估值非常重要

时间：2013年07月26日 10:50:34 中财网

　　上次说到，“估值不重要，成长性才重要”是个伪命题。那么怎么样表达才对呢？答案是估值非常重要。或者说买便宜货非常非常重要。
　　还上次那个例子，专家预测某公1年后两块钱的业绩对应20倍PE，对应40元股价，而当前该公司业绩为1元，这些条件都不变。下面的条件进行调整，目前的股价18元，对应18倍的PE，您在此时买入，一年后，该公司由于种种原因业绩没有高速增长而是仅仅增长了20%，而同时大盘整体不好拉低了整体估值至15倍。那么这家公司的股价为多少呢？
　　1.2元*15倍，18元。持有一年，没赔没赚。
　　这样听上去，能比前例的悲惨世界稍好一点，可仍旧不太好对吧？是的。当您在买入某只股票前，多做几种假设，而不是盲目乐观的听信一种最乐观的预期时。情况可能完全改变了。之前着急买入的会变得不那么靠谱，听上去好像还不错的，您会希望以更低的价格拿到货。比如，仍是这家公司，如果目前的价格仅有12元，而其它一切条件不变，持有一年您甚至会有50%的收益。这正是价值投资的最重要的核心点，以合适的价格买入，为自己留出充足的安全垫。
　　记得价值投资典范的基金经理彼得林奇有一回买入一家已经符合以上条件的公司，结果该公司的股价在他买入后仍不断下跌。他一边大跌眼镜，一边逢低继续加仓买入。直到数年后，股价才重新回到他认为的合理区间。这个真实的事情至少说明三点：一，价值投资并不是一件容易的事；二、高估值买入在价值投资中不可取，估值越低越安全；估值低还不能保证短期的安全，你需要足够的耐心、心理承受能力、足够的后备资金。

□ .郑.捷　 .证.券.市.场.红.周.刊