WEDO编按：本文摘自《巴菲特的投资原则》一书，独家收录1956-1969年巴菲特经营合伙事业时期信件中文版，看股神巴菲特亲口阐释自己60年不败的操盘智慧，他以同样的原则创造出傲视市场的绩效。可以说是巴菲特提供的投资入门课。投资心态：你无法预测未来一本介绍智慧投资的入门书如果可以从巴菲特信奉、葛拉汉所有学生均认同的基本原理讲起，那是再好不过了。这个原理是：短期市场不时会完全失去理性、陷入彻底疯狂的状态；但长期而言，证券的价格会与潜在实质价值（ Underlying Intrinsicvalue ）一致。一如我们将提出的定义，投资人买进企业股份，投机客则是「操弄」市场。投资人学会把股价的短期波动视为大致随机、可以忽略的震荡，因为投资人相信这种波动是随机的时候，他们并不会试着有系统地预测它们，这根本不是投资人该做的事。但长期而言，市场确实往往会回到正轨，事业的经济状况最终会反映在股价上。因为了解这一点，投资人会坚持基于可靠的推理做稳当的长期企业分析，我们相信长期而言可以借此取得优于平均水准的投资绩效。巴菲特的投资原则从合伙事业时期到现在始终如一，如果想要掌握这些原则，我们必须确实了解葛拉汉的一些基本观念和他对巴菲特的影响。一切是这么开始的。市场先生有关市场欠缺效率的短期情况如何发生，葛拉汉最有用的解释藏在他的「市场先生」（Mr. Market）的概念中。这个概念把证券市场想成是一个情绪不稳定、有躁郁问题的市场先生；他经营一家企业，每天都愿意向你出售或买进公司的股份。市场先生的行为可能疯狂、不理性，而且难以预测。他有时非常乐观，认为公司前景一片光明，此时他只愿意以极高的价格出售股份。有时他会对公司的前景和自己的能力变得非常悲观，此时他愿意以极低的价格出售股份。不过，他也经常处于正常状态。虽然你永远不知道市场先生明天的情绪如何，但可以肯定的是，如果今天不和他交易，他明天还是会开出新的价格。巴菲特在信中写下这一句时，正是希望告诉他的合伙人这一点：「证券有市价是好事，永远别让它变成坏事，也就是别让市价不时出现的异常情况左右你的判断。」拥有股票就等于拥有公司当然，这个功课就是评估企业的价值。短期的股价也许取决于市场先生的情绪，但长期的股价会大致反映公司的潜在实质价值。葛拉汉是这么说的：「短期而言，市场就像台投票机器，但长期而言，它更像一台体重计。」之所以如此，是因为一张股票代表拥有整家公司的一部分股权。如果我们可以估算整个公司的价值，我们就能估算股票的价值。不预测市场走势巴菲特强调的另一个教训是市场的情绪波动可能是随机的，因此也往往不可预测。预测短期将发生什么事无疑太难了，因此在做投资决定时，他不考虑自己对股市、利率、汇率、商品价格和国内生产毛额（GDP）等总体变数的看法。在信中他不时批评基于短期预测买卖股票的人。他喜欢引用葛拉汉这句话：「投机并不犯法，也非不道德，但也没有很厚的油水。」拜巴菲特的洞见所赐，我们学会避免因为轻信那些「专家」的意见而经常调整投资组合，一次又一次地受猜测影响，以致于本来可以得到的不错报酬，被税负、佣金和各种随机情况吃掉了。巴菲特指出，预测所揭露的往往主要是预测者的情况，而非未来将发生什么事。这种观点自然衍生出接下来的忠告：你应该容许自己欣然接受「我毫无头绪」的思考方式。如此一来，你就能避免浪费宝贵的时间和精力，得以站在企业主或潜在企业主的有利位置，致力评估你或许能理解并觉得诱人的公司。谁会因为认为联准会明年升息机率至少65％，就出售一个农场呢？此外，任何宣称能清楚预见未来的人都很可疑，这里要再次提醒：不能把思考「外包」出去，这件事必须自己做。收费的顾问无论有意还是无意，很可能只会建议你做一些对他们有利的事，这是人性。巴菲特在合伙事业时期和随后数十年取得惊人的成就，很大程度在于他从不假装自己了解那些不可知或未知的事。他鼓励投资
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