片仔癀:业绩略低预期,看好持续提价能力-2013-1-30

片仔癀:业绩略低预期,看好持续提价能力

　　事件:
　　片仔癀发布业绩快报:公司2012 年实现营业收入11.75 亿元,同比增长15%,实现净利润3.55 亿元,同比增长39%,实现EPS为2.53 元。
　　点评:
　　主营业绩保持较快增长。公司2012 年实现营业收入11.75 亿元,同比增长15%,实现净利润3.55 亿元,同比增长39%,实现EPS为2.53 元。业绩增长的主要原因系公司销售收入增加及报告期母公司以无形资产投资入股华润片仔癀药业有限公司,该无形资产评估价值高于账面价值所致。我们预计扣除非经常性损益后净利润同比增长约30%,EPS 约2.35 元。我们认为,12 年第4 季度经营状况同比去年基本持平,可能是控制发货影响所致。
　　稀缺资源造就超强提价能力,提价不会影响销量。片仔癀具有和云南白药、东阿阿胶一样的超强抗通胀属性,成本转嫁能力强。
　　原因有三:一是片仔癀与云南白药是国内仅有的2 个国家保密方,享受中国特色的永久专利权,产品定价能力强;二是都具有古老的中药品牌优势,疗效好,公众认可度高;三是片仔癀主要原材料为天然牛黄、天然麝香、蛇胆等稀缺原材料,具有与东阿阿胶的驴皮原材料类似的稀缺属性。结合草根调研信息,我们认为提价不会对销量产生影响,提价之后依然畅销。原因有三:一是片仔癀疗效独特,素有“国产特效消炎药”之称,尤其对吸烟过量、肝癌、乳腺癌等有很好的疗效;二是在国内外具有良好的口碑,已建立强势品牌,市场认同度日益提高,市场需求旺盛;三是产品定位高端人群,对价格敏感性差。
　　维持“强烈推荐”评级。我们预测2012-2014 年盈利为,EPS 为2.53 元,3.32 元,4.34 元;对应当前PE 分别为36 倍,30 倍,26 倍。虽然目前公司相对估值不低,但公司具有稀缺资源属性,未来仍有较大提价空间,提价频率逐年加快,业绩高成长性确定,携手华润医药前景看好,我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:药妆等新产品推广低于预期。(第一创业吕丽华)