近期外盘油料价格总体呈现温和上涨态势,加菜籽走势相对强于大豆。根据加拿大谷物委员会数据,我们预计当前加拿大国内农场销售进度或已超过35%,销售压力较小。近期菜籽市场利好消息较集中,机构普遍下调欧盟油菜籽种植面积预估,尽管油世界对产量下调过于激进,根据机构对种植面积的判断,我们认为2015年欧盟油菜籽产量预计仍然下滑100-150万吨。
今年欧盟菜籽增产的影响大部分已通过低价和压榨量大幅增加消化,预计2015年将表现为库存消化后的消费回升,对饲料原料的非转基因的消费偏好将加快本地库存消化,加拿大及澳大利亚供应对于欧盟仍然重要。在中国采购低迷的情况下,其他国家的采购促进了过剩国加拿大菜籽库存的消化(阿联酋,巴基斯坦等),国际菜籽价格水平未来几个月或出现进一步的回升,我们对中长期菜籽价格趋势上调:未来半年-1年菜籽价格运行区间上调至420-500加元/吨,主要由于2015年加拿大供应将由松逐步转向紧平衡,低价吸引需求增加。
国内受到去库存压力及下游需求低迷,过去一段时间国际市场油料及油脂价格走势均强于国内,过去几个月内外差价均不利于刺激菜籽产品进口,2015年1-2季度菜油及菜籽存在一定供应忧虑,大豆前期给予的压榨利润仍然有利于压榨商少量采购,供应较菜籽相对较好。
需求方面,蛋白原料总体仍然维持较强劲增长,杂粕缺口仍然利于豆粕进一步使用,我们认为豆菜粕差价缩小总体趋势仍未改变。短期内随着豆粕库存压力的逐步消化,差价可能出现小幅的震荡回升。
油脂市场氛围仍然偏弱,进口融资量继续下滑。最新11月海关数据显示,油料及油脂类主力融资贸易商山东晨曦,日照昌华,云南惠嘉进口占比均创新低,人民币汇率短中期贬值预期较强,提高融资链条成本,市场对进口深度倒挂的耐受机制已逐步转折,随着库存进一步消化,金融属性的泡沫逐步挤出,油脂内在价值将逐步反映在供需关系上,我们对未来油脂价格谨慎看多,由于进口供应量不再维持充裕,而价差不再对棕油消费有利,豆油供应受大豆进口影响仍然维持乐观预期,豆棕差价料维持低位震荡。
原油价格经历半年下跌,随着低价采购盘的增加及商业基金增持,价格料出现一定的反弹。美豆油库存位于10年新低水平,待原油价格逐步企稳,油脂价格中枢未来或逐步提升,美豆油价格有望回升至35美分左右,我们预计年后1-3个月内菜油价格年后有望回升至6500元/吨-7000元/吨。
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