#对需求分歧的思考:硅料价格企稳、23年光伏需求有望达370-380GW。 近期硅料价格出现反弹主要系需求回暖+开工补库所致,随着协鑫系、润阳东立等新玩家产能释放,惜售局 面难以长久维持。硅料将不同调整价格直到处于“产量+库存=装机需求+补库”状态,目前硅料月产量已达 10万吨,若按组件硅耗2.5g/W计算,对应可支撑组件产量超40GW,当前硅料价格企稳+库存下降,结合组 件及胶膜23Q1排产同比情况,预计23年光伏组件需求已达480GW(交流侧约370-380GW),静待市场对需 求分歧达成一致,3月排产不断上行;交易方面,随着钙钛矿等主题投资阶段性难以兑现,资金仍有望回归 主线。
#对石英砂/坩埚估值的分歧思考:石英砂不同于硅料、资源稀缺性及格局更优。 在21-22年期间,硅料相关公司先后经历了价格涨、股价跌的阶段,周期高点对于低估值,引发投资者对石 英砂/坩埚公司估值压制的担忧。
我们认为: 1、扩产方面:硅料扩产+供需关系扭转是确定性看得到的,考虑扩产周期1年半+薄片化加速,价格在1-2 年内终将回归理性。但石英砂有所不同,资源属性更强,目前仍未勘测到符合光伏及半导体石英坩埚生产 的新矿源,仅有老玩家具备扩产条件,考虑海外砂扩产节奏较慢,24年也大概率处于供给紧张阶段。 2、格局方面:头部多晶硅厂商价格一致性较强,但随着新玩家入局,特别是颗粒硅低价提升份额,行业将 进入新一轮价格战,周期性明显;而石英砂方面,目前仅有尤尼明、TQC、石英股份三家能生产用于内层的 高品质砂,扩产后仍有实力维持高价,成长性凸显;欧晶及美晶等提前锁定稀缺内层砂资源,也将获益价 格维持长期景气。
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