为帮助国内相关企业、机构和投资者及时把握油脂油料产业发展趋势和市场行情变化，使企业和投资者更好地利用油菜籽、菜籽粕和菜籽油期货，实现“期货服务于产业与市场”的目的，在行业内龙头企业大力支持下，国家粮油信息中心与郑州商品交易所决定在湖北武汉举办“第五届中国油菜籽产业发展大会暨油脂油料市场行情研讨会”。
各方会议嘉宾观点梳理：
收储政策延续概率较大，但细节及时间或有别往年。关于收储政策，参会嘉宾表示国家收储政策延续的概率比较大，虽然目前收储面临着比较尴尬的局面。一方面，每年的保管费用就是240元/吨，按照储备成本10000元/吨，及竞拍售价才5800元/吨计算，仅粗略计算一下，目前国家仅表面的亏损就已达到了280亿，所以，近两年国家收储面临着巨大的经济损失，储备政策面临被调整的财政压力。另一方面，据悉，菜籽油库存近些年持续呈现持净流入态势，累计库存不断攀升，目前库存压力已达数百万吨。因此，今年会继续收储，但收储的方式方法或将有所改变，嘉宾们预计收储政策在具体执行方式方法及时间上将有别于往年，时间上或将被推迟，另考虑到罐容空间有限，嘉宾认为今年油菜籽收储政策虽有延续，但收储量应该比较有限。
厄尔尼诺天气发生概率增强，后期仍将是炒作热点。关于天气方面，与会嘉宾均提醒关注，嘉宾认为，今年仍可能发生厄尔尼诺天气，所以利多棕油，因棕油会减产，但是6个月之后，而大豆、玉米产量会增长。根据嘉宾介绍，按照目前所监测的各项天气指标，厄尔尼诺发生概率在不断增强，未来在北美西北角的干旱问题，有可能将成为后期市场炒作的热点。
目前进入播种季节，天气为主要影响因素，目前来看天气看上去很难更好，当然这样一方面有力支持高单产观点，另一方面也为天气转好留下伏笔。
预计2015年全球油籽供大于求格局未改，阿根廷大选影响备受关注。与会嘉宾们纷纷预测“供大于求”仍为2015年油籽料供需格局。（1）世界油脂产量上升，大豆增产、菜油减产，而花生油减产明显，棕榈油方面，马来产量增长空间有限，而印尼产量增长无限，故预计2015年外围油脂，油脂供应格局还是比较明显，产量的增加不能对冲消费的增加，叠加生物柴油与促进消费方面较为有限，所以今年的格局仍然是供大于求的结果。（2）在美国新季大豆上市供应前，大豆供应充足，在目前进口利润表现良好的情况下，后期的采购预期看好，而下游需求方面仍不看好。进入到北美新季大豆上市供应季后，预期9月全球大豆结转库存将创新高，菜籽产量趋于平滑。（3）全球大豆产量继续增加，将达到3.6亿吨，全球大豆基本面将由“略有结余”转向“富富有余”，市场预测今年中国大豆需求将为7700万吨。（4）2015年油菜籽产量在550-600万吨附近，同比去年呈现下降，主因种植面积下滑。
在此次会议上，因牵涉汇率对价格影响，今年阿根廷大选需备受关注，目前卖压依旧存在。（1）同样为大豆价格，由于各国汇率不同，在汇率对价格影响不断增强下，商品价格所呈现价格走势不同。例如，在目前巴西雷亚尔对美元汇率大幅拉升影响下，巴西本国市场上以雷亚尔计价的大豆价格走势与大豆在CBOT以美元计价走势存在着明显差别，即在巴西本国农民看到的大豆价格不断上升，市场上出现了惜售情况，而实际上大豆以美元计价走势却是下降走势。（2）同样情况也发生在阿根廷，2015年在阿根延本国外汇储备稀少情况下，该国总统大选势必会对本国阿根廷比索产生影响，从而对本国大豆价格产生影响，因此阿根廷大选动态需要密切关注。总体来看，今年阿根廷、巴西大豆产量不断上升，叠加大选、汇率等影响，阿根廷将成为2015年影响大豆价格主要不确定因素之一。（3）嘉宾预计，目前虽然仍有罢工，农民惜售间或支撑贴水与套利，由于阿根廷农民卖压还没有完全释放，长期供应压力尚未完全体现，预计FOB贴水在未来2个月还有下探空间，但空间比较有限，大概在10-20分钱。
另外，截止目前，在油料进口方面，随着融资贸易比重下降，大豆进口相对比较平稳，压榨利润环境改善，据该嘉宾预计，根据已驶出的船只粗略估算，在6月份预计到港的大豆有可能会超800-900万吨，预期压力比较显著。
预计2015年下游油脂长期压力较大，库存将由上半年“减”转“增”。未来油脂市场将进入更加低迷的区域，庞大的库存对价格形成较大压力。（1）2015年大豆巨大的产量、供应压力，使得远期大豆价格承压，故预计油脂油料今年依然处于熊市，其中，棕榈油不可能形成大涨，主要受制于其他油脂价格。（2）库存将由上半年的去库存，逐渐转为下半年的增库存，所以油脂价格将呈近强远弱。此外，嘉宾也指出如果原油的底部确立的话，那么油脂的底部确定，后期关注原油价格。
2014年我国油脂市场处于下滑通道，除原料供应充足以外，主要还包括这几方面因素：（1）主要是需求方面进行了大幅消化，消费表现低迷，主要受制于国家八项规定；（2）原油价格大幅下挫，令生物柴油明显减产，据嘉宾介绍，生物柴油去年减产200万吨，其中欧盟持平，美国减产27万吨，目前美国关于生物柴油补贴的等相关政策仍然不明朗，据悉，关于生物柴油填兑比例及补贴问题，美国2014年相关条例都没有确定，至于2015年的更是不确定，预计这将严重影响到该国生物柴油生产。（3）2014年油脂油料供应大幅增加，大量的进口消化一直延续至今，对2015年国内油脂油料市场价格形成压力，据嘉宾介绍，在去年得到控制的基础上，今年油脂融资贸易程度将继续缩减，棕榈油融资进口规模前期最为明显，今年将继续逐渐缩减，菜籽油融资进口占比50%，2015年预计下降20%，豆油融资进口占比由20%下降为10%。在目前内外油脂进口顺价的情况下，实体需求进口将逐渐增多。
另外，10月船期美国大豆折算豆粕、豆油基差，目前来看，油粕利润表现比较良好，与会嘉宾认为油的基本面情况还是比较好些，后期关注能源价格、压榨利润等。
预计2015年蛋白粕价格将维持低位震荡运行。与会嘉宾预计2015年蛋白粕价格将维持低位震荡运行，有可能创前期新低，主要原因包括：首先，由于原料供给压力比较大，目前港口的蛋白粕库存压力还是比较大，而油的库存压力相对较小，后期在油库存上升同时，也会令目前粕的库存继续增加，所以后期蛋白粕面临的问题更加严重。其次，下游需求方面，其中猪饲料方面，生猪的存栏已经不能供应市场的消费需求了，生猪存栏下降到目前程度，因为二元猪大幅缩减，有可能母猪存栏在今年止跌回升，而生猪存栏则将需要花费数月时间才能得以恢复，故预计饲料需求止跌回升将发生于2016年；而水产饲料方面，2014年水产饲料行业情况呈现“旺季不旺、淡季不淡”境遇，淡水鱼养殖按官方数据虽产量继续上升，但增长速度出现下滑，今年情况也并未呈现明显好转，截止目前，国内四大家鱼草鱼的价格仍比较低，这将抑制市场后期对水产饲料的需求。最后，主要来自DDGS方面的压力，DDGS大量进口始于2008年，由于DDGS满足了市场对饲料鱼颜色的需求，且性价比相对较高，因此，近些年进口增长比较明显，2014年进口量为500万吨，今年根据目前市场已订货量推断，预期进口量将达新高达500万吨之上，甚至部分机构也有预估在600-700万吨，且预计在5月份港口将有大量DDGS陆续到港，这将对国内豆粕，尤其菜籽粕方面形成较大压力。
另外，关于豆-菜粕之间替代关系，嘉宾指出，豆-菜粕是否发生替代，一般按1000元/吨价差来定衡量，当豆-菜粕二者价差低于1000元/吨时，水产养殖业更倾向于用豆粕，若高于1000元/吨则倾向于用菜粕。今年，豆-菜粕价差不断下降，目前在500元/吨水平附近，说明豆粕对菜粕具有显著替代作用。不过，嘉宾预计豆-菜粕价差也就维持在500元/吨，预计再往下扩的可能性也不大。
会议总结：
根据参会各方嘉宾观点及内容，结合我们对行业深入研究，我们对近期油脂油料市场上多空头所持关键因素进行了梳理：
1.多头因素：（1）油菜籽收储政策延续；（2）油菜籽产量下滑；（3）下游蛋白粕需求均维持较低水平，相对于豆粕，菜粕相对更弱，但同比2014年下调空间有限。（4）下游油脂需求表现刚性;
2.空头因素：（1）2015年油菜籽收储托市价格下降，且时间有可能延后；（2）大豆供应充足，油菜籽降幅不及市场此前预期，毛棕榈油产量上升；（3）下游生猪饲料、水产饲料对原料需求疲弱，豆、菜粕消费预期不高，且因受DDGS、豆粕替代，菜粕价格向下压力相对豆粕更大。（4）下游油菜籽面临国家抛储;
未来行情预测：
综上所述，我们对未来趋势做出以下行情预测：
蛋白粕：预计后期行情震荡偏弱。受油籽供应充足、下游需求疲弱影响，豆粕、菜粕未来行情偏空，究其二者强弱较难确定。这是因为：原料供应上豆粕面临压力较大，而菜粕相对较小，且国家对油菜籽收储概率较大，提振菜粕价格；另外，下游消费方面，豆粕相对更好些，豆粕、DDGS对菜粕存在替代，因此，菜粕下游需求表现相对更弱些。
油脂：预计后期行情将以区间震荡为主。虽原料供应压力下，油脂价格远期压力仍比较大，但整体形势好于粕类，下方支撑较为显著，油脂库存较低，且下游消费表现相对平稳，并叠加原油价格存在企稳回升迹象。
投资策略：
1.趋势性投资策略：蛋白粕后期持偏空思路，建议投资以短空轻仓为主；对油脂后期持区间震荡，因上下空间较为有限，建议做区间波段操作。
2.套利投资策略一：买豆油抛豆粕。主要因素有：（1）大豆供应上升，整体豆油、豆粕价格下行压力明显；（2）豆粕下游需求将继续下滑，对粕类价格形成打压；（3）豆油库存继续下降，对油类价格形成提振；（4）原油库存进入下降周期，企稳概率较大;
3.套利投资策略二：买菜籽油抛菜粕。主要因素有：菜籽油情况比粕类强，中长线上略显偏多，但存在国家对菜籽油竞拍抛储备影响，故推荐性低于买豆油抛豆粕，可视国家抛储节奏做阶段性操作。
4.套利投资策略三：买DCE大豆卖DCE豆粕。主要关键因素：（1）2015年度国内大豆直补较低，DCE大豆种植面积面临继续下滑，对后期豆一价格形成提振；（2）DCE豆粕价格跟随CBOT大豆的价格，而北美大豆供大于需；（3）生猪存栏比较低，豆粕下游需求预计疲弱。
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