油价跌得有多快？一船油运过来，路上就跌去4000万美元(约合2.48亿人民币)！！
炼厂采购原油，都是从中东等地进口，运到国内至少也要两个月时间。在这两个月里，原油价格已大幅跳水。
近四个月来油价已接近腰斩，何时是底众说纷纭，但是油价暴跌，一些行业则迎来暴涨机会，比如说化工。
以往由于油的供给呈现刚性，所以油价变化更多的是由需求端导致。但本次油价下跌主要驱动力不是需求而是由于技术进步导致的供给过剩。其实经历了过去几年高油价的考验，大量可替代需要已经完全被淘汰，目前化工的需求基本都是刚性需求，而且经历了长达三年的景气低迷，库存水平也降至历史低位。因此随着油价的下台阶将给全社会带来巨大的油价红利！
油价红利有望导致行业利润翻倍增长
大多数化工产品的源头都是来自于原油炼制的石脑油，每年消耗量为3200万吨，价格本轮下跌超过3000元/吨，因此油价红利高达1千亿元，是化工行业净利润的3倍。上述红利哪怕能有50%被行业保留下来，行业盈利也将出现翻倍增长。并且随着03年开始的油价上涨，行业利润就大幅向以中石化为代表的上游转移，其占整个化工的利润比在06年达到了顶峰的60%以上。未来随着油价趋势被逆转，行业利润有望大幅向中游和下游转移，企业端的利润都有望出现翻倍增长。
居民购买力将大幅提升
油化工下游涉及到我们生活的方方面面，如我们穿的衣物，我们用的电脑、我们打的手机，等等等等。所以明年大概率会出现的情况是，普通民众的收入即使没有变化，但由于成本端的大幅下降，购买力也会相应大幅提升，会消费更多的商品。简单说50美元/桶对应的化工品需求肯定会多于100美元/桶，而且由于成本的下降，单吨的利润也在提升，因此明年化工将面临价量齐升的大好局面！
中游行业：强者恒强
盈利改善幅度大的品种都是今年以来供需关系较好、价格比较强势的品种，体现出明显的强者恒强的特征。
| 产品 | 价差变化 | 1H 毛利率 | 4Q 毛利率 | 三费费率 | 净利率变化 | 对应公司 |
| 醋酸乙烯 | 19% | 23.2% | 27.6% | 14.6% | 50.6% | 皖维高新(600063) |
| 甲乙酮 | 36% | 24.0% | 32.6% | 6.6% | 49.5% | 齐翔腾达（002408）、天利高新（600339） |
| 顺丁胶 | 22% | -10.8% | -13.1% | 13.3% | 78.1% | 传化股份（002010）、齐翔腾达（002408） |
| 丁二烯 | 17% | 1.1% | 1.3% | 6.6% | 24.7% | 齐翔腾达（002408） |
| MDI | 33% | 35.2% | 46.9% | 11.1% | 48.7% | 万华化学（600309） |
| 涤纶 | 19% | 4.5% | 5.3% | 3.5% | 91.7% | 桐昆股份（601233） |
| 炭黑 | 60% | 15.5% | 24.7% | 12.3% | 286.3% | 黑猫股份（002068） |
如果假设化工净利率提升3%，接近11年的水平，则对应利润增速超过30%，市盈率小于20，其中供需关系较好的涤纶、炭黑等值得关注。
| 上市公司 | 对应行业 | 净利润增长幅度 | 对应市盈率 |
| 荣盛石化 | PTA | 45271% | 13.5 |
| *ST三维 | BDO | 1743% | 15.0 |
| 恒逸石化 | PTA | 1626% | 11.1 |
| 桐昆股份 | 涤纶 | 1544% | 13.0 |
| 神马股份 | 锦纶工业丝 | 368% | 7.7 |
| 黑猫股份 | 炭黑 | 219% | 15.4 |
| 尤夫股份 | 涤纶工业丝 | 81% | 16.3 |
| 金发科技 | 改性塑料 | 78% | 16.7 |
| 安利股份 | 合成革 | 58% | 18.7 |
| 红宝丽 | 聚氨酯 | 57% | 18.9 |
| 传化股份 | 染料助剂 | 48% | 9.4 |
| 齐翔腾达 | C4下游 | 40% | 16.3 |
| 海利得 | 涤纶工业丝 | 38% | 14.3 |
| 滨化股份 | PO | 36% | 12.0 |
化工行业企业对应净利率提升的业绩弹性及PE弹性
资料来源:东方证券研究所wind
下游产品：寻找能留住利润的企业
对于下游企业来说，由于最终产品价格不透明，所以难以用类似中游的价差变化来分析，我们采用方法是寻找上一次油价下降周期中（即09年）体现出具备明显定价能力的企业。选股标准为09年收入变化不大，但营业利润却大幅提升的，并且营业利润率大幅提升的企业，具体如下，主要分布子行业为改性塑料、染料助剂、油漆、合成革、农药等。
| 上市公司 | 收入增速 | 利润增速 | 差值 | 营业利润率增速 |
| 康达新材 | 40% | 339% | 299% | 16% |
| 联创节能 | 27% | 244% | 217% | 5% |
| 日科化学 | 19% | 154% | 135% | 7% |
| 瑞丰高材 | 34% | 166% | 131% | 5% |
| 沧州明珠 | 13% | 142% | 129% | 8% |
| 金力泰 | 33% | 155% | 122% | 11% |
| 普利特 | 35% | 154% | 119% | 10% |
| 禾欣股份 | -4% | 88% | 92% | 6% |
| 传化股份 | -1% | 88% | 88% | 5% |
| 华峰超纤 | 15% | 97% | 82% | 8% |
| 联化科技 | 24% | 94% | 71% | 5% |
| 科斯伍德 | 33% | 101% | 68% | 6% |
| 奥克股份 | 13% | 77% | 65% | 7% |
| 兄弟科技 | -11% | 51% | 62% | 4% |
| 海利得 | -8% | 53% | 61% | 6% |
| 道明光学 | -9% | 50% | 58% | 7% |
| 海达股份 | -10% | 48% | 58% | 5% |
| 银禧科技 | 1% | 58% | 56% | 3% |
| 红宝丽 | 4% | 54% | 50% | 5% |
| 德美化工 | 9% | 56% | 47% | 7% |
| 万昌科技 | 21% | 67% | 47% | 9% |
| 阳谷华泰 | 5% | 49% | 44% | 3% |
| 天马精化 | 0% | 43% | 43% | 4% |
| 高盟新材 | 8% | 48% | 40% | 4% |
| 华邦颖泰 | -5% | 31% | 36% | 7% |
| 同大股份 | -3% | 33% | 36% | 4% |
| 浙江龙盛 | 9% | 44% | 34% | 4% |
09年上市企业收入、利润变化统计
今年化工行业将迎来久违的大牛市，整个板块内的企业都会受益。具体选股思路为中游行业寻找强者恒强的品种，具体标的为万华化学（600309）、齐翔腾达（002408）、东华能源（002221）、桐昆股份（601233）、黑猫股份（002068）；随着行情的延续，可以适当关注兼具低市销率和低毛利率的化工品种。而下游行业的选股思路是寻找具有定价权的企业，具体标的为传化股份（002010）、金发科技（600143）、浙江龙盛（600352）、海利得（002206）。
（来源：东方证券）
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