大豆价格上周受到来自周度出口利好以及南美物流干扰的支撑。阿根廷压榨商、运输部和港口工人工会联合罢工以寻求工资上调，历年来这个时候都容易发生罢工，工人们希望上调工资来抵抗通胀，他们认为实际通胀水平远高于官方公布的水平。此外，巴西部分地区的卡车工人也举行了罢工，但影响范围远小于二月末那次大规模罢工。到这个时点，南美大豆收割基本完成，正在运往下游消费途中，全球贸易由美国转向南美，尽管南美存在工人罢工风险。
美国大豆供应依然充足，但由于消费超过USDA此前的预估（图1），因此美国大豆供需平衡表逐步趋紧。尽管从理论上看，不存在供应不足的问题，结转库存下调依然给市场价格以心理上的支撑，但并不是刺激价格上涨，而是放缓下跌的节奏。
截止4月23日的美国周度出口数据验证消费旺盛的观点，图2显示主要是出口至中国以及未知目的地，并且预期本周将公布的净销售也将为正，因为此前日度报告系统显示美国曾向未知目的地出口了15.8万吨旧作。截止4月23日未装运订单量较上一年度同期高出41%。
USDA将于5月12日更新供需预估，这将是USDA首次公布新作年度的供需情况，以及首次公布全球主要油料作物的产量预估和本年度油料作物的产量调整。我们预计USDA将会将旧作出口上调2000万蒲式耳至18.1亿蒲式耳。我们预估压榨将会维持在17.95亿蒲式耳不变，旧作结转库存将被下调2000万蒲式耳至3.5亿蒲式耳。
USDA可能会上调阿根廷大豆产量至5850万吨，上月预估为5700万吨。我们认为USDA将会维持巴西大豆产量预估9450万吨不变，以及维持中国大豆进口预估7400万吨不变。我们预计全球旧作结转库存将会被上调20万吨至8975万吨。
市场关注的焦点将会集中在新作的预估上。我们认为USDA将会预估产量为38.6亿蒲式耳，较14年度下调1.09亿蒲式耳，收割面积将会在8387万英亩，趋势单产将会维持2月展望论坛的预估，为46蒲式耳/英亩。再结合期初库存3.5亿蒲式耳，以及2月展望论坛上预估的进口量2000万蒲式耳和对消费的预估，USDA可能会预估新作结转库存为4.55亿蒲式耳，库存消费为为12.1%（表1）
表1中，美国14/15年大豆产量官方数据为39.69亿蒲式耳，但实际上产量可能被高估了4000-4500万蒲式耳。在15年9月份USDA可能会对此进行调整，旧作的消费也有可能被下调。考虑到新作消费通常是在前一年的基础上进行调整，因此旧作的消费如何变动十分关键。目前我们依然不能确定新作的消费是否会超过本年度。虽然如此，我们认为目前的旧作消费依然存在上调的空间，尤其是出口方面，我们和USDA主要的分歧就在于此。如上文所述，我们预计USDA将会上调出口2000万蒲式耳，接下来依然可能会继续上调。
图3总结了USDA在5月报告和最终报告中关于消费的数据，该图显示：
在过去37年中，有23年是，USDA在首次供需预估中低估了实际消费，有14年是高估了实际消费。
USDA高估消费超过1亿蒲式耳的年份有8年，但均是由于USDA高估产量。
USDA低估消费超过1亿蒲式耳的年份有14年，其中USDA低估产量的超过1亿蒲式耳的年份有9年，这说明，消费增加——有可能价格也更低——有利于刺激消费增加。
图4总结了USDA首次供需预估中新作库存消费比和11月大豆价格在5-6月期间的高点的情况。11月大豆在4月期间的高点为978.75美分，根据我们上面的分析，我们预计库存消费比为12.1%，根据历史上库存消费比和11月大豆在5-6月期间的高点的关系，我们认为本年度5-6月期间的高点不会超过4月高点。4月的高点低于3月2日的高点（1004.75美分），我们认为3月2日的高点也是春季高点。
临近这周末，南美工人罢工对价格的影响力度逐渐减弱，市场开始聚焦到美国新作播种进度良好上。上周USDA公布了首个大豆播种进度数据，为2%，去年同期为3%，5年平均为4%，见表3。上周的天气明显有利于玉米播种进度大幅提升，部分人士认为这将不利于玉米播种面积该种大豆。然而，11月大豆/12月玉米比价开始飙升，可能会刺激大豆播种面积增加。截止5月3日的大豆播种进度可能会接近5年平均水平，为9%。
美国出口销售至中国大豆量已经达到2989.6万吨，其中未装运量为38.3万吨。尽管美国销售至中国的量已经达到我们的对中国从美国进口的量的预估，但是需注意从美国装运和中国到港二者的差别。我们此前预估中国将进口7500万吨大豆，但有可能会下调至7400万吨，因中国从巴西进口大豆量将下调100万吨。对于15/16年度，我们暂且认为中国将会进口7600-7700万吨，其中一部分增长是由于中国国产大豆下滑。美国驻中国参赞认为中国15/16年度将进口7750万吨，本年度他们预估为7300万吨。CNOIC预估中国国产大豆播种面积将会下滑10%，并且在东北三省正在实行新的补贴政策，可能导致播种面积下滑20%。近几年中国国产大豆产量一直在下滑，预计本年度国产大豆占总供应的比例仅为12%。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估阿根廷大豆产量为6000万吨，上一次预估为5850万吨。阿根廷农业部门预估产量为5900万吨。阿根廷作物收割完成60%，农民销售比例为28%，去年为23%，但是已经定价的比例仅仅为13%，去年是15%。然而，大豆正在运往消费端。阿根廷大豆3月压榨量为225.6万吨，去年同期为210.3万吨。4-3月累计压榨量为3841.8万吨，去年为3400.3万吨。阿根廷国内罢工在这个季节较为常见，但是由于政府需要出口税收，这类型的罢工属于随时可能开始也随时可能结束的类型。
巴西大豆收割基本结束。针对巴西大豆产量的预估围绕在9350-9600万吨区间，USDA预估是9450万吨。4月出口可能会在本周初公布，但是可能会低于去年同期的825万吨，该水平创巴西大豆单月出口的最高纪录。
正如我们此前指出，我们认为春季的供需比，无论是美国还是G-3国综合考虑，都指示春季价格不具备上涨的基础，春季高点已经在3月2日产生。对USDA的新作供需平衡表进行展望，我们也认为11月大豆价格不具备上涨动力，除非是天气出现不利，但目前还没有迹象出现。
我们认为7月大豆的春季高点已于3月2日产生，为1042.75美分。大豆价格在4月供需报告公布后见到新低。7月大豆合约的下一个低点将会是去年秋季低点，935.25美分。我们依然认为7月大豆价格在天气炒作之前、也就是春季末将会产生一个低点，为900美分。11月大豆阻力位为1000美分，日内曾被击穿，但以收盘价来衡量尚未被击穿，我们认为在这个价位之上，将会刺激农民卖盘。我们认为11月大豆的长期展望并不利多，无论从需求还是从供应角度来看。南美巨大的供应也将不利于美国新作大豆的需求面。因此可能会出现供应增加、需求下降的双重利空局面，在美国大豆过去40年中，类似情况只出现过4次，分别是84/85、90/91、98/99、05/06年度。我们认为近期11月大豆将会跌穿去年秋季的低点927.5美分，除非是南美大豆供应出现中断。
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