【脱水研报】十年10倍的民营化工龙，仅副产品氢气就能带来 百亿收入

十年10倍的民营化工龙，仅副产品氢气就能带来 百亿收入，远期总产值3000亿；造车颠覆性工 艺，成本下降70%，今年开启爆发式增长，产业 链CAGR高达60%——0406脱水研报
摘要：
1、汽车压铸工艺：一体压铸技术有望取代冲压+焊接工艺成为未来汽车工业的标准制程，可大幅降低造车成本， 特斯拉已在Model Y上率先采用， 理论上比传统冲压-焊装工艺降本70%。
预计未来十年压铸设备投资CAGR达到60%， 今年是爆发元年。对标：伊之密(国内份额第二)、文灿股份。
2、东华能源：公司剥离LPG业务后专注PDH， PDH相比传统制丙烯路径更环保， 成本也更低。公司目前拥有PDH产能198万吨/年， PP产能80万吨每年， 随着宁波二期和茂名基地建成将形成900万吨PDH、800万吨PP产能， 产值超3000亿， 10年10倍。此外公司副产品氢气产能将达45万吨/年。背靠长三角、珠三角核心区域，将额外带来每年100亿收入。
3、网络设备：最新一期财报显示，北美云厂商资本开支亮眼，亚马逊20Q4资本开支同比增长
179%， 创16年以来新高。此外国内IDC厂家也保持高资本开支/资源拓展计划， 预计网络设备需求的边际拐点出现，未来1-2年需求持续增长，目前估值回落到中下区间，性价比高。对标：宝信软件、新易盛。
4、纯碱：下游光伏玻璃需求快速爆发，保守估计也有一百万吨纯碱的拉动，预计下半年下半年价格将比上半年涨势更猛，目前价格在1800左右，预计未来2-3年会涨至3000左右。供给端基本没有弹性，近几年开工率一直维持在90%。对标：三友化工、山东海化，如果按照两干块
钱价格算，利润年化差不多8-9个亿，5倍PE左右。

正文：
1、压铸：造车颠覆性工艺，将成未来标准制程，今年开启爆发式增长，未来十
年产业链CAGR 60%(中信证券)
一体压铸技术可大幅降低造车成本， 特斯拉已在Model Y上率先采用。
中信机械团队认为，特斯拉示范效应下，压铸产业链将从今年开启爆发式增长，未来十年设
备投资CAGR约60%。
1)压铸机未来有望成为汽车制造的核心装备
传统的汽车车体制造通常采用钣金冲压+机器人焊接工艺生产。


而新的造车工艺，压铸工艺有望取代冲压+焊接工艺成为未来汽车工业的标准制程。
压铸是一种将金属熔液压入钢制模具内施以高压并冷却成型的一种精密铸造法，更高效
且更精密。
特斯拉已在Model Y上首推一体压铸车身取代传统焊接工艺， 并计划在下一代车型在全
车身制造采用一体压铸工艺。
采用一体成型压铸的方式理论上比冲压-焊装工艺降本70%，还有减少零部件数量、降低车重
减少电池成本等优势，是未来大势。
一体压铸技术可大幅降低轻量化车身制造成本，同时简化产业链制程。根据我
们测算，采用一体压铸工艺理论上可使全铝车身较传统冲压+焊接工艺总成本下
降约70%，较钢铝混合车身成本下降约50%，接近钢制焊接车身成本。同时一
体压铸工艺具有减少车身零件数量、简化供应链环节、降低车重减少电池成本、
原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，是未来行业发展大趋势。2002
2) 未来10年行业CAGR 60%
一体压铸在汽车行业渗透率提升至90%需10-15年。在一体压铸趋势下，压铸机和压铸模具将
成为造车核心设备。
①压铸机
过去十年我国压铸机市场总规模尚不足30亿，下游以汽车行业为主，其中行业龙头力劲科技
占据约57%份额。
据龙头现有订单分析，2021年一体压铸相关压铸机系统市场规模10亿左右，预计到2030年汽
车行业压铸机系统市场规模650亿， 未来十年CAGR 59%。


3)相关公司
国内压铸机份额第二伊之密，国内高压铸铝车身结构件产品技术和产能布局领先的文灿股
份，以及专注高压铸铝工艺的旭升股份、爱柯迪。
风险提示：渗透率不及预期。
2、PDH龙头开始快速扩张， 产能将10年翻10倍， 仅副产品氢气就能带来100亿
收入(中信建投)
东华能源剥离LPG贸易， 未来聚焦PDH-PP+氢能产业链， 未来茂名基地建设完成后， 将实现
3000亿产值，同时副产品高纯氢气将为公司带来百亿收入。
虫信建投认为，公司将成为绿色化工龙头。
1、剥离LGP， 聚焦PDH-PP产业链
2020年公司决定退出LPG国际及国内贸易业务， 并将相应的贸易类资产从公司剥离。未来将
聚焦PDH-PP产业链
目前公司拥有PDH产能198万吨/年， 产能全国第一； PP产能80万吨/年， 民企中排第一。
宁波二期PP项目也将于2021年4月投产，届时PP规模翻一倍达到160万吨/年。
远期来看， 公司布局的茂名基地建设完成后， 2030年将形成900万吨PDH、800万吨PP， 将实
现3000亿产值，十年10倍。


2) PDH制丙烯更环保， 公司同时向高端PP进军
相比传统制丙烯路径， PDH原料为甲烷， 无需繁杂的前处理， 生产过程高效清洁， 热电水消
耗更低。成本方面也有优势。
丙烷原料是PDH的最大成本， 公司依靠LPG供应商资源， 原料成本更低。同时与霍尼韦尔合作
研发PDH催化剂， 未来运营成本更低。
下游方面，公司顺势加码PP材料(高端聚丙烯)，常规型号通过成本优势创造盈利空间。
同时布局透明聚丙烯、PPR管材、透明热成型均聚聚丙烯、高熔体强度聚丙烯、3D打印聚丙
烯等高端材料，售价比普通产品高1000元/吨以上。
3)背靠长三角、珠三角的优质氢能供应商
公司背靠长三角、珠三角，利用张家港、宁波、茂名基地副产氢，辐射石化基地相关化工企
公司PDH副产氢成本低、纯度高， 公司已与万华化学、大榭石化等建立稳定的氢气供应合作