大钱在等待中赚到——我读《债券之王》
■华商基金 刘晓晨
  比尔·格罗斯是美国最大的基金公司PIMCO基金的固定收益投资经理，管理全球规模最大的基金，他在投资行业摸爬滚打的时间已经超过了40年，是世界上公认的最成功的债券投资经理，在债券投资界被公认为“债券之王”。同时比尔也是这个市场上最为活跃的投资人，基本上每个月你都能在PIMCO基金的网站上看到他最新的市场观点，他的投资业绩也和他的观点一样异常引人瞩目，比如在2008年，债券基金平均收益为负，但是他的基金却获得了4.8%的收益。同时在2008年以前的35年中平均收益达到9%。在市场中，大家更为关注比尔的投资观点，但对于他的投资哲学和投资方法却少有人提及。
　　比尔·格罗斯曾在90年代出版的《比尔谈投资》书中系统的阐述了他的投资理念和投资方法，在书中还大胆预测了美国中长期发展的趋势，令人惊讶的是现在看来这些趋势都已经成为现实。书中并没有明确的说明他的投资哲学是什么，但从中我们可以总结出作为一个经历丰富的投资人的那种深厚的底蕴和历尽沧桑的成熟，在我看来，比尔最核心的投资哲学在于十二字“立足长期，把握趋势，降低自我”。
　　什么是立足长期呢，首先要找到经济社会所处的大的阶段，比尔最推崇的投资家是《股票作手回忆录》中的主人公利弗摩尔，反复强调他的名言“大钱从来不是在买入或者卖出的中赚到，而是在等待中赚到的”。比尔认为可预测的长期是指3到5年的期间，因为财政政策货币政策，库存周期以及一个国家的币值走势放在3~5年的周期中反而更加容易预测。在我理解，预测中最重要的是两个因素：人口的变化和国家企业以及个人的负债变化。
  所以在制定投资策略和规划时首先要立足长期趋势，而不是每天盯着屏幕来决定你的买卖，比尔比较成功的例子就是在90年代末就确定了未来的几大趋势，首先他认为美国经济的高速增长时代已经过去了，这背后的逻辑主要在于人口增长的放缓，负债率的高企，同时全球化又压低了美国人的工资收入，这样人们可能没有能力继续保持高速的消费水平，整体经济增长也会缓慢下降，这样尽管从经济周期上可能有短期的通胀水平的上升，但长期来看利率水平是一定下降的，所以当时他采用的策略就是在通胀较高的时候持有更长期的债券来锁定收益，这个策略让他在很长时间内都战胜了市场。
　　在看清长期趋势后，剩下的事情就是跟随趋势并随时修正你的判断，也就是“把握趋势”，而把握趋势的关键在于“降低自我”。所谓知易行难，当一个投资人在面对市场的时候通常会被市场的波动所左右，往往会忘记之前的那些理念和观点，所以比尔反复提醒我们“大钱永远都是在等待中赚到的”。■