医药周报:医疗器械并购打开成长空间

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司
　　核心要点:
　　下周计划&关注:无
　　医疗器械并购打开成长空间。器械行业高增长、大空间,至2020年容量达5000亿元,CAGR18%,高于药品13%、服务14%。行业土壤具备孕育tenbagger的潜质。同时优质企业不断集中行业资源:由渠道独占性、集中度提升、市场属性、研发投入要求决定,这一点海外市场已证实。国内需特别强调的区别是需求层次差异大(支付能力)。
　　由于特殊的行业属性和发展内在要求,使得器械行业并购势在必行:1)器械行业具有天然的渠道独占性和品种单一性,药品同一病种下具有多个类似疗效品种,而器械则相对单一,使得单个细分领域无法容纳多个企业;2)研发不仅和新药开发一样需要高投入,更需要持续性和系统性,以满足不同环境和需求。小企业无法保障,逐步走向被收购;3)国内器械集中度极低(不同领域差异较大),客观上面临集中度提升的被动选择;外资巨头通过收购抢占市场、消灭对手,也倒逼这一进程;4)器械行业产品业务延展性低,单一品类市场容量有限,尤其是大型影像类、放射类等投资品属性,更新周期较长(8-10年),企业持续长大必须通过并购打开空间。
　　现处市场类型影响并购方向:1)专注现有渠道:乐普并购帅克,专注心脑血管医院渠道;凯利泰并购易生,专注骨科医院渠道。关键点:产品协同效应和市场空间。2)开辟新市场:如东富龙并购建中医疗,开拓医院市场.本周行业&公司观点:我们推荐逻辑和公司不变:(1)大行业,小公司:POCT行业2014年将是快速发展的一年,建议关注阳普医疗、达安基因;(2)基药放量思路:建议关注众生药业、昆明制药、沃华医药。我们建议紧跟各省市基药招标进程,进行择机投资;(3)行业景气度上升,大病医保落地:建议关注华仁药业;(4)疾病谱变化方向:不孕不育症发病率上升带来投资机会,建议关注通策医疗、丽珠集团。
　　附录摘要:上周医药生物板块涨幅2.87%(其中:化学原料药涨幅1.25%;化学制剂涨幅3.60%;中药涨幅2.46%;生物制品涨幅1.88%;医药商业涨幅5.43%;医疗器械涨幅4.99%;医疗服务涨幅5.76%),沪深300涨幅1.11%,上证综指涨幅-0.79%;医药生物板块大幅跑赢大盘。个股看,翰宇药业、誉衡药业、金城医药等涨幅居前;贵州百灵、紫鑫药业、鲁抗医药等跌幅较大。从TTM整体法(剔除负值)测算的估值倍数看,截止上周末,医药生物估值为36.26倍,相对于整体A股非金融类溢价106.73%,开始回升。