亚马逊模式

　　自由现金流量＝税后营业净利润＋折旧和摊销－（资本支出＋营运资本增加）；

　　当折旧和摊销等于（资本支出＋营运资本增加）时，税后营业净利润就等于自由现金流。但是，大多数情况下，税后营业净利润不等于自由现金流，这就是很多人使用每股ＥＰＳ进行自由现金流贴现模型计算的误区。

　　从公式可以看到，自由现金流量持续扩张，要求企业税后净利润持续扩张，并且，折旧和摊销同企业资本支出相比要尽可能大，这样的企业会有很强的自由现金流量，也就会获得更高的内在价值。

　　通过这个公式，就可以看到亚马逊式企业的可怕。

　　亚马逊，是在怎么搞经营呢？为什么，巴菲特说贝索斯极度专注，从不短视，是个可怕的对手呢？

　　亚马逊的运营现金流量很大，自由现金流量也很大，税后营业净利润波动巨大，折旧摊销很大，资本支出很大，营运资本增加合理，这是亚马逊运营的特点。

　　从财务数据上可以看出来，亚马逊是持续不断致力于对物流基础设施和科技投入的扩张性企业。因为大规模投入物流基础设施，就需要大规模进行折旧与摊销；因为大规模投入技术研发，就需要大规模提升资本支出。税后营业净利润，这个投资者很关注的指标对于亚马逊模式来说，完全不在乎。

　　体现到生意上，就是投资者需要等待亚马逊对物流基础设施建设结束，折旧摊销完成后，爆发式增长税后净利润。其实，这些钱，亚马逊早就已经赚到手了，自由现金流量并不低，只不过这些钱要持续不断进入折旧摊销固定资产。物流基地，这种基础设施建设结束以后，最多还要对自动化设备投入升级改造，大的建设费用应该就会很少。什么时候，这个进程会结束呢？亚马逊占领整个世界之后。所以，亚马逊的投资者，也是非常挠头这种扩张模式，总是见不到大手笔派现，又眼馋这持续扩张的运营现金流量和自由现金流量。

　　应该说，亚马逊，是未来自由现金流贴现估值模型最经典的案例之一。华尔街，用科学的估值方法，对这个极难估值的股票，给予了长期称重。

　　有网友问我关于京东和苏宁的估值问题，其实，就是上述的估值逻辑。这种模式发展的企业，是非常不易估值的，太多资本支出，又看不到稳定持续的税后净利润增长，但是，给竞争对手带来很大麻烦，算是对传统商业模式的巨大挑战。这种发展模型，可以说是亚马逊造型，对所有练轻功的企业来说，都是重大威胁。表面上看起来，资产规模很重，但是，企业不断膨胀的自由现金流量是非常可怕的，否则，老巴、芒格也不会对亚马逊如此重视。

　　物流和ＩＴ，这两个领域的持续不断庞大支出，终究会形成强悍护城河。