| 时间：2015年10月27日 14:50:24 中财网 | |
业绩符合预期，外延转型升级仍值得期待 隆鑫通用(603766)
事件：
三季度业绩超预期。公司发布三季度业绩快报，2015 年1-9 月份公司实现营业收入48.67 亿元，同比下降3.81%，其中第三季度实现营业收入同比增长4%。归属于母公司净利润6.33 亿元，同比增长35.98%。EPS 为0.79 元，净利率13.50%，比去年同期提升3.92 个百分点。
点评：
传统业务稳定，收购落地增厚公司业绩。面对经营环境的日益恶化，公司积极调整产品结构，保证公司传统业务的稳定发展，第三季度营收实现正增长。其中，轻量化零部件业务实现较快增长，同比劲增2.87 倍，且随着排放标准的日趋严格，该业务有望保持高速发展。三季度公司净利润大幅增长主要是因为山东丽驰纳入公司合并报表合并范围所致，合并溢价增加公司投资收益1.08 亿元。
丽驰销量再超预期，微型电动车业务成增长亮点。山东丽驰前三季度实现销量20598辆，是2014 年全年的3.73 倍，销量再超预期。根据预测，微型电动四轮车未来市场容量预计将超过 300 万辆/年，规模达千亿级别。公司于2015 年7 月25 日收购丽驰布局微型电动车领域。山东丽驰是全国知名的微型电动车生产企业，竞争优势明显，我们预计 2015 年全年销量 3-4 万辆，收入规模 7 亿左右，将在一定程度上增厚公司业绩。
增资农业互联网企业，享"无人机+农业信息化"生态圈万亿市场。公司拟出资 1700 万元增资农业互联网服务领域领先企业兴农丰华，获得其28%股权，并在条件成熟情况下，继续增资成第一大股东。兴农丰华价值在于构建从制种育种，到围绕农事作业包括农机服务（包含无人机植保），信息提供，农资购买，农业保险和金融的全产业链互联网服务平台，有别于国内仅作农资和
农产品交易的平台。我们初步预计，兴农丰华将通过未来 3 年左右发展，产品服务有望覆盖 3000 万亩耕地，涉及 15-30 万个农场，营收规模将超 3 亿元，复合增长率约为 700%。我们认为，中国是农业大国，未来产业化将带来"无人机+农业信息化"生态圈近万亿市场，国外同类型龙头企业 Climate 公司目前估值已超 10 亿美元，兴农丰华作为国内农业互联网服务领域领先者，未来有望成为行业龙头，业绩以及估值有望持续提升。
重申买入评级，维持 6 个月目标价 21 元
2015 年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，价值重估才刚开始。预计 2015-2017 年 EPS （摊薄后）分别为 0.97 元、1.07 元和 1.22 元。重申买入评级，6 个月目标价 21 元，对应 2016 年 20倍 PE。
风险提示：国内摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险业绩预测和估值指标
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