尽管监管机构试图对融资融券业务进行整顿，但截至周二今年融资融券余额仍增加11%，至略高于人民币1.1万亿元（合1,800亿美元），接近上周触及的纪录高位。
与此同时市场对其他杠杆支持投资的担忧也在加剧，包括所谓的伞形信托。这种产品将从理财产品及对冲基金获得的资金投向股市。
去年这些进入中国股市的杠杆资金帮助上证综合指数成为2014年全球表现最好的股指。然而现在的担忧是，大范围的使用借贷资金进行投资可能会加剧市场动荡。尽管近来出台了一些向海外基金经理开放市场的举措，但国内散户投资者依然是主体，一旦他们押注失败，可能会损失惨痛。
市场压力迹象已经开始显现。上个月市场经历了一些多年来都不曾见过的剧烈震荡，今年以来上证综指跌1.9%，是亚洲股市中唯一一个下跌的市场，原因是投资者担心监管机构可能会进一步采取行动打压杠杆投资。
交银国际(Bank of Communications International)负责研究的董事总经理洪灏表示，他认为监管部门正很努力地降低杠杆水平，但他担心措施采取得不够快。他说，市场对监管部门采取整治行动的迹象很敏感，这表明系统中的杠杆水平很高，远高于监管部门希望的水平。
1月中旬，中国证券监督管理委员会（简称：证监会）因中国三大券商违反融资融券规定而对其进行了处罚，接下来的一个交易日股市随即暴跌7.7%。不过，当日股市收盘后证监会表示，并非有意打压股市。
最近外界的担忧转向伞形信托。伞形信托是金融体系中相对较小的一个部分，但它允许的杠杆水平比传统融资融券交易还要高。
银行销售的理财产品是一种收益率比普通存款更高的投资，它可以把资金传送给伞形信托，伞形信托将资金放在优先级资金池中。这些资金随后被贷给另外一种次级资金池，次级资金池包含对冲基金等成熟投资者的资金。
据摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)称，优先级投资者可获得年利率7%至8%的回报，而次级投资者将现金投入股市，使他们可将押注最多提高两倍。
有关伞形信托的规模没有官方数据，但瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)分析师陈昌华(Vincent Chan)表示，业内参与者的粗略估计为人民币3,000亿至4,000亿元，远高于去年12月估计的约人民币2,000亿元的水平。
中国信托业协会近期的数据显示，在2014年下半年，投资于股市的基金资金余额大幅增加61%，至人民币5,520亿元。
陈昌华说，杠杆导致市场动荡；伞形信托的规模依赖于市场环境；当市场火爆的时候，每个人都想参与其中，所以市场越是大幅上涨，就意味着更多杠杆将进入市场。
上海咨询机构泽奔咨询(Z Ben Advisors)的分析师宋谨（音）称，由于银监会尚未对这些产品发布过规定，监管机构在这个问题上的态度并不明确，所以中国五大国有银行不太可能已经开始发行伞形信贷产品。
他称，他预计银监会将会很快发布相关指导规定，与证监会对两融业务做出警告一样。
分析师们表示，监管机构的处境似乎有些为难。
美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的策略师崔巍(David Cui)称，监管机构希望能到达到完美的平衡，政府无疑希望股市逐步走高，但他认为政府不希望看到由流动性推动的股市上涨。
随着理财产品和房地产投资收益率下滑，中国投资者们纷纷涌进股市。
对冲基金上海景林资产管理公司(Greenwoods Asset Management, 简称：上海景林)的基金经理Leo Yuncheng Gao称，这是一次长期转变；即便监管机构将更加严密地监管两融交易，但是这种交易仍将继续下去。
Daniel Inman / Chao Deng
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