市盈率应考虑合理负债率

 投资者在考虑公司估值时，经常用到市盈率，一般只是简单用市值除以净利润计算出市盈率，这种方法只适用于负债率处于合理区间的公司。

窃以为市盈率公式为：

市盈率=（总市值+非合理负债）/净利润

然而，什么是非合理负债？非合理负债指超出公司长期能够保持的负债部分，这部分负债需要用未来的利润来填补，也就是这部分负债透支了公司的未来利润，所以需要添加进市盈率的分子中。

非合理负债= 净负债-总资产*合理负债率

简单讲，每个行业或公司的合理负债率是不一样的。

例如，银行业的合理负债率可能高达90%，因为银行的商品就是货币，主营业务是货币借贷，可以长期维持高负债率，所以合理负债率很高。

保险业的合理负债率也会很高，因为保险的浮存金越累越多，浮存金成本很低，可以长期保持高负债率。

公用事业的合理负债率也很高，例如水电站、核电站等，因为公用事业有着稳定的现金流，债务风险低，评级高，可以长期承担高负债率。

但是，一般制造业公司（包括房地产公司）的合理负债率不会太高，许多制造业公司有周期性，负债率太高容易在行业低估陷入困境甚至破产，所以无法长期保持高负债率。一旦负债率超过合理水平，就需要逐步减少负债。

相反，对于一些快消品公司和轻资产公司，不仅没有净负债，而且还有大量净现金，这种情况下，实际市盈率实际上低于显示的市盈率。

其市盈率公式应为：

市盈率=（总市值-净现金）/净利润