民生银行:零售业务存贷款实现自给自足 存款增长改善,零售业务存贷款实现自给自足
公司1季度存款增长显着改善,较年初增长8.9%,1季度存款增量1716亿元,占去年全年存款增量的61%。从结构来看,零售存款增长显着(较年初增15%),占比持续提高,并且1季度零售存款(601亿)增量超过零售贷款(418亿),我们估计,零售业务中小微已实现存贷平衡,而这主要得益于小微综合金融的发展以及合作社模式对业务的拓广,预计这一改善将持续。
信贷资源向小微倾斜,小微贷款月均增量超百亿
公司1季度信贷资源向小微倾斜的态度明显,1季度末贷款较年初增长489亿元,其中小微贷款增加373亿元,占比达到76%。截至1季末小微贷款余额3543亿元,月均贷款增量超过百亿。我们预计,小微贷款全年增长约1000亿元,占贷款总额比重提高至25%~27%。
净息差环比下降15bps,手续费净收入保持高速增长
公司1季度非息收入占营业收入比重由12年25%增至30%,收入结构的这一变化主要原因有二:第一,贷款重定价影响持续释放,1季度净息差环比下降15bps;第二,手续费净收入同比增40%,我们判断主要增长点延续12年下半年以来特点,银行卡和托管业务收入增速较快。
不良贷款增长放缓,新办法降低资本充足率1.8个百分点
公司1季度末不良贷款余额较年初增长4%,不良率维持12年0.76%。从不良贷款增幅来看,已较去年明显放缓。从去年逾期贷款增长放缓趋势来看,不良贷款增长压力已经有所减缓。我们预计下半年公司资产质量将逐步改善。
由于采取新办法,公司1季度资本充足率下降1.8个百分点,核心资本充足率下降34bps,主要是由于风险权重提高的同业资产大幅增长。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2013年净利润471亿,同比增长23.3%,对应6.2x13PE/1.5x13PB。公司小微金融2.0版执行成效显着,小微业务创新不止,业绩增速将保持同业领先水平,维持“强烈推荐”评级。
风险提示
宏观经济下行引发的系统性风险、利率市场化推进加速。(民生证券 张丽,李少君,邹恒超)
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