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上周股市剧烈震荡。周一暴跌，然后迅速拉起，但整体成交不振，投资者情绪显著降低，虽然市场对中国经济长远前景一致看好，但鉴于全球宏观复苏态势的不稳定，以及中国经济微观环境的弱势，股指上下两难。
区间整理，节奏更重要。
宏观大势
欧洲央行QE是本周的焦点，但其实只是市场预期的自我兑现，资本市场没什么大的冲击。加拿大等国跟随降息，市场反映也比较平静，美元被动升值反映了避险意味，但债券、商品等市场变化有限，整体处于弱势的抵抗中。
全球经济弱势复苏，欧、日学习美国经验加大QE剂量，有决心但效果难测；中国经济维持定力而没有顺从更大宽松，资本市场有稍许失望。我们依旧维持2015年3季度全球经济整体回升的宏观判断，但未来的1-2个季度我们将迎来最艰难的时期。
中国政府首脑在瑞士会议上的发言，表现出信心与前瞻，与欧美政府不同，中国政府拥有巨大的资源动员能力，抵抗经济下跌手段非常丰富，货币政策不是唯一甚至不是最重点。从现状来说，维持7%左右的弱成长环境，可以更好的有针对性的解决结构性问题。而以宽松货币来刺激经济有些不易控制，因为经济刺激复苏将加大结构调整的难度，不利于长远的持续发展，所以7%的弱成长是最佳的改革环境，政府暂时没有必要来加大货币刺激。
市场细分
国际动荡，美元升值。
欧、日、加等国加强刺激，但各国竞争性降息的结果就是国际金融割据，事实上等于没降，基于封闭经济循环理论下的货币刺激政策短期效用降低，但从另一角度来看，多国集体宽松货币必然刺激未来的需求，我们对2015年3季度开始的经济复苏保有期望。
全球股市稳定，汇市动荡，商品维持弱势，债券依旧强势。
国内股市剧烈波动是我们关注的重点，周一暴跌，政策是幌子，投资者信心不足是关键，外界风吹则地动山摇，牛市信心非常脆弱，需要后期反复强化训练。从历史经验来看，暴跌是杠杆牛市的特征之一。12月9日盘中剧烈回调、1月19日指数跌停，市场在清晰的传递指数上行压力的信号。
从暴跌动态进行来看，蓝筹是主动力，券商是下跌先锋，中信减持是信心转折的关键，投资者期盼大牛市但还是心存谨慎的熊市思维，市场风险教育继续。随着指数的上行，肯定会有越来越多的产业资本的减持，再加上激增的定增与即将开启的IPO，市场供给非常之大。因此，我们认为本轮估值修复行情已经结束，市场暂时进入修正时期，只有业绩持续的增长，我们才有真正的牛市。
债市牛皮，中央政府维持宽松局面但不降息，采取类似欧美的QE举措，中长期债券相对钝化，现券低迷，缺乏交易动力。
商品市场继续下跌，但期现有开始分离迹象，部分品种呈现“马鞍形”价差结构（螺纹、PTA），现货继续走跌但远期出现抗跌，这是市场变化的开始，我们继续观察。
技术测市
从技术形态来看：
周线良性发散向上，继续看好；但日线重心开始走平，技术形态应该是牛市延展中，但技术指标从加速转为中性，未来可能惯性上冲，但技术初步显示市场涨势减速。
从量能变化来看：
周一暴跌，期指持仓变化不大，行情突然大概投资者没有反映过来。随后上证维持4000亿缩量回升，期指放量减仓，按照量能经验，市场能量消耗衰竭中，未来涨跌主动能不足。
从期现价差来看：
期指远期升水继续弱化，尤其是在周二到周五的反弹中，价差未能扩大，现实涨势的疲弱，目前的市场做多信心积累还是不足。
牛市惯性中，上行压力加大，技术上需要回落寻求支撑。
投资策略：
股市：非趋势，区间整理。按照沪深300指数3000-3600区间执行操作，逆向配置资金。区间整理，重视节奏把握，布局2015年成长股（旅游、新能源、文化、医药等）
商品：可能进入下跌的超跌区，积极研究，寻找2季度机会。
债券：持有，收益低但风险小。
来源：济桓投资（微信）
作者：济桓投资
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