“外汇衍生品市场”专题

20世纪70年代以来，全球固定汇率体系的布雷顿森林体系彻底瓦解后，1976年国际货币基金组织（IMF）签订达成的《牙买加协议》确定了浮动汇率制度的合法地位。在各国普遍采取浮动汇率制度和放松金融管制的背景下，全球汇率波动日益剧烈。在这种情况下，为满足交易者减少和规避汇率波动风险的需要，金融机构不断创设新的金融工具，大量外汇衍生品出现并被广泛使用，从而使外汇市场从现货交易市场扩展到衍生品交易市场。1972 年5月芝加哥商品交易所（CME）历史性地推出了英镑等7 种货币的期货合约，标志着外汇期货的诞生，此后外汇期货市场发展步入了快车道，截至2013 年底，全球的外汇衍生品市场规模达到705330 亿美元，占衍生品合约总规模的近9.93%。伴随着人民币汇改和人民币国际化的推进，人民币汇率作为一种基础性的经济资源和金融资产价格，成为广泛影响世界经济和全球金融的重要因子，进而促使人民币外汇期货成为全球外汇期货市场一股新生力量而倍受国际社会的关注。2010年7月，香港离岸人民币市场的企业和机构可以自由开设人民币账户，并自由交易人民币。从此，离岸人民币外汇市场出现爆炸式快速发展，短时间之内就形成包括外汇即期、外汇可交割远期（DF）、外汇掉期、不可交割远期（NDF）和外汇期权等丰富的产品体系。2013年，国际清算银行统计结果显示，离岸人民币外汇市场日均交易额达到约800亿美元，大幅超过境内。2014年，按照银行的估计，仅中国香港、新加坡和伦敦的人民币外汇交易额就达到日均1200亿美元。加之人民币双向浮动的弹性明显增强，央行已经大幅度减少了对外汇市场的直接参与，基本退出常态化的外汇市场干预。人民币外汇市场的发展和汇率政策的转变等为人民币外汇衍生品的推出奠定了坚实的市场基础。

然而，目前人民币外汇衍生品合约广泛分布于美国、南非、巴西、香港等境外金融市场中，相比之下，我国国内的外汇衍生品市场建设却严重滞后，至今未能推出相关的合约品种。伴随着全球金融监管的日趋严格，外汇衍生品市场逐步趋向标准化、集中清算和统一监管。随着人民币国际化和金融市场对外开放，如何应对国际监管和市场格局的演变趋势,如何推动我国外汇衍生品市场健康发展对我国提出了新的挑战。

为此，本期推出的“外汇衍生品”专题，首先从我国发展外汇衍生品的历程开始展开，分析我国发展外汇衍生品市场的必要性，对于公司层面和金融市场层面的影响，并分析我国外汇衍生品市场目前存在的滞后与不足。进一步，专题从国际外汇衍生品市场的发展经验以及制度设计、产品设计等角度进行介绍，提供相应的国际经验。最后，针对外汇衍生品市场的监管方面，专题提供了相应的建议和评述。

“外汇衍生品市场”专题目录：

1.【发展历程】发展我国外汇衍生品市场的理论分析与政策思考

2.【宏观意义】基于人民币汇率形成机制改革的我国外汇期货市场研究

3.【微观影响】外汇风险对冲和公司价值——基于中国跨国公司的实证研究

4.【他山之石】外汇期货市场在俄罗斯经济中的功能研究

5.【制度设计】次贷危机后国际衍生品市场基础设施制度的发展及借鉴

6.【机制改进】在岸与离岸人民币远期交易可引入互联互通机制

7.【监管建议】外汇衍生品市场对金融市场稳定的影响及其监管对策