西南证券 给予:(宇通客车 600066) 买入 评级 2016

序号	日期	原文评级	标题	机构
1	2016-05-08	买入	受益于行业规范的新能源客车龙头	西南证券
2	2016-05-03	买入	一季度增长强劲，新能源客车龙头加速领跑	中银国际
3	2016-04-07	增持	稳健增长、高分红的新能源客车龙头	齐鲁证券
4	2016-04-06	买入	新能源客车快速放量，助力业绩超预期	长江证券
5	2016-04-05	买入	新能源助力业绩高增长，行业龙头长期看好	中银国际
6	2016-04-05	买入	大比例提高分红，增加对投资者的确定性回报	中信建投
7	2016-04-05	买入	股息率7.3%，海外销量逆势增长，新能源客车市场占有率...	群益证券
8	2016-04-05	推荐	新能源客车销量大增助力业绩高增长	平安证券
9	2015-11-09	买入	公司调研报告：对明年新能源客车市场保持乐观	东北证券
10	2015-10-28	强烈推荐	公司季报点评：发力纯电动收获颇丰	平安证券
11	2015-10-28	买入	新能源客车持续热销促3Q业绩超预期	安信证券
12	2015-10-27	增持	公司点评：新能源客车持续创新高，三季度业绩继续超预...	齐鲁证券
13	2015-10-27	买入	新能源车采购加速拉动业绩快速增长	中信建投
14	2015-10-27	谨慎买入	业绩高增长，四季度环比再向上	中银国际
15	2015-08-29	谨慎买入	新能源客车销量翻倍增长	中银国际
16	2015-08-26	买入	新能源客车销量大增导致业绩超预期	齐鲁证券
17	2015-08-25	确信买入	业绩略超预期，纳入“确信买入”	中金公司
18	2015-08-25	增持	2015年中报业绩点评：新能源客车占比上升推动业绩增长	国泰君安
19	2015-08-25	强烈推荐	纯电动座位客车贡献利润增量	平安证券
20	2015-08-05	买入	年年成长，从未止步的客车龙头	齐鲁证券
21	2015-07-06	推荐	7月值得期待 新能源开始上量	中金公司
22	2015-04-24	推荐	享受宇通的慢牛行情 期待国际化与产品线延伸	中金公司
23	2015-04-24	强烈推荐	季节性因素致一季度表现平淡	平安证券
24	2015-04-02	谨慎买入	合并精益达提升盈利能力	中银国际
25	2015-04-02	买入	年报高送转，15年新能源客车大有作为	群益证券
26	2015-03-31	推荐	宇通史上最强4季报 高分红带来估值溢价	中金公司
27	2015-03-31	强烈推荐	未来5年有望持续高增长	平安证券
28	2015-03-31	买入	业绩符合预期，维持买入评级	中信建投
29	2015-03-31	买入	新能源客车仍有望快速增长，估值有提升空间	国金证券
30	2015-03-31	买入	分红方案超预期，新能源客车有望延续高增长	安信证券

受益于行业规范的新能源客车龙头
                        西南证券
                       
                                　　宇通客车(600066)
　　事件：日前，我们与公司领导就公司业务和未来发展情况进行了交流。
　　客车龙头地位巩固，新能源客车市占率有望提升。作为客车行业的龙头企业，公司营业收入多年来保持了15%以上的增速，毛利率维持20%以上。公司乘风“十三五”期间新能源汽车的发展，2014-2015 年公司单车净利润增速远超过单车收入增速，未来新能源客车销售占比有望维持在30%以上，市场占有率有望从目前的15%提升到30%。
　　新能源补贴调整对公司影响较小，行业洗牌利好龙头企业。2015年底三元锂电事件和“骗补”调查对新能源客车行业有一定降温作用。新能源补贴新政即将落地，新补贴标准可能对6-8 米客车产品有较大影响。公司产品结构完备，2015Q4 公司客车生产主要集中在8-10 米与10-12 米客车车型，受影响有限，2016 年公司产品结构将进一步优化，预计2016 年公司新能源客车销售达2.4万辆，增速超过20%。
　　现金为王，公司未来有望保持高分红比例。2015 年公司分红数额达33.21亿元，分红比例高达93.34%，公司已经度过2010-2014 的新建新能源工厂、研发中心等高资本投入期，胜利果实亟待摘取，未来几年大概率会维持高分红比率。
　　精益达并表，业绩超预期，后续有望持续盈利。公司早于2014 年5 月收购精益达，产品为车桥、悬架、线束、舱门等汽车零部件以及新能源客车核心零部件。2015 年精益达实现净利润6.1 亿元，超出业绩承诺8.9%，预计精益达与公司协同作用将逐步提升，利润增长点进一步延伸。
　　估值与评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 预测分别为1.79 元、1.99 元和2.17 元，对应PE 分别为12倍、10 倍和10 倍。公司作为客车龙头企业，将最大受益于新能源客车行业的发展，增速有望保持20%以上，未来几年公司现金流将持续走强，维持高分红概率较大。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源客车推广或不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响；并购企业业绩实现或不及承诺等风险。