太平洋 给予:(三聚环保 300072) 买入 评级 2016

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2016-03-20	买入	年报业绩超预期，进入高增长通道	太平洋
2	2016-03-17	买入	在手订单锁定今年高增速，积极布局新增长点	国金证券
3	2015-11-10	买入	三部曲第二部：焦炉煤气制LNG，三聚顺潮流！	太平洋
4	2015-11-10	买入	三部曲第一部：悬浮床加氢，三聚占先机！	太平洋
5	2015-11-01	买入	三季报点评报告：能源净化服务业务表现靓丽，业绩延续...	中原证券
6	2015-10-22	推荐	公司动态点评：业绩符合预期，关注四季度鹤壁华石项目...	长城证券
7	2015-10-22	增持	业绩符合预期 全年高增长可期	开源证券
8	2015-10-22	买入	三季度利润增长108%，维持“买入”评级	太平洋
9	2015-09-29	买入	业绩保持高速成长，估值吸引力增强	国金证券
10	2015-09-20	推荐	契合煤化工政策趋势，业绩延续高增长	中金公司
11	2015-04-28	买入	在手订单大幅增长，业绩高增长具有保障	中原证券
12	2015-04-24	推荐	订单数快速增加，全年业绩有望超预期	中金公司
13	2015-04-24	推荐	公司动态点评：在手订单金额超预期增加，全年高增长有...	长城证券
14	2015-03-21	买入	能源净化服务表现靓丽，业绩高增长有望延续	中原证券
15	2015-03-18	推荐	2014年年报点评：业绩略超预期，步入高速成长期	国联证券
16	2015-03-17	强烈推荐	年报点评：业绩如期高增长，未来发展更值得期待	华融证券
17	2015-03-16	推荐	公司动态点评：业绩符合预期，高增长有望延续	长城证券
18	2015-02-03	推荐	焦化、煤化、炼化一体化解决方案的提供商	中金公司
19	2014-12-30	推荐	收购工程设计公司补足资质短板，工程模式有望由外包变...	中金公司
20	2014-12-10	推荐	符合国家节能环保政策趋势，油价下行不改项目盈利性	中金公司
21	2014-12-05	买入	股东及管理层参与彰显其对公司发展信心	国海证券
22	2014-12-03	增持	产业资本认购定增彰显信心	国泰君安
23	2014-12-02	推荐	定增提升核心竞争力，大股东+高管参与80%彰显信心	中金公司
24	2014-11-26	推荐	畅享750亿煤焦油加氢工程订单市场	中金公司
25	2014-10-29	推荐	业绩超预期，能源净化产品和服务大幅增长	国联证券
26	2014-10-24	推荐	清洁能源转化工程再超预期，上调至推荐评级	中金公司
27	2014-10-24	买入	工程订单具有持续性，业绩高增长可续	国海证券
28	2014-10-13	买入	业绩符合预期，未来更值得期待	国海证券
29	2014-09-09	中性	未来项目盈利明确，需求即将爆发	中金公司
30	2014-08-22	推荐	能源净化服务实现大幅增长	国联证券

年报业绩超预期，进入高增长通道
                        太平洋
                       
                                　　三聚环保(300072)
　　事件：公司15日发布2015年报，实现营业总收入56.98亿元，大增89.31%；营业利润9.56亿元，增长96.1%；归母净利润8.2亿，同比增长104%，超出市场预期。
　　业绩略超预期，公司进入高增长通道。公司实现全年业绩翻倍增长，每股收益1.19元，超出市场预期。在2015年行业升级调整的大背景下，公司实现高速增长，行业竞争力显着，分红方案为每10股转增5股派2元（含税），已经进入高增长通道。
　　设立美国全资子公司，脱硫业务正式进军北美市场。公司以自有资金投资2000万美元在美国设立全资子公司，将明显拓展公司脱硫业务、剂种销售以及其他气体净化相关业务，有助于海外市场的开发，推动公司产品及服务的国际化，利于抢占北美市场份额，有望成为新的增长点。
　　能源净化综合服务暴增，或将受益于供给侧改革。公司能源净化综合服务实现营收43.6亿元，利润2.8亿，同比增长164.5%，已经成为公司快速增长的主要动力。公司力推能源化工与环保技术的融合发展，在煤化工、石油化工及农化方向发力并依托技术优势推动产业升级，发挥产业间的协同效应，实现产业增值。国家推动供给侧改革，公司或将在煤化工、农化及炼化产业持续受益。
　　一季报预告翻倍，2016持续高增长可期。公司目前在手订单推进顺利，一季报预增90%-110%，盈利1.95-2.15亿元，同比实现翻倍增长。受益于供给侧改革，预计公司的能源净化综合服务业务订单增量不低于2015年，2016年持续高速增长为大概率事件。
　　技术创新成为公司持续增长的保证。公司创新研发的能源净化技术，如焦化产业升级系统技术、悬浮床加氢、大气脱硫净化等业务市场空间在万亿以上。受国际油价、产能过剩影响，相关行业的转型、升级、整合需求释放，提供了广阔的市场，公司在相关领域通过创新技术及优势资源，将为客户提供“一站式”服务，通过产业链延伸实现产业结构优化、资源的高效利用，进而实现经济效益及社会效益，保证公司的快速持续增长。
　　估值与评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.86元、2.44和3.07元，对应PE分别为16X、12X和10X。三聚环保在手订单充足，以BT、BOT等模式建设焦炉气改造利用项目有望引发后续订单爆发，费托合成及悬浮床加氢技术项目收益逐步显现，进军美国页岩气脱硫市场，公司正逐步转型为全面的能源净化服务供应商，继续维持“买入”评级。
　　风险提示。订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。