主题论坛
亚洲：转型中持续翱翔
主持人： 中华人民共和国香港特别行政区财经事务及库务局局长 陈家强
论坛嘉宾：中国证监会主席 肖钢
欧洲证券及市场管理局主席 史蒂芬·迈耶尔
美国商品期货交易委员会主席 蒂莫西·马萨德
Q：中国内陆资本市场双向开放越来越明显，如何利用中国内陆与香港日趋紧密的地区融合来积极合作达到双赢？
A：（中国证监会主席肖钢）：现在内陆和香港的金融合作确实迎来了一个很难得的历史机遇，现在内陆和香港要实现服务贸易自由化，特别是证券市场在服务贸易自由化当中，两地的金融机构将大有作为。在这个过程中，我们首先要完善QFII、RQFII制度，使得跨境的投资更加便利化。完善QDII制度，推进内陆的投资者到香港来投资。另外，进一步推进两地基金互认，特别是沪港通之后，两地的基金互认有利于发展两地的产品，也便利投资者投资更丰富的产品。总之，两地的合作应该说迎来了很好的机遇。谢谢！
Q：中国证监会12月份公布过简化审核，以便于企业走出去，证监会有什么措施？
A：（中国证监会主席肖钢）：中国证监会一直支持内陆的企业到海外上市，特别是到香港。主张企业到海外上市由他们自主选择，目前看来，内陆的企业首选还是到香港上市。为了便利企业到海外上市，把原有的13项审批程序减到了现在的7项。比如说，过去对企业规模有一些限制，要一定规模才能到海外上市，现在没有规模限制了。再比如说，过去企业要有盈利条件，现在也取消了境外上市的盈利要求。未来在境内上市也可以不要盈利的条件，我们也在进行改革，下一步我们还会进一步精简。
Q：欧盟希望在哪些方面对资本市场结构进行改革，使人们融资渠道更多一些，而不仅仅只依靠银行，为金融市场提供更多融资体制方案，这对监管人员来说绝对是一个非常大的挑战，你非常了解如何对银行系统进行监管，但是资本市场要有很多产品，能不能分享这方面的看法？
A：（欧洲证券及市场管理局主席史蒂芬·迈耶尔）：其实经济的融资方式已经成为经济发展的DNA，我们确实有非常强烈的政策愿望，由于现在经济对于银行的依赖过高，这种集中式的融资渠道会对欧洲的银行系统产生很大影响，银行一旦产生危机，也会对欧洲经济产生很大影响，这促使我们要改变政策方式，希望金融系统有更多竞争力，能够在银行系统以外提供更多融资的可能性和选项。
我们希望能够开拓更多的融资渠道来确保在不同的市场当中都有一致的监管标准，为此，欧盟也在探寻融资的新路径，比如通过资本市场，包括资产证券化以及其他证券市场、IPO以及股票市场来提供相关的资金。通过提供多样化的融资选择，为需要资金的人提供更多选择，让他们根据自身的情况选择融资途径。但是，从政策角度来说，这不是一件很容易的事情，我们需要在不同领域进行监管，包括税收系统、市场占有透明度系统，还需要改变人们的理念观念等等。
我们知道中国有一个沪港通，把香港的证券市场和上海证券市场连接起来，我们在欧洲也是花了很长时间做这件事情。现在这些市场的整合度越来越高，但还没有实现真正最终的融合，资本市场联盟或者委员会会进一步加速资本市场融合的进度。
Q：衍生品市场能够为经济带来的帮助和支持，从监管者角度来说，如何在实现监管的目标以及鼓励创新和多样化方面取得平衡？
A：（美国商品期货交易委员会主席蒂莫西·马萨德）：衍生品其实非常容易受到监管和监督的影响，因为任何一个国家监管制度变化都会对衍生品交易及地点选择产生极大影响。我们要尽可能减少对衍生品监管标准的差异。原来衍生品没有任何监管，现在我们要对这个市场强化监管，我们可能会对保证金有一定要求，对其他指标有一定硬性要求，要尽可能对任何有效预期进行管理，尽快将一些制肘因素去除，要不断细化战略性的、框架性的标准，这也是我们将面临的挑战。
亚洲经济已经发展到了一定水平，衍生品可以给很多产业提供价值，但是必须有一个统一监管的架构，要有一个不断繁荣发展的市场，同时有非常广泛的参与者。如今，亚洲、美国、日本这些经济体之间联系度非常紧密，完全可以共同建造一个全球一致的金融监管平台，实现衍生品的交易。
政策对话：在增长与稳定之间取得平衡
卢森堡财政部长 皮埃尔·格拉美亚
在卢森堡的投资银行之中，已经有了许多的基金可供投资，尤其是包括中国内陆资本的融资潜力，现在以香港为中心的离岸中心清算和结算机制的建立，证明欧洲可以成为这方面的合作伙伴，我们相信未来人民币国际化也会成为另外一个刺激因素来促进欧洲经济的复兴。
瑞典中央银行行长 斯特凡·英韦斯
金融稳定性以及宏观经济的发展是相辅相成的，监管也应该被看作与财政货币以及结构性改革一样对经济发展起到促进作用的手段。短期内监管的缺位，确实可以使经济大发展，让金融市场活跃起来，但是从长期而言，会产生非常深远的负面影响。
欧洲银行管理局主席 安德列.恩瑞亚
在全球金融市场的一体化方面，需要有一个金融稳定委员会来协调银行间的一些行动，确保银行有承担损失和风险的能力，需要欧洲监管机构和世界各地相关的监管机构进行合作，制定统一的标准。
澳大利亚助理财长 费登堡
对澳大利亚而言，已经连续实现了24年的经济增长，即使是在金融危机期间，我们也实现了经济增长。我们看到中国沪港通的设立，特别是在上海自贸区的建立和中国银行成为全球人民币结算行，我们觉得中国经济的增长对于澳大利亚经济发展有非常正面的影响，这是一个非常积极的信号。
爱尔兰财政国务大臣 西蒙·哈里斯
爱尔兰的经济是相当强大的，自从上世纪九十年代以来，一直处于快速增长的通道，连续两年被欧盟评为欧洲大陆地区经济增长速度最快的国家之一，我们非常希望未来能够借助OECD在内的机制，包括G20等在内的机制，进一步吸引国际投资者的目光，进一步提高爱尔兰的可持续发展。
俄罗斯中央银行第一副行长 柯西尼娅·尤达椰娃
金融整合和金融一体化的问题，一定是在金融全球化时代所必须提出的一个命题，可能改革的负作用就是金融全球化的走弱，未来应该联合各个方面的机构和各方利益来探讨这个问题。
主题论坛：中国机遇
中国经历过去一段长时间的持续增长，已发展成为全球第二大经济体，政府正逐渐将焦点转移到增长质量，包括加强内需及城镇化等经济增长动力，并加快金融改革步伐。中国机遇论坛中将探讨中国未来的经济发展和机遇，以及所面临的挑战。
主持人：香港恒隆地产有限公司董事长 陈启宗
论坛嘉宾：中国工商银行股份有限公司董事长 姜建清
中国银联董事长 葛华勇
高瓴资本集团董事长兼首席执行官 张磊
Q：中国2015年的主要增长动力是依靠经济开放与体制改革还是内需拉动？
A：（中国工商银行股份有限公司董事长姜建清）：2015年中国政府必然将加大改革力度，让未来中国经济实现长期可持续发展，这是趋势，当然内需也起到很重要的作用。
（中国银联董事长葛华勇）：改革应该是第一位的，中国内陆的改革会带来很多的红利，会带动很多经济的创新。内需也非常重要，特别是随着人们生活水平的提高，消费结构也在变化。
（高瓴资本集团董事长兼首席执行官张磊）：我同意改革是新的增长点，但是在一段时间内，改革的成效还没有完全体现出来时，城镇化下降已经提前出现的情况下，这个过程中更应该释放内需的活力，让私营部门承担更大的作用。
Q：2015年中国经济的最大威胁是什么？有以下几个方面，一是全球经济危机，二是出口需求下降，三是房地产市场崩溃，四是恶性通货膨胀，五是社会及政局不稳，六是地方政府负债和影子银行问题，请嘉宾发表看法。
A：（中国工商银行股份有限公司董事长姜建清）：政府负债和影子银行的问题，已经比去年有所下降，说明这方面治理已经取得成效。当然，地方政府融资平台的问题还要继续治理。今年是非常关键的一年，将来哪些完全纳入到政府的债务，哪些由独立的公司来承担债务要进行划分，这一年来监管部门很努力，影子银行这方面也有很大改进。
从房地产总体来看，只是高速成长期这个时代过去了，但中国对房地产有非常刚性的需求。在库存过度的地方做适度调整，需要一些时间消化。房地产经过一段时间调整会达到比较稳定、均衡、适度的发展，不会造成这么大的风险危机。
对于全球经济危机应该引起重视，因为全球经济的问题，像现在欧洲的问题，我觉得也是风险比较大，而且马上要采取进一步宽松政策，新兴市场经济总体来看也不是特别好，这对中国的出口会有很大的影响，出口问题会带来就业的问题，所以应该引起重视。
A：（中国银联董事长葛华勇）：经过30多年的改革开放，中国已经摸索出了一条自己发展的道路。从宏观经济层面来讲，中国驾驭经济的能力和应付各种风险的能力都有很大提升。如果把这六个问题都作为有一定风险，我认为更加符合实际。这几个问题的风险排位，我认为还是地方政府债务和房地产的风险居前，房地产存在一定的风险，但是不会崩盘，房地产在中国过去十几年是高速发展，是伴随着城镇化在发展，目前，中国城镇化的步伐还在继续，刚需还是有的，城镇化的速度会稳步提升。同时结构性的调整，改善型的房地产需求量也比较大，二三线城市风险大一些，但是北上广深这些大城市，刚需还是很大的，所以会有风险但不会有崩盘的风险。
地方政府负债比例这些年增长比较大，2013年6月的数据是10.9万亿。但这个问题已经得到了政府的重视，很多地方已经开始控制地方负债的增加。同时国家预算法也对地方政府的负债赋予了责任。另外，从总体上来看，中国政府的负债率并不高，但是这个问题不解决，和其他几个问题，特别是和房地产的问题联系起来看，就比较危险了。因为地方政府近年很多都是靠卖土地增加的收入，如果房地产市场下滑的话，可能会影响到地方财政的收入。所以我认为，这些问题都不可怕，可怕的是如果这些问题同时爆发，可能对中国经济会构成巨大的威胁。
Q：政府的负债才差不多11万亿，现在国家的外汇储备四五万亿，老百姓的存款10万亿，地方政府债如果通过一定的时间，是可以控制的吧？就是有1/3是坏账的话，12万亿坏账，1/3也不过是4万亿而已，能够解决吗？
A：（中国工商银行股份有限公司董事长姜建清）：老百姓的储蓄应该在10万亿以上，银行业的总资产现在是100多万亿，地方政府的负债绝大多数都用在基础设施建设方面，也有一些用在民生方面。这里面包括公路、桥梁或者机场等等，有些已经形成了非常好的资产，也有很好的现金流。所以从账面情况来看，现在总体不良资产率是非常低的。但是很多偿债的方式是通过地方税收的一部分。我认为今年要完成这个事情，界定清楚政府负债的部分有多少，由商业化解决的这部分是多少，如果纳入政府平台的这些债务，将来完全由政府承担，如果完全商业性的就另外分开，通过现金流来解决。所以我认为并不是大家所想象的这样，会造成一个非常大的问题，像你刚才说的百分之几十的坏账，我现在看不到这种情况。
A：（高瓴资本集团董事长兼首席执行官张磊）：我觉得从2015年来看，中国这几年的经济可以说进入了逐步稳固的状态，大的系统性风险正在大幅度减小，随着新的预算法，随着大家对新常态的理解，我认为，2015年是中国经济稳定、重新找到中心、重新寻找增长点的过程，我是非常看好。中国在一个高速向中高速转型的过程中，刚开始都会非常不适应，所有人都不适应，资本市场也不适应，现在大家已经逐渐找到感觉了。
Q：新常态应用在经济、财经、财务这方面，到底内涵是什么？
A：（中国工商银行股份有限公司董事长姜建清）：新常态的含义是非常丰富的，它包括经济中高速的增长，不是过去的高速增长。包括发展方式的转变，包括结构的深度调整，还有发展动力的转向，这些都是构成新常态的基本特征。所以整个中国经济正在向着形态要更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化。这是我对新常态的理解。
Q：新常态包括很多改革方面的事，最重要的有那几个改革方面的事？
A：（中国银联董事长葛华勇）：新常态下，确实有很多机遇，全面深化改革是新常态中一个非常重要的特征。当然中国下一步的改革涉及面会很广，金融体制将进一步深化改革，农村的土地制度改革，民生领域相关的改革，还有国有企业的改革，财政方面的改革，总的来看，就是要进一步激发市场的活力，所以我认为这些就是改革的目标。
Q：在未来一两年里，国家能够在内需方面进行大力推动吗，政府可以依靠什么拉动内需？
A：（中国银联董事长葛华勇）：我认为，中国内需会进一步得到释放。因为人均GDP达到一定程度以后，会促使一个国家的消费结构调整。中国的GDP在2011年的时候已经达到了人均5000美元，2014年有望达到人均7000美元，可以说基本进入了中等发达国家的水平。从世界各国的历史来看，如果进入中等发达水平以后，消费结构就会从温饱型的消费向享受型的消费转换，这样就会带动很多内需。
这些年中国政府一直在解决惠民方面的问题，比如养老金逐年提高，我记得已经连续十年了。在解决医疗保障、教育的公平化方面都增大了投入。我认为，老百姓在就医、上学、养老这些问题有了保障以后，他们所存的钱就会逐步用于消费，就会刺激经济的增长。
A：（中国工商银行股份有限公司董事长姜建清）：社会充分就业、政府保障民生是基础，另外就是进一步在产业政策上鼓励，鼓励包括服务业在内的第三产业的发展。中国现在第三产业已经超过了第二产业，比重达到46%，这是政策引导的结果，当然还有很多其他的做法，发展新型的服务业，比如医疗、健康、旅游、文化、教育等有很多产业，这些都会促进内需的发展。
Q：人民币国际化的过程里，香港在人民币离岸结算的角色怎么样？自贸区对香港有什么影响？
A：（中国工商银行股份有限公司董事长姜建清）：香港非常具备优势，这个优势就是先发优势，香港是中国在人民币国际化方面走得最早的，最早的试验区。由于这个先发优势，所以现在香港的离岸人民币市场是最大的，产品是最多的，辐射是最广的，影响力是最大的。在国际上，现在每个人看到香港离岸市场这么好，大家都想干，所以欧洲，英国、法国、德国，亚洲还有新加坡，其他地方也会有，所以有挑战，也有竞争。当然也有来自于自贸区的挑战，自贸区也是中国对外开放的一个窗口，当然，这种挑战、竞争中还是有很多可以合作的机会，如果抓住这些，香港可以把自己离岸人民币市场的先发优势发挥得更好。
Q：中国基金市场还是比较新的行业，在中国的发展，你看将来前景会如何？
A：（高瓴资本集团董事长兼首席执行官张磊）：中国的基金管理行业肯定会大幅度发展，今年应该是非常大的发展时期，我认为有两个原因，一是储蓄，老百姓的财富积累这么多，财富总额增长这么多，储蓄很明显在不断进入降息周期，储蓄降息周期加上背后所带来的高收益产品的价值也在下降；二是房地产、信托投资和房地产投资，房地产在政府调控下更加理性，加上这些年人口的结构已经过了高峰期，地方融资平台加上新的预算法的规定，也都会使这两块吸收资产的能力大幅度下降。储蓄和房地产方面，在后面几年都会是比较大的资金流出方向，使这些钱都释放进入基金管理行业。
另外从供给方来看，以前中国各行各业都需要牌照，尤其金融行业，包括资产管理行业。但是，从去年以来，中国在金融开放上迈出了很大的一步，包括有基金法以后，私募基金经理有条件也可以发公募，过去几个月，使创新和创业在基金行业中的人才有了很大的机会，这从供给上和需求上都会使得基金行业在未来获得巨大的发展。
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