中国人寿：新业务价值增速预计将达5年来顶峰
2015年上半年新业务价值增速或超15%。
2015年5月，中国人寿总保费收入同比增长19%，快于去年同期增速的7.5%。受益于公司过去18个月不断优化业务结构(2014年5年期以上产品保费收入占总首年期缴保费收入比同比增长9%至84%)，我们认为公司总保费收入增速提升意味着今年新业务价值将重返快速增长。同时代理人数同比快速增长13.8%，我们预计2015年上半年新业务价值增速将超过15%，并且下半年仍具上升潜力。我们上调2015年新业务价值增速假设，由9.5%上调至15%。
银保渠道销售受益于短期存款利率下降。
考虑到2014年11月以来，银监会持续发布降息利好，我们预计中国人寿短期储蓄型银保产品将受益于短期存款利率下降。尽管银保渠道新业务价值贡献仍然相对较小，但考虑到产品结构改善，我们认为2015年银保渠道利润率将有所改善。
我们调整了2015/2016/2017年净利润预测，调整幅度为-2%/1%/2%。
我们调整盈利预测，主要是基于：1)考虑到代理人产能改善，我们上调了15/16年个险渠道首年保费收入增速假设，分别上调5.4%/3.0%。同时上调15/16年新业务价值增速假设，分别上调6.0%/3.0%。2)我们对A股未来走势较为保守，因此我们将2015年净利润预测下调2.4%。我们的敏感性分析显示若A股市场下跌10%，中国人寿净资产将下降7%。
估值：小幅下调目标价至46.24元，维持“买入”评级。
我们根据DCF模型得出公司每股评估价值38.53元(贴现率12%)，假设公司每股评估价值对A股估值有20%折价，得到目标价46.24元。该目标价对应2015年2.56x P/EV或29.76x 隐含新业务倍数。考虑到公司新业务价值增速较高且16、17年净利润仍有望持续增长，我们维持公司“买入”评级。但值得注意的是目前公司H/A折价率已达35%，中国人寿A股价格或受一定压制。
瑞银证券
金风科技：风机业务持续增长，中报业绩再超预期
报告要点
事件描述
金风科技发布上半年业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润 11.57~13.27亿元，同比增长250%-300%，对应EPS 为0.43~0.49元。据此推算，2季度实现归属母公司净利润9.09~10.74亿元，同比增长224.64%~283.72%，对应EPS 为0.34~0.40元。
事件评论
中报业绩超预期，装机大年持续高增长确定。公司1季报预计上半年实现归属母公司净利润同比增长200-250%，此次业绩预告超出此前预期。在风电标杆电价调整带来的抢装效应下，2015年风电装机大年确定，全年装机预计25GW左右，公司作为国内风机龙头，业绩弹性有望充分释放。
预计业绩超预期源于风机出货量增长与盈利水平上升。公司2季度归属母公司净利润9.09-10.74亿元：1)2015年1季度末公司风电场权益并网1.69GW，其中约150MW 已计入待售资产，150-250MW 为联营风电场(仅投资收益，剩余1.3-1.4GW 风电场并表，预计单季度风场运营贡献利润约为1.5亿元；2)目前公司子公司持有鼎立股份677万股，计入交易性金融资产，2季度预计贡献投资收益约3500万元；3)扣除风电场业务及投资收益，预计风机业务净利润7.0-9.0亿元。公司1季度风机业务收入约20亿元，对应约500MW 风机销售，净利润0.8-1亿元，净利率4%-5%。我们预估公司2季度风机销售1.8GW以上，风机业务净利率上升至8-10%，风机出货量增长与盈利水平提升是净利润增长的主要原因。
行业中期发展趋势明确，公司持续增长有保障。1)伴随成本下降与技术进步，目前风电发电成本已逐步接近发电侧平价，在国内发展可再生能源大背景下，风电规模化发展在即。目前国家规划2020年底装机200GW，后期有望进一步上调，年均新增装机25GW 有望成为保底水平，公司作为风机龙头将明显受益。
2)公司风电场战略明确，目前具备并网风电场约1.5GW，预计年底将达3GW，后期年均新增装机1GW 左右，是公司后期业绩主要增量之一。3)国家一带一路战略推进，海外市场业务有望加速扩张；随着国内海上风电需求启动，金风也是最具技术实力、项目经验的参与者之一。
维持推荐评级。公司设立金风环保公司，在之前水务项目投资运营积累上，积极布局水务产业链及环保产业，开拓新的经营增长点。预计公司2015、2016年EPS 分别为1.12、1.35元，对应PE 为14、12倍，维持推荐评级。
蓝鼎控股：全体高管增值彰显信心，业绩爆发铸就安全边际
全体高管增持彰显一致看好，利益分享共筑团结一心。近期A股市场连续非理性下跌，受系统性风险影响，蓝鼎控股市值深度回调，估值回落较多，投资价值凸显。在此时点，包括公司董事长在内的全体高管成员集体计划购入公司股票，并承诺未来至少六个月内不减持，同时公司控股股东承诺延迟不减持股票期限，以实际行动维护公司股价，释放出积极信号，表明公司全体董监高认为当前价值被低估，彰显对公司未来发展的坚定信心。
高升科技CDN和APM业务价值有待重估。由于公司过往的收入和利润主要来源于IDC业务，市场可能将其定位于IDC企业，但我们判断公司CDN和APM业务同样将成为重要的利润增长点，未来在公司的营收和利润结构中占比有望逐步提升。主要因在发展战略上，公司自下而上不断满足客户需求，提升用户粘性，在保持IDC业务高速发展的基础之上，重点布局和拓展CDN和APM业务，从BAT等互联网+巨头和行业领先企业吸引技术和销售团队，同时大力扩展CDN节点(我们判断年内有望达到300个)、带宽资源储备丰富(预估年内可实现4T带宽储备)，辅以上市后品牌效应和大力推广，公司CDN和APM业务即将爆发。
“IDC+CDN+APM”协同一体，提升护城河且打开成长空间。公司收购高升科技完成转型后，我们判断其三项业务均有望高速发展，而更重大的价值在于其协同互补效应明显，共同构建一体化基础云服务生态生态雏形，公司成长天花板无忧。1)客户复用，提供多维度的增值服务可充分挖掘客户价值，同时独有的产品和服务提升客户粘性；2)资源复用，互为保障。参考网宿和蓝汛，高升科技的全网IDC资质和全国范围的分布式IDC资源为其CDN业务提供了良好的保障，同时IDC和CDN为APM提供解决方案，而自上而下AMP往CDN和IDC业务中导入客户流量。3)我国CDN处于高速发展期，存量和增量市场巨大，尤其是长尾中小企业市场，而APM业务方兴未艾，对比欧美有十倍成长空间，公司成长空间无忧。
盈利预测：考虑到公司收购的高升科技在行业内多年的技术、资源和经验的积累，结合上市后公司各项业务大力的推广以及或有可能的资源整合，同时公司的业务均是高速发展的新兴产业，我们判断公司的业绩爆发只是时间问题。我们预判在未来3-5年内公司业绩有望持续爆发性增长，从而铸就较高的投资安全边际。因公司市值较小，且可预期的业务增速较高，理应给予一定的估值溢价，我们看好公司的投资价值。预估2015-2017年EPS为0.18、0.36和0.67元，维持“推荐”评级。
长江证券
(责任编辑：DF070)
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