西南证券 给予:(东方海洋 002086) 买入 评级 2016

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2016-02-18	买入	主业积极向好，战略布局体外诊断	西南证券
2	2015-11-01	买入	毛利提升带动净利润增长，定增落实助力转型发展	齐鲁证券
3	2015-04-17	买入	14年行业低迷，15年期待公司转型	光大证券
4	2014-10-30	中性	主业受限，关注公司新的发展变化	海通证券
5	2014-08-26	推荐	高端消费持续低迷，公司积极优化调整经营思路	东兴证券
6	2014-07-23	推荐	海参养殖面积已达产，新的利润增长点看三文鱼销售	东兴证券
7	2014-04-21	增持	宏观需求不景气，拖累海参量价齐跌	齐鲁证券
8	2014-04-21	中性	海参毛利持续下滑 其他业务缺亮点	东北证券
9	2014-04-20	增持	海参价格下滑拖累公司业绩，中长期关注公司转型	光大证券
10	2014-02-25	增持	传统主业亮点难寻，期待新业务增长点	齐鲁证券
11	2013-10-28	中性	参价低迷拖累业绩	海通证券
12	2013-10-25	增持	海参和三文鱼销量低于预期，静待公司新的增长点出现	齐鲁证券
13	2013-10-25	推荐	加工业务拖累业绩表现，关注秋捕进展	中投证券
14	2013-09-09	推荐	进可攻，退可守	中投证券
15	2013-08-23	增持	海参价格下滑，主业增长乏力	光大证券
16	2013-08-22	谨慎推荐	气候因素或致减产，参价上涨可期	长江证券
17	2013-08-22	推荐	海参业务持续放量，三文鱼推广进展缓慢	中投证券
18	2013-08-22	买入	山东海参减产将催化公司股价上涨	齐鲁证券
19	2013-08-22	谨慎推荐	海参收入增长32%	东北证券
20	2013-08-22	中性	中报略逊预期，复苏前景不明	中金公司
21	2013-05-02	中性	海参业务弹性收窄，期冀三文鱼未来表现	海通证券
22	2013-04-27	推荐	海参销售淡季愈淡，三文鱼销售拓展力度加大	中投证券
23	2013-04-16	增持	关注三文鱼增长	信达证券
24	2013-04-12	买入	海参推动业绩增长，期待三文鱼业务发力	光大证券
25	2013-04-12	谨慎增持	海参受制行业疲软，重点关注三文鱼拓展	广发证券
26	2013-04-12	买入	2013年关注三文鱼销售和海参海域扩张	齐鲁证券
27	2013-04-12	推荐	出口疲软是收入下滑主因，未来重点倾向三文鱼业务	中投证券
28	2013-04-11	中性	新的业绩增长点：虽已隐现，仍待夯实	海通证券
29	2013-03-19	推荐	期待下一次华丽转型	中投证券
30	2013-02-27	买入	关注春捕海参和三文鱼销售情况	齐鲁证券

主业积极向好，战略布局体外诊断
                        西南证券
                       
                                　　东方海洋(002086)
　　事件：发布2015 年业绩快报，实现净利润约为5003 万元，同比增长20%；发布利润分配预案，每10 股派息0.56 元（含税）并转增10 股。
　　海参主业回暖，定增降低财务费用。公司全年收入约为6.78 亿元，同比增长12%，扭转了自2013 年以来的下滑趋势。我们估计主要原因在于海参开始进入收获期，带动公司业绩增长。预计2015 年海参全年收入超过3亿元，同比增长36%左右。公司已拥有接近5 万亩底播养殖海域，过去数年持续加大育苗投放力度，海参产量逐渐提升，而且随着自育苗供应比例提高，毛利率也将扭转下滑趋势，有望维持在50%左右，保障业绩持续增长。从费用来看，全年三费率估计接近19%，同比提升超过1个百分点，主要原因在于公司负债明显增多导致财务费用增长明显。但公司已于2015 年11 月已完成定增，募集资金13.46亿元，偿还贷款后有助于降低财务费用，净利润有望出现明显提升。
　　完成Avioq收购，战略进军体外诊断。除了传统业务以外，公司还在积极布局大健康领域，近期完成了对美国Avioq 公司的收购。Avioq 公司主要产品为HIV和HTLV-I/II（白血病毒）试剂，其中HIV 试剂是唯一一个被美国FDA 批准的使用唾液及干血进行检测的试剂，HTLV 血筛试剂是美国FDA 批准的仅有的2个试剂之一（另一家为雅培），在技术上处于领先地位。另外Avioq 还完成了多种先进技术体外诊断产品的开发，包括维生素D 等质谱检测产品、常见肿瘤基因检测产品，潜在市场规模都在超过亿元。Avioq 将成为公司大健康事业部的核心，未来还将延伸到质谱检测、基因检测、独立医学实验室等领域，打造综合性体外诊断产品和服务平台。Avioq 收购完成后，公司将提供充足资金推动Avioq的产品进行市场推广，并在国内组建了强大的营销团队，推动其产品在国内放量。Avioq 业绩承诺高，2016-2018 年承诺净利润分别不低于400 万、600 万、1200 万美元，随着新产品和营销团队发力，实现业绩承诺是大概率事件。
　　业绩预测与估值：预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.15 元、0.41 元、0.59元，对应PE 分别为135 倍、48 倍、34 倍。考虑到1）公司海参主业积极向好，定增完成可大幅度降低财务费用；2）积极发展大健康产业，Avioq 产品即将放量，存在外延扩张预期；3）大股东定增锁定5年看好公司长期发展，股价与公司高管增持价形成倒挂，存在安全边际。我们首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：并购整合或不达预期；海参销售或低于预期；并购企业业绩实现或不及承诺。