投资心理学目前是行为金融学的两大基石之一，另一个基石就是大名鼎鼎的“套利限制（Limits Arbitrage）”理论，今天我们先来看看投资心理学的一些研究成果。
啥叫“行为金融学”呢？用大白话说就是，它认为投资人并不是完全理性的，用非完全理性行为人假设的模型能更好地理解及解释一些金融现象。
而投资心理学则研究在做投资决策时，行为人如何受偏见及偏好的影响。专业术语则认为投资人会错误地运用贝叶斯法则，会偏离主观期望效用（SEU）。当我们知道了可能会有这些偏差的时候，就会努力地克服它。
投资心理学最主要的是期望理论、心理偏差（行为偏差）理论、投资风险感知理论等，它们是研究投资者在不确定的情况下怎样作出决定的理论。
为大家归纳如下主要内容：
①框定效应。研究表明，思维框架、决策框架、问题框架等的表现形式会严重影响行为人的抉择。
比如，A方案和B方案描述的都是同一件事，但如果用了正反两种表达方式的话，投资人会对方案A和B做出差异极大的不同选择。美国401（K）养老保险制度，刚开始时让人们进入时自由选择是否加入，效果极差，后来改为让人们自由选择退出，效果立马逆转。（是不是你也遇到过这种很熟悉的套路？）
结论是，投资人会不自觉地在正面框架下偏好低风险的选择，而在负面框架下则偏好高风险的选项。投资人应尽量避免此种“套路”。
②效用收益曲线。投资人在产生损失后，负面心理的效用会随着亏损的增大而急剧增大，形成非常陡峭的形态；而获取收益后的愉悦感效用则会逐步减弱，如赚取第一个一百万元会比赚取第二个百万元更加愉悦。价值函数图形如图。
期望理论的价值函数表明，投资者的确需要保持心态，宠辱不惊。
③处置效应。投资人因为避免懊悔及寻求自豪的心理，会导致投资者更愿意卖出盈利的投资（过早套现），而长期持有亏损的投资，但实际的结果通常是卖错了。但若果买的是基金的话，投资人的行为往往相反，会卖出亏损的基金，保留盈利的基金，或是因为投资人如果能将亏损归因于他人的话，他们不太介意出现亏损，懊悔感会减弱。
“利空出尽上涨”和“利好出尽下跌”的原因部分应归于投资人的“处置效应”。
再看一下“会买回之前的股票吗”图解，你是否存在下述行为呢。
结论，需要控制好你的懊悔情绪，它无时无刻不在影响你的投资决策。
④心理账户效应。由于投资者会在心里存在着一个“心里账本”，会倾向于在没有赚到钱的一段时间里努力分析工作，增加交易；而在市道好的一段时间里容易满足，觉得自己不错赚了不少了，而出现惰性。研究表明，除了投资者，的士司机也有类似行为，雨天却努力出车（今天没赚够钱嘛），哈哈。
数据表明，投资者的行为应该相反才对，在市道好的情况下必须乘胜追击，不要设定收益天花板，在市道不好得时候反倒多点休息和度假。
也由于存在心理会计，投资者心理的账本都倾向于分项目核算损益（或对每只股票核算），没有一个统一的全局核算。投资者除了会习惯地将过去已经无法挽回的损失（成本）考虑到现行的投资外（沉没成本效应），也会直接影响投资者的投资组合。
⑤成本与获益效应。心理学研究表明，如果商品（含服务）短时间被消费（用完）的话，行为人会厌憎负债（借款），即长期成本（借款）与短期消费的结合是不受待见的。故长期借款慢慢还的模式普遍适用于房贷、车贷等。在设计金融产品（服务）时应充分考虑到这一点。
⑥赌徒谬论（也叫小数法则）。投资者会依据过往的收益数据进行投资行为。比如投资者一般会追捧上一年收益率高的基金，而缺乏收益的归因分析，就像赌徒一般认为出了多次大，下次小的可能性会大一样。
心理纠正：要做好归因分析，充分了解基金上一年收益是基于运气还是基于市场还是基于实力。
⑦禀赋效应（也叫现状偏差效应）。行为人总是觉得放弃或卖掉自己的东西更痛苦，总是希望以比买入价更高的价格出售自己的物品（或投资）。自己的物品总是认为可以卖出一个好价格，总是认为别人会跟他一样这么喜欢该物品。人们会小心处理遗产中的资金，比如用来购国库券、做定期存款等，而把年末的奖金用于股市等稍高风险的产品。
数据研究表明越有经验的投资者受到的禀赋效应越少。
⑧过度自信心理偏差。投资者一般都存在过度自信的现象，在取得一定的成功后会产生“自我归因”的心理行为偏差（男性更加容易产生，概率更大）。
具体的行为表现在：1、过度交易，频繁交易；2、更易冒险；3、不易接受其他观点。同时，研究表明，互联网的发展会加剧这种心理偏差（过度自信），并造成过度交易的后果。
⑨启发式简化偏差。投资者会不自觉（大脑惰性）地选择走捷径的方式来降低信息分析过程的复杂度，其中“代表性特征”为其重要的表示方式。
经典问题：小明有三兄弟，老大叫大毛，老二叫二毛，请问老三叫什么？
在投资上投资者也经常犯这种“代表性特征”错误，比如由这是好公司推定这是好投资的心理偏差。记住，就算是个好公司，如果价格过高的话，就不是一个好的投资。
⑩风险感知理论。投资者在取得收益或遭受亏损后，大部分会符合如下效应：
1、赌资效应；即在获得收益后，会愿意承担更大的风险，从而极易失去原先的利润。
2、蛇咬效应；也称风险回避效应，即在投资上遭受亏损后，会不太愿意承担风险了，这会失去一些极好的（底部）投资机会。
3、翻本效应；也称赌徒效应，指另外一些投资者在遭受亏损后，采用了更加激进的投资策略以期回本。
此外，投资心理学还揭露了其他的心理行为，比如熟悉度选择偏差（本土偏差）、外推法偏差等等。
相关一系列的独立研究表明，风险偏好根植于人类的基因中，遗传的比例高达30%至67%，投资者的投资决策的差异大部分可以归因于遗传，决策人本性就是如此。
投资心理学仅仅是行为金融学的基石，行为金融学更深入的研究使得查德·H·泰勒（Richard H. Thaler）获得了2017年诺贝尔经济学奖，但是，还是有大量的研究工作要细化落实。
正如泰勒所言，（行为金融学）工作才刚刚开始。
_________________________________________________________________________________________
【参考文献】
《投资心理学》；约翰·诺夫辛格（著）；郑磊（译）。
《行为金融学新进展II》；查德·H·泰勒、罗伯特·J·希勒（著）；中国人民大学出版社。
【注】文中插图均为百度搜索之公开图片，如有版权请联系本作者，将会第一时间处理。
联系客服
