是2%，5%，10%，15%渗透的，投资者在这6年间必然会遭受损失。
1969年6月，为了找出一个真正能够获利的交易策略，我利用更短期的移动平均线，即3、4、5、7、10日移动平均线，将渗透率设置为-3%、-1%、1%、3%，对450个交易日内的10只股票进行了验证。
结果表明，即使是借助当时世界上最大的计算对已经完成的交易进行事后检验，我还是没能在移动平均法的基础上找出一个能够获利的交易策略。
移动平均线的另外三种使用方法
如果真的像上面各项统计研究表明，移动平均法几乎没有任何价值，那么它是否还有别的使用方法？我想答案是肯定的。
依我看来，移动平均线有另外三种更好的使用方法。第一种使用方法是简单的观察移动平均线的趋势，只要移动平均线呈上升走势，那么我们就认为股价也会继续走高，反之亦然。换句话讲，移动平均线若上升，则应该进行多头交易；移动平均线若下降，则应该进行空头交易。
第二种使用方法是观察价格走势本身对移动平均线的突破。乍一看来，这似乎与前面所讲的相互矛盾，因为刚刚说过突破不能产生可靠的信号。
当且仅当移动平均线产生的买卖信号与技术分析或基本面分析产生的买卖信号相互确认时，我们才可以据此进行投资操作。换句话讲，如果根据其他因素可以确定某只股票未来走势是上涨或下跌，这时可以根据移动平均线产生的买卖信号进行操作。简而言之，必须事先设立一整套的标准，在根据移动平均线进行投资判断之前这套标准必须被满足，以此来剔除移动平均线发出的无效信号。事实上，当价格走势已经发生反转时，移动平均信号便是采取行动的最终指示。
第三种使用方法是利用移动平均线来计量个股的动量指标或周期性调和函数，稍后将对此进行详细讨论。
我所知道的基本面
如果某一上市公司的基本面良好，按理说其发行的股票也应该呈现上升势头。这里唯一的问题在于，在特定时期内对于特定的公司、行业或市场，如何识别其基本面是处于熊市还是牛市。
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更重要的是，一些股票的基本面看涨，但
其价格几乎没有任何波动，而另一些股票
的基本面看跌，但其价格却翻了两三倍！
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几年前，华尔街有一只黑马叫做“四季”，大多数人都对这只股票的基本面看跌。但是，看跌的基本面并不能阻挡其价格从20美元暴涨到100多美元。大约股价暴涨的两年后，基本面似乎变得越来越好，但这时公司却开始申请破产。在此期间，那些曾经在$20 、$30、$50、$60和$70的价位上看跌的基本面分析学家受到了沉重的打击。
通用汽车也是一个很好的案例。从长期来看，通用汽车的基本面必定不错，但其股价自从1965年达到最高点之后却从未实现向更高点的实质性突破。这再一次证明了许多股票的基本面良好，其价格却不断下跌，而另一些股票的基本面很差，其价格却一飞冲天。
如何识别基本面
经过研究，我发现只有两项指标能够较好的衡量上市公司的基本面情况。第一项指标是股票收益率，第二项指标是公司成长率。
收益率
股票收益率是衡量基本面的首要指标。一般来讲，我们对低收益率的股票看跌，而对高收益率的股票看涨。但是，对于某一特定股票来讲，什么才算得上是低收益率？最好的方法是考察这只股票10-20年的历史数据。你会很快发现，几乎毫无例外地，股价高点都与低收益率同时出现，且与所有高点对应的低收益率数值几乎相等。
同理，所有的股价低点一般都与高收益率同时出现，且与所有低点对应的高收益率数值几乎相等。因此，根据某一股票的历史数据，就可以得出这只股票收益率的高估水平或低估水平。
如图1-3所示，可以看出所有的股价高点都对应的低收益率水平均为3.3%。
对于股价低点来讲反之亦然。所有低点都伴随着高收益率同时出现，也都具有相同的低估水平的高收益率水平。
因此，当股票收益率达到历史低点时，应选择卖出股票；当股票收益率达到历史高点时，应选择买进股票。
必须牢记的一点是，对于某一股票（如IBM）的高收益率水平或低收益率水平，并不适用于其他股票（如G.M．）。也就是说，股票收益率高低只与自身的历史数据有关，而与其他股票无关。
公司成长率
衡量公司成长率的标准有很多种，其中最常用的是市盈率，也有一些人用销售净额来衡量成长率。但问题是，所有的指标只能在某种程度上发挥效用，却并不能完全用于不同股票之间的比较。
资金偿还期限公式可以解决这个问题，公式具体计算方式如下：
每股盈余×（1+公司当前成长率）资金偿还期限=股票价格
例如，某只股票每股盈余为$1.5，年成长率为20%，当前价格为$30，根据上述公式就可以计算出需要16年复合收益才能够达到当前市场价格。
再例如，另一只股票每股收益为$l，年成长率为15%，当前市场价格为$3每股。如果单纯考虑年成长率，或许这只股票并不是很好的投资选择。但是其资金偿还期限仅需9年，这样看来它还是一只不错的股票。一般来讲偿还期限越短，股票的基本面情况就越好。
我是如何发现选股秘诀的
你或许能看得出来，在寻求选股秘诀的过程中我耗费了大量的精力和财力。当我研究股价走势图、移动平均线、点数图和基本面时，有一个问题一直在困扰着我：这些东西本身并不能决定股价的上涨或者下跌。
对于一只股票来讲，即使它在技术层面上是看涨的，或是成长率和收益率指标十分乐观，但这些因素并不能够或者不保证能够影响股价。
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于是我意识到，唯一导致股价波动的因素是
多空双方的不平衡。当空方多于多方时，股
价便会上涨。反之，当多方多于空方时，股
价便会下跌……一切与基本面毫不相关！
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尽管这个结论听起来很简单，但我经过好几年的研究，才最终找出分析多空双方关系以及识别专业买进与散户买进的区别的有效方法。
鉴于影响股价的根本原因是多空双方的不平衡，我开始了对股票市场中不同参与人群的研究，例如散户、专业投资者、场内经纪人等。
在此过程中，我找到了一种能将任意一只股票的每日交易活动分解为买进量和卖出量的有效方法。这种方法，或者更准确的说是公式，可以在每天收盘后分别给出多空双方的交易量。从这些数据着手，我就可以对供求关系进行分析。
另外，我还发现了一种可以用于识别某只股票是否处于专业建仓或清仓状态的特定的图表形态。它十分简单，并且有别于传统的图表形态。它以图示的方式表示出哪些股票有多头压力，处于建仓过程中，而哪些股票有空头压力，处于清仓过程中。
上周的13点盈利
首先需要声明的是，分析建仓和清仓的二阶段方法并非完美无瑕。但从总体上来说，这种方法很少会给出错误的判断，它具有惊人的效果。
就在上周，整个股票市场急剧下跌，但我所选用的数据和方法显示麦当劳公司正处于建仓阶段，股价准备向上攀升。于是面对疲软的市场，我仍然以每股$49.7的价格买进了1000股麦当劳，期待价格能够上升。
就在7个交易日之后的现在，麦当劳的股价从我得到买进信号时不到每股$50的价位上涨了13点，迅速攀升到每股$62的高位。二阶段选股秘诀的中心思想是，当且仅当多方多于空方时，股价上升；当且仅当多方少于空方时，股价下降。
我们一般使用两种有效的统计方法来分析供求矛盾，进而找出专业建仓或清仓行为。具体的公式和形态稍后会给出，但首先需要指出的一点是，在预测未来市场价格走势的过程中，供求关系具有十分重要的意义。
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