适度宽松背景下的投资热土
白岭
日前央行发布三季度货币政策执行报告指出，下一阶段，中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，继续引导货币条件逐步回归常态水平。这份报告同时强调了通胀预期管理与利率市场化等问题。
显然，这是在保证经济繁荣和抑制资产泡沫两难抉择下的权衡，寻求一种兼顾的效应。相对于此前关于货币政策转向从紧的种种预期，这份报告的适度宽松调子，这无疑是一针强心剂，对股市有强烈的提振作用。
适度宽松不等于未来不加息，央行仍然会利用货币政策工具进行流动性的管理。报告指出，未来价格走势的不确定性较大，仍需加强通胀预期管理。既要满足经济发展的合理资金需求，又要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境，这需要货币政策组合工具的合理使用。
即使未来仍有加息空间也不说明股市不会涨。事实上，全球极度宽松的货币条件限制了利用加息来收紧货币政策的空间，所以加息的节奏不会太快。这次牛市的大背景，是全球性的货币政策定量宽松。从较长的时期来看，全球经济仍然没有找到新的增长动力，而短期各国经济复苏尚不稳定，尤其是就业问题比较严重。同时，通货膨胀的压力也并不大。在这种背景下，除了仍然采取积极的宽松货币政策，以寻求经济的增长，并没有其他太好的选择。而外围主要经济体仍保持宽松的货币政策，外部环境不支持中国大幅紧缩。
同时，人民币升值导致的热钱流入也是支持市场继续向好。在国际资本的眼中，现在美元不光具有低利率的成本，还几乎没有利率上调的风险，拆入美元买入人民币资产，尤其是低估值的A 股股票，这样实在是一笔好生意。
国内经济的持续回升则成为股市上涨的内在驱动力。三季度我国GDP增长9.6%,超过市场预期。主要原因是，8月和9月消费和出口旺盛，特别是9月汽车销售和商品房销售超预期，由此拉动工业生产保持较快增长。已公布三季报公司前三季度实现营业总收入122159亿元，累计同比增长 37.5%。净利润12012 亿元，累计同比增加35.2%。营业收入和净利润累计同比实现大幅增长。伴随着前三季度经济增长的良好势头，整体上市公司总体业绩增长良好。随着经济增长的放缓，上市公司的盈利增长已经进入一个稳固期，全年增长成定局。 同时，10 月采购经理人指数PMI 指数54.7，超过了经济增长较为强劲的2005-2007 年的54.0 均值水平，都表明当前整体制造业增长较强，处于正常的经济增长波动区间。
除了内生动力之外，积极的财政政策也有望对冲货币政策的流动性回收，积极财政政策仍然会加大在基础设施和保障房上的投资，这会加强经济回升的动力，经济持续复苏是可以预期的。在这样的背景下，既不差钱，又富有吸引力的A股市场，仍然会是一片有投资热土。
