广发证券 给予:(盛和资源 600392) 买入 评级 2015

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2015-11-23	买入	整合中重稀土，扩大产业布局	广发证券
2	2015-05-04	买入	公告点评：定增通过，业绩向好	海通证券
3	2015-04-26	买入	自营产品比重上升，一季度利润大增	海通证券
4	2015-03-31	买入	业绩最好，潜力无限	西南证券
5	2015-03-26	买入	积极战略布局，盈利可观	海通证券
6	2015-03-25	买入	看好公司上下游延伸及参与行业整合前景	国金证券
7	2015-01-16	买入	故事的全部不仅仅是中铝	西南证券
8	2015-01-07	-	调研纪要	国泰君安
9	2014-12-26	买入	再绘一笔，稀土巨头隐现	国金证券
10	2014-12-26	买入	轻重合璧，稀土新龙头诞生	广发证券
11	2014-12-26	买入	中铝代表入董事会，将西安西骏纳入势力范围	西南证券
12	2014-12-26	买入	拟发行公司债，助力外延式扩张	海通证券
13	2014-12-23	买入	产业链已通 整合预期强	国金证券
14	2014-11-12	增持	与中铝稀土渐行渐近	西南证券
15	2014-11-04	买入	中铝切入，稀土巨头雏形已现	国金证券
16	2014-07-31	买入	下游业务开花结果，有望受益稀土收储	广发证券
17	2014-07-31	中性	收入增长但业绩重挫	西南证券
18	2014-04-22	买入	14年业绩承诺增3成，产业资本提供安全边际	广发证券
19	2014-03-26	增持	产业链迅速扩张，盈利空间打开	山西证券
20	2014-03-25	买入	产业资本定增抄底，盈利增长入快轨	广发证券
21	2014-03-10	买入	拟定增6亿锁3年，产业资本抄底稀土	广发证券
22	2014-02-27	买入	8倍PE垂直收购，未来成长可期	广发证券
23	2013-10-31	买入	垂直收购显成长性，3季度盈利大增	广发证券
24	2013-09-11	买入	拟涉足澳洲稀土，迈开成长第一步	广发证券
25	2013-07-31	买入	3季度业绩或超预期，内涵式增长可期	广发证券
26	2013-07-11	买入	拟涉足稀土金属，产业链延伸发展	广发证券
27	2013-07-08	买入	有矿、有技术、有成长	广发证券
28	2012-08-06	买入	国土部直属、财政部控股的稀土企业借壳上市	广发证券
29	2010-07-15	谨慎推荐	转身煤炭股尚需时日	大同证券

整合中重稀土，扩大产业布局
                        广发证券
                       
                                　　盛和资源(600392)
　　重大资产重组并购
　　公司公告：拟以8.53 元/股的价格增发3.3 亿股收购晨光稀土100%股权、买科百瑞71.43%股权、文盛新材100%股权；同时拟增发1.8 亿股配套融资15.36亿元，用于文盛新材“年产2 万吨陶瓷纤维保温制品项目”和“年产5 万吨莫来石项目”、科百瑞“6000 吨/年稀土金属技术升级改造项目”、支付标的资产现金对价、补充流动资金和支付本次交易相关费用。
　　整合稀土产业链，价格向上有弹性
　　本次交易完成后，公司通过重组并购将稀土冶炼分离能力将大幅提升至8400 吨/年（新增指令性计划1200 吨/年），同时新增钕铁硼废料处理能力5000吨/年，荧光粉废料处理能力1000 吨/年，既增加了现有业务的产能规模，又延长了公司产品链条，增强业务的完整性。近期六大集团限产保价和工信部打私都将使供需关系得到改善，目前稀土价格处于底部区域，具备向上弹性。
　　收购锆英砂加工，意在综合利用
　　文盛新材全国最大的锆英砂加工企业，具备锆英砂、钛精矿、金红石和蓝晶石生产能力77 万吨/年；拥有南非、澳大利亚等地的矿产品供应资源。锆英砂伴生独居石，且其中稀土及其他稀散金属元素不计价或成本极低，因此公司有望依托文盛的海外矿产品进口渠道，开展尾矿综合利用提取稀土及其他稀散金属的业务。另一方面，公司亦可利用其海外市场拓展海外销售渠道。
　　给予"买入"评级
　　根据方案中的《业绩补偿协议》，本次交易对公司2016 年至2018 年的净利润增厚分别为2.30 亿元、2.98 亿元、3.61 亿元。考虑增发对股本的摊薄后，我们预计公司15 至17 年EPS 分别为0.22 元、0.34 元、0.40 元。对应动态PE分别为50 倍、32 倍、27 倍。综合考虑公司历史估值和行业平均估值后，我们给予公司16 年50 倍PE，对应合理价值为17 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　重组方案的不确定性；海外矿石进口的政策性风险；稀土价格不及预期的风险。