证券行业：2015年年度投资策略报告-2015-1-2

经济转型为资本市场带来海量新增需求,拓宽市场创新空间。我国正处于经济结构调整和经济转型发展期，根据梳理美国经济变革与资本市场发展的路径，我们认为，经济环境的变革必将对资本市场提出新的需求，为资本市场的发展提供新的推动力。对应证券市场来说：行业规模增长加快，证券服务创新多样化进程提速。
　　行业多样化改善为满足市场新增需求做好准备。2012 年创新大会将行业引入创新转型发展阶段，经过近2 年的改革发展，行业发展基本面出现了较大改善。截至2014 年，多层次资本市场的建立、新型互联网业态融合和行业自身资产结构的改善都为行业的下一步创新发展提供保障。2015 年，我们认为券商有能力满足未来市场新增需求，并实现新一轮发展。
　　2015 年，券商的创新将进入新一层通道。经济增长转型为资本市场带来了更深层次的创新机遇。比对美国资本市场的创新发展路径，我们认为券商新一轮的创新将主要围绕经济“盘活存量”、市场“国企改革”和“产业整合”，而这与美国资本市场“垃圾债券”和“杠杆收购”风靡的经济背景类似。即券商有望进一步深化资本中介属性，并实现杠杆率的第二阶段提升。2015 年，“杠杆提升”开启行业新一轮“创新”，在创新业务中，我们认为“资产证券化”和类“杠杆收购”将成为券商业绩大幅增长的催化剂。
　　投资策略：市场牛市预期下，券商板块无疑将最为受益。我们继续看好板块的后市表现。保守估计，全行业2015 年净利润增速在45%-65%之间。我们主要推荐在“资产证券化”和“央企改革”浪潮下具有资源和平台优势的大券商：中信证券(600030)、招商证券(600999)、海通证券(600837)、华泰证券(601688)和广发证券(000776)；同时推荐在地方“国企改革”和“产业整合”浪潮下具有区域特色优势的地方券商：东吴证券(601555)、西南证券(600369)和国元证券(000728)。