浦发银行:高现金分红 高股息率 维持买入 光大证券3月13日发布
浦发银行(600000)的研究报告称,公司2012年实现收入和净利润分别为830亿和342亿,同比分别增长22.1%和25.3%,EPS1.83元,符合预期。年化ROAE为20.95%,ROA1.18%,同比略有上升。净利息收入和净手续费收入同比分别增长19.4和30.2%,中间业务占比提高2个百分点至11.6%。四季度单季收入/利润同比增长18.9%和9.3%。全年息差保持稳定,下半年手续费收入大幅增长,资产质量恶化程度缓解,暂无融资压力。
同业资产大幅压缩,信托资金计划明显增长。资产和负债总额较年初增长17.2%和17.0%,其中四季度环比仅增长0.1%和-0.2%。贷、存款总额较年初增长16.0%和15.3%。下半年同业资产增速放缓,期末较年初仅增长0.5%,环比三季末下降14.1%,占比较年初和三季末均下降3.5个百分点。但投资资产较年初和三季末上升52%和20.8%,主要是“分为贷款和应收款类的投资”中的资金信托计划由年初的10亿大幅增长至1224亿。贷款方面,人民币中长期贷款较年初下降5.81个百分点至44.5%,企业贷款较年初下降2.2个百分点至76.4%,其
中房地产贷款余额较年初减少2%,占比下降0.65个百分点至7.3%,
中小企业表内贷款增长32.5%至8184亿。公司存款占比较年初下降1.6个百分点至64.9%,活期存款占比较年初下降2.2个百分点至34%。期末人民币存贷比71.94%。
全年息差较为稳定。期末净息差和净利差较年初下降2bp和3bp至2.58%和2.39%,较去年中期下降6bp和4bp,但分析师测算的存贷利差较年初增加55bp至4.66%,其中贷款平均利率较年初上升76bp至6.74%。
四季度手续费收入大幅增长,非息占比仍有较大提升空间。手续费收入同比增30.2%,其中四季度环比增长47%,非息占比11.6%,较年初上升2个百分点。
下半年资产质量恶化程度缓解,拨备水平相对充足。不良贷款余额较年初和三季末上升31.1亿和2.2亿至89.4亿。不良率0.58%,较年初上升14bp,和三季末保持一致。公司新增不良贷款主要集中在温州和杭州地区,其他地区的贷款质量基本稳定。此外,关注类贷款较年初增长62.1%,占比提高31bp至1.09%;逾期贷款较年初增长103.8%,占比提升39bp至0.90%。全年资产减值损失较年初增长8.3%,其中四季度同比减少14.8%。期末拨备覆盖率399.9%,拨贷比2.32%。
成本收入比保持稳定。业务及管理费同比增长21.8%,成本收入比28.71%,同比下降0.8个百分点。
期末公司核心资本充足率和总资本充足率分别为8.79%和12.45%,较年初略有下降,短期暂无再融资压力。公司拟每10股送5.5元,现金分红率提高至30%,当前股息率5.4%,远高于一年期定存。公司对公业务具备传统优势;并正加大零售客户的积累,但短期在盈利方面的贡献暂不明显,零售转型仍是较为长期的过程。
小幅调整公司2013和2014年净利润预测至395亿元和452亿元,同比增速分别为15.2%和14.4%,对应EPS为2.12和2.42元。报告期末公司每股净资产9.52元,当前股价10.25元,静态PB仅1.08倍,2013年动态PB0.91倍。鉴于公司偏低估值和良好业务基础,维持买入。
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