小天鹅A:美的溢价15%要约收购小天鹅20%股权-2014-6-10

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王镆 日期：2014-06-10
　　事件:
　　公司的控股股东美的集团向全体股东发出部分收购要约的提示性公告,拟以部分要约的方式,协同全资控制的境外公司TITONI 作为一致行动人,预定要约收购小天鹅126,497,553股股份,占小天鹅总股本比例为20%。
　　点评:
　　溢价15%,收购后美的持股比例达到60%以上。本次收购前美的集团持有小天鹅2.23亿股A 股,占总股本的35.2%, 其全资控制的境外公司TITONI 持有小天鹅3085万股B 股,占总股本的4.88%。本次要约收购小天鹅A 股和B 股股东均可预受要约,给予A、B 股15%的溢价进行收购,最终确定A 股要约收购价格为10.45元/股,B 股要约收购价格为10.05港币/股。若本次要约收购达到预定收购数量,美的集团及TITONI 在小天鹅中的合计持股比例将达到60.08%。
　　小天鹅作为美的集团的洗衣机业务平台,业绩增长稳定。小天鹅公司现拥有“小天鹅”和“美的”两大洗衣机品牌,在市场中形成美的系品牌合力,已覆盖高中低端市场,2013年的洗衣机市场占有率稳居第二。小天鹅在今年一季度实现营业收入25.76亿元,同比增长9.2%,净利为1.71亿元,同比增长53.85%,产业在线统计公司一季度洗衣机出货量同比增长1.37%。
　　美的集团加强对优质白电资产控制,提升业务协同效应。美的之前已取得小天鹅的控制权,并以纳入其合并报表,此次将控股比例提升到60%,将增强对小天鹅的控制权,可以发挥美的整体白电业务的协同效应,同时在集团的M-Smart 智慧家居战略下将增强小天鹅的洗衣机业务核心竞争力。
　　盈利预测及评级:我们重申之前首次覆盖报告中的观点不变,看好小天鹅将重新进入快速增长期,其未来的智能化战略将增强公司的核心竞争力和盈利能力。此次美的要约收购公司20%股权,说明集团重视洗衣机业务的未来发展。我们维持之前的盈利预测,预计公司2014-16年EPS 分别为0.84元、1元、1.2元对应2014/6/9股价10.07元的动态PE 分别为12x、10x、8x(若对应要约收购的股价,分别为12x、10x、9x),维持公司“增持”评级。
　　风险因素:洗衣机市场需求下滑。