【脱水调研】

三季度销量创历史新高，还进行了历史最大幅度涨价，叠加成本端快速下降，Q4单吨净利润将大幅提升，预计明年供给仍非常紧张——1027脱水调研日报
中国巨石：三季度销量创历史新高，产品涨价+成本下降，Q4单吨净利润
将大幅提升
【三季度销量创历史新高】
2020年三季度玻纤产品销量53.8万吨，同比增长20%，单季度销量创历史新高。三季度
公司库存持续下降，风电纱需求持续旺盛，其他直接纱等产品在三季度后期出现供不应
求的局面，为市场涨价提供了机会。行业在三季度末，无论是市场需求、产品供应、价
格变化等都出现了明显的行业景气提升和趋势反转的特征，这种特征在价格方面表现得
较为明显。
【行业景气度拐点，涨价幅度超预期】
公司8月份和9月份宣布两次提价，虽然针对的主要是国内市场的新增订单进行恢复性提
价。两次合计17%的调价幅度在过去玻纤行业几次周期波动过程中都属于力度最大，幅
度最高的，而效果和执行程度又是最好的。这充分说明了目前整个市场供求关系的紧张
局面。
目前玻纤生产商、中间商和终端客户手中总体库存水平都偏低，供求关系紧张的局面预
计会持续到明年。
【成本下降+产品涨价，Q4吨净利将达到1000元以上水平】
三季度公司吨净利的改善更多来自于成本的改善，价格的影响几乎可以忽略（9月的提价
影响的订单量相对不多）。在四季度的影响会更加明显，吨净利将重新回到1000元以上
水平。往后看，四季度和2021年，成本节将的空间反而更大，成都基地整厂搬迁完成，
智能制造生产线开足马力，叠加价格上行，吨净利将进入一个相对明显的恢复提升期。
公司目前三季度的毛利率将是一个低点。
【新产能建设加速】
成都25万吨智能制造基地两条生产线分别比计划提前2-3个月完成，分别于今年7月和9
月点火。于9月底提前启动桐乡智能制造基地第三条粗纱线（15万吨）的建设工作，希
望明年三季度末三季度初能够实现点火。
中宠股份：刚需属性，国内前三季度增长60%，四季度旺季来临增长还会
更快
来自天风的交流纪要
【国内市场Q3增长60%，四季度旺季增速还会更快】
前三季度国内收入接近4亿，同比增长60%。海外的国内出口包括海外工厂加起来整体增
长20%左右。公司表示，接下来四季度是最旺的季节，对于双11和双12规划非常可观，
整体增速会比前三季度更高。
【海外转单的情况】
出口的零食，国外发达国家自身没有产能，主要依赖中国东南亚出口，目前转单主要来
自国内规模小、技术不过关的小厂。
【公司干粮产能很快就不够用了，正在准备扩产】
前三季度干粮产线利用率60%左右，进入四季度干粮生产增长基本都在100%以上。虽然
目前还没达到非常满产的状态，但是公司提前定增扩产，因为预计到公司的干粮产能很
快就不够用了。
信捷电气：预计四季度大2位数增长，10月新产能投产后产能直接翻倍
来自招商电新团队的交流纪要。
【预计四季度还有大2位数增长，明年目标增速30-35%】
公司前三季度收入8.1亿（+74%），净利润2.46亿（+112%），预计四季度整体订单增
速不会像前三季度那么猛，整体还会维持大2位数增长。
明年的业绩目标依然保持30-35%的增长。
【公司产能打满，10月投放的新产线】
公司去年已经满产了，今年10月投产了PLC和伺服的产能，是现有厂房的2倍，能够满足
15-20亿的销售。
【董事长不排除继续增持股权】
李总未来不排除在合适时机增持和加强控制权，我们和李总和邹总沟通过，一致行动人
协议，30%的要约收购限制，监管机构不认可方案。把过总拉进来了，李总和邹总还是
高度一致的。李总和邹总的占比还是较大的，李总实际控制地位还是比较稳定的。