中证【投资参考】2015-8-27

    【决策主力导读】
＞双降隔靴搔痒短线将继续寻底
＞低估值消费类股防御价值渐显
＞养殖：景气确定优质稀缺标的
＞电动汽车充电接口将出新国标
＞大北农(002385)业绩大概率重回高增长

【中证看市】
“双降”隔靴搔痒短线继续寻底
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央行双降之后，周三市场剧烈波动，指数收盘表现不算难看，但多数个股走势依然惨烈，市场远没有见底迹象。从技术上看，3600点一线支撑告破之后，向下寻底已是必然，全市场都在忐忑于哪里是底。
我们从政策底、经济底、估值底、市场底四个维度来看。政策底方面，昨日盘后管理层紧急双降，尽管股市过快下跌无疑是倒逼政策出台的重要原因，但官方措辞强调双降为扶助实体经济，努力撇清与救市无关，而市场观点也倾向认为双降不过是给证券市场的安抚奶嘴。此外要注意的是，证监会日常监管回归常态，官方媒体不断吹风“救市政策早退出比晚退出好”，都意味着行政命令式的救市举措短期或难再现，本轮急跌后的救市力度无疑是远远低于上轮的。从经济底的角度看，二季度一度风行的经济见底论已音讯全无，人民币8月11日一次性贬值也从另一个角度印证目前经济的凋敝，尤其令人担忧的是，汇率、经济、证券市场困境交织，政策工具顾此失彼，政策效果甚至互相冲突，目前看景气回升仍遥不可及。从估值角度看，尽管市场出现极大修正，但估值水平不管是横向比较还是纵向比较，依然处于明显高位，大跌之后没有进入低估区域，创业板甚至还在泡沫阶段。从市场情绪角度看，国企改革、证金概念熄火之后，市场没有能够找到引领市场的龙头品种，急跌当中存量资金的屡次试探也多以割肉收场，近几个交易日作为救市主战场的两桶油、大银行也加入补跌行列，更使得市场信心不足。
从以上几个角度来看，3000点附近展开的新一轮营救行动远不能让市场止跌见底，寻底之路依然曲折漫长。适应市场新环境，调整资产类别配置仍是目前的当务之急。

低估值消费股防御价值渐显
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在一轮大的下跌趋势或者熊市中，行情运行到不同的区间市场会表现出不同的特征：第一阶段，市场预期逆转，泥沙俱下，几乎全市场股票都以较快的速度从高位跌价；第二阶段：预期深化，市场指数继续下跌，但板块或者个股已出现分化，一小部分股票价格提前企稳并优于市场表现。
在经济下行阶段，由于食品饮料、医药、家电等为必需消费品，相关行业受经济负面冲击较小，行业经营较为稳定。因而，在股市下行趋势中，必需消费品板块由于基本面稳定且估值较低往往成为防御策略的首选。以食品饮料行业的估值为例，行业过往10年PE的高位为112.8倍，低位为13.3倍，中值为33.9倍，而当前行业整体PE为19.8倍，处于过往10年期估值中枢之下。我们判断，随着上证综指在3000点之下继续惯性运行，必需消费品板块的抗跌特征与投资价值会逐渐显现，可作为近期时点防御策略的首选。
在标的选择上，我们重点推荐受消费者广泛认可的行业龙头：食品饮料中贵州茅台(600519) 、伊利股份(600887) 、双汇发展(000895) 、张裕A 、洋河股份(002304) ；医药板块的恒瑞医药(600276) 、云南白药(000538) ；家电板块格力电器(000651) 、青岛海尔(600690) 。

【机构观澜】
抛弃指数思维　关注低估值优质股
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近一周A股又经历了持续暴跌，6个交易日千点跌幅。上海地区某老牌私募认为，短期而言，超预期的“双降”预计对市场有一定提振作用，但由于目前市场的核心矛盾在于信心严重崩溃带来的风险偏好持续下降，因此政策对市场的刺激效应不应被夸大。中期来看，流动性相对宽松将改善中国经济增长的预期，有助于资本市场的稳定。近期中国汇改的黑天鹅事件对全球风险偏好的影响应该是超预期的，国内市场暴跌存在着一定的恐慌宣泄原因。
站在目前的位置看，我们认为，经过这一轮的快速调整后，部分标的吸引力也在逐渐增加。对于后续市场，极度恐慌已无必要。随着估值的逐步调整到位，可试图抛弃指数的思维，更多地关注低估值或被错杀的一些优质股，为中长期的绝对回报作好准备。

【信息追踪】
养殖：动荡中稀缺的景气确定行业
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8月26日全国生猪均价报17.89元/公斤，较昨日涨0.12元/公斤，猪价在前期季节性调整后开始稳中上调。短期看，生猪仍处紧平衡状态，目前高价及高温抑制需求，一旦需求端松动，猪价将闻风而起。
农业部数据显示，7月生猪存栏38538万头，环比上升0.2%，同比下降10.2%；能繁母猪存栏3876万头，环比下降0.6%，同比下降14.5%，继续创新低，猪少的基本面在未来一段时间内并不会发生根本性的变化。业内人士分析，理论上生猪供应见底将滞后能繁母猪见底至少10个月左右，因此从生猪价格上来看，仍然远没有见顶，这个顶部至少将在2016年。
估值方面，产业超预期和景气确定性带来的估值溢价，推动重点公司动态PE在本轮行情高点可能突破30倍，而目前板块平均估值仅15倍。因此，在业绩的确定性和股价相对安全边际上，生猪养殖股仍具备很强的优势。
投资方面，继续看好生猪养殖个股牧原股份(002714) 、雏鹰农牧(002477) 、正邦科技(002157) 等。此外，相关的禽产业链个股也可逢低关注。

【行业动态】
电动汽车充电接口将出新国标 龙头受益
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中证资讯获悉，今年年底，电动汽车充电接口新国标有望出台。据悉，充电接口新国标将由国家电网牵头，中汽研、中电联、许继电气(000400) 、国电南瑞(600406) 、鲁能集团、中国普天、比亚迪(002594)等公司参与讨论制定新国标。
据了解，新国标将在充电设施安全性、制度设计完整性、原有充电设备兼容性方面进行突破，原有充电设施行业格局将迎来调整。另外，监管部门还将建立充电设备行业仲裁机构，充电设备有望纳入一套认证体系。
另悉，国家电网下半年还将实施新的高速公路充电桩计划，预计招标工作将在9月份进行。此次新建充电桩的规模或在2-3万个的规模，届时国家电网系统企业国电南瑞(600406)、许继电气(000400)等将同其他企业一起参与竞标。

【另辟蹊径】
低风险偏好决定债市行情延续
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实体经济不佳，央行双降符合我们此前的判断。近期包括前7个月国企利润同比降幅扩大、8月财新PMI初值继续下滑等数据均表明中国经济下行压力较大，未来央行仍会维持资金面稳中偏松格局，宏观面对债市行情构成支撑。另外，上周以来全球多数国家权益类资产连续暴跌，市场信心受到重大打击，风险偏好将持续下降，股市资金向债市边际流动可能会加快。
从当前交易情况来看，债券供需关系改善可期。一方面，机构对于债券的配置力度显著增强。8月以来千股跌停的情况再度频现，让不少机构资金紧急避险，股票型基金及混合型基金对债券配置比重回升；国内债券市场对于境外投资者放开的步伐在加快，也将增加债券市场的境外投资需求；另一方面，股市回落，投资者回归理财产品市场也使得理财产品收益率出现边际下降，进一步推动长端利率债及信用债收益率下降。操作上，我们认为债市的行情仍将持续，中长端更有吸引力，如10年期利率债等。

【个股看台】
大北农(002385)：互联网+饲料拉动公司重回高增长
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大北农(002385) 依靠互联网思维打造“农业互联网平台生态圈”的商业模式，确立了“农业大数据+农业电商+农业金融”三大业务领域，截止上半年底，猪联网已集聚了3300户中等规模养殖户，活跃母猪头数约75万头，可覆盖1500万头生猪，成为国内掌握猪头数最多的管理平台。市场人士预计，未来公司农业信息服务平台，至少能贡献利润15-20亿元。
此外，公司饲料行业的销售量随着养殖户的补栏以及信心的增加，规模和盈利会更加乐观，公司由于高端前段料占比高，所以将率先受益。市场人士预计，伴随着生猪养殖行业景气反转，公司未来两年业绩复合增速超过30%是大概率事件，届时盈利有望突破12亿元。