2014年是我国资产证券化大发展的一年，全年发行项目数量和募资总额都实现了极大地增长，发行量达到2800亿元远高于13年的160亿元。而今年1月，27家银行获得开办信贷资产证券化资格，信贷资产证券化备案制进入实质运行阶段。规模的扩充和政策的支持让我们对未来中国资产证券化充满遐想。
国内资产证券化发展回顾
我国资产证券化也有10余年历史，期间也是一波三折，大体上可以将发展分为两个阶段，2005-2011年的第一个试点阶段，其中05-08年试点阶段较为严格，资产证券化的市场较小，全国的额度大约只有300-500亿元。2008 年美国爆发次贷危机，监管机构迅速全面叫停资产证券化。中国资产证券化就此停滞。
直到2012 年，次贷危机第五年，资产证券化重启并进入第二个阶段，规模开始爆发式增长。2014年，中国信贷资产证券化产品发行量达2800亿左右，而2013年仅为160亿元，银行信贷资产证券化备案制也正式落地，随着政策的开放和规模的扩大，未来我国资产证券化业务将迎来新常态。
2014年以来，我国的资产证券化有了实质性的发展，比如核准了27家银行开办信贷资产证券化业务的资格，信贷资产证券化备案制可以说是进入实质运行阶段。
从银行的角度上看，可以起到盘活存量，融入资金作用。从政府经济政策的角度上看，可以起到去杠杆化，以及鼓励直接融资的效果。备案制的推行使今后银行发行信贷资产证券化更加便捷，这说明银监会已经认可了这类产品，同时对发起机构和其资产有一定的信心。今后，我认为商业银行会越来越多的选择资产证券化这种工具去盘活存量，优化资产负债表，增加融资渠道以降低融资成本。
美国ABS发展借鉴
相比而言，资产证券化在中国发展时间尚短，美国资产证券化已经发展40多年，市场已经相当成熟，当然也曾发生过08年的次贷危机，其根源在于放贷时标准的疏松，同时资产进行多次打包，因此投资者已经无法判断产品的风险。对于我们的借鉴就是，认真选择入池资产，选资信状况及影子评级高的资产作为入池资产，同时做到单笔入池金额、行业、地区等集中度分散。
另外，中国资产证券化市场也为多头监管市场，央行和银监会监管信贷资产证券化，证监会和交易所监管企业资产证券化，政府参与度很高。美国对于这类产品基本不存在事前监管，同时他们有良好的金融担保制度和庞大的衍生品交易市场。资产证券化产品更加丰富，截止14年9月，美国拥有抵押贷款相关债券（MBS）8.7 万亿美元，资产支持债券1.56 万亿美元多，资产池多以汽车贷款、消费贷款为主。我们目前产品种类还没有那么丰富，主要以CLO为主。
相比较而言，在我国信贷证券化发展过程中，面临着一系列问题。
首先是入池资产的风险，包括入池资产的质量和集中度，由于资产池下的违约都可能导致资产池现金流无法达到预期水平，而分级发行证券中的低级证券将直接承担证券化的风险，所以需要约束入池资产质量。入池资产的集中性应该较低，满足一定的分散性和对冲原则，规避特定区域或行业的风险，以保证资产的稳定现金流。其次利率是所有证券都要面临的风险，我国现在仍在大力推进利率的市场化，利率变动的不确定性也会一定程度上导致资产证券化产品收益的不确定性。再而，对于资产支持证券，一些政策和法律规定还有待完善，比如税收的规定、破产隔离、抵押物变更登记和处置的规定等。这些将是我国资产证券化未来发展的主要矛盾。
ABS未来发展展望
作为固定收益类产品的一种，ABS的推进丰富了投资品种，但目前的ABS主要在银行间发行，二级市场交易并不活跃。而且作为一种全新的金融产品，普通投资者的持有量很小，银行互持现象严重。
目前由于入池资产大多为优质资产，银行间的ABS产品风险很低，利率也较低。相对于企业债，短融中票，ABS的风险较小。
对于其未来的发展，我认为主要有三点需要重点关注。
第一，发行规模将会进一步扩大。2013年，中国信贷资产证券化产品发行量仅160亿左右，而2014年达到2800亿元，但在固定收益产品收益中占比仍然很低，随着政策的支持资产证券化规模将进一步扩大
第二，发行机构类型将会进一步丰富除大型政策性银行及商业银行外，城商行、农商行、外资银行、资产管理公司、租赁公司、汽车金融公司等参与主体将会更加丰富。
第三，基础资产类型不断增加。未来工商企业信贷资产、个人住房贷款、金融租赁资产、小额贷款、汽车贷款等加逐步加入资产池，使基础资产池更加丰富，高收益资产证券化产品也将增加满足，从而不同需求投资者。
第四，投资群体将扩充。目前银行间市场机构互持现象较多，未来期望保险资金、企业年金、银行理财产品、境外合格机构投资者等能够加入ABS产品的投资行列，银行间市场和交易所市场希望能在ABS产品上市方面联通一致，丰富二级市场以及流通性。
文章摘自鑫元基金季刊《固定收益》
作者为中信信托业务部总经理
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