抚顺特钢(600399)高温合金稳步放量,关注潜在催化剂 经营分析
结构调整效果明显，业绩大幅提升。上半年钢、材产量同比持平，主营收入增长1.49%，但实现归属于上市公司股东的净利润大幅增长28.78%，充分显示公司产品结构调整的效果，及“品种、效益”齐头并进的良好局面。上半年研发支出大幅增加8489万元，制约了业绩回升，但随着现有产线产能利用率的进一步提升，预计该影响将边际递减。
高温合金稳步放量。高端产品放量是支撑公司未来业绩增长的动力，高温合金上半年产量2391吨，同比增加68%，符合我们预期，预计全年产量将达到5000吨。上半年高温合金毛利率小幅下滑至41%，但仍符合历史正常年份，属于正常波动。年报透露公司二期技改项目已经启动，高温合金等高端产品产能进一步翻番可期。如我们前期研究，当前国内高温合金自给率不到50%，未来替代空间巨大，公司作为龙头将充分受益。
核电、军工双驱动。公司网站披露，8月1日公司 “军工办公室”、“核电办公室”正式挂牌成立，彰显公司未来对军工、核电需求的重视。未来核电将成为军工之外的另一重要驱动力，我们非常看好公司在该领域的竞争力，测算核电用高温合金、高端不锈钢等产品对公司业绩影响为0.09元/机组，弹性较大。
看好军工核电属性及中长期前景，关注催化剂。公司已经具备相当强的军工、核电属性，而随着未来产能释放及下游进口替代和需求提升，公司中长期发展前景继续看好。目前虽然估值较高，但未来若出现催化剂，股价仍不排除进一步上涨，我们推测未来可能的催化剂有：1）军工股大幅上涨；2）航空及燃气轮机发动机专项落实；3）业绩增长（或预期），建议密切关注。
投资建议
预计2014-2015年EPS分别为0.08、0.58元，维持“增持”评级。（
国金证券 杨件）
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