近年来，我国债券市场规模不断扩大，债券违约事件频发，违约规模快速增长，欺诈发行、虚假陈述等违法违规事件时有发生，存在较大的风险隐患，如何更好地防范化解债务风险？
3月2日，上海金融法院发布《债券纠纷法律风险防范报告》（下称《报告》）。《报告》指出，2018年以来随着经济增速承压叠加金融去杠杆政策的推进，相关风险持续显现，债券违约金额每年均超千亿元，2022年达到近3000亿元。
这份《报告》系统分析了债券市场存在的问题和挑战，并提出了一系列解决方案和具体措施，这些建议针对问题的实质和核心，操作性较强，对债券市场的发展和改善都具有积极的意义。以下我们略作梳理与点评。
一、市场新增违约数量减少
《报告》显示，2018-2022年上海法院受理的债券纠纷案件共314件，标的总额为361.16亿元，平均标的额1.15亿元，单一案件的最高标的额达29.46亿元。案件数量于2019年达到高峰，为149件，近两年呈现整体回落趋势。
从数据看，单个案件最高标的额达到29.46亿元，依然是较高的数值，反映出债券市场中仍然存在一些高风险、高杠杆企业和地方政府融资平台，需要谨慎评估和把握风险。债券纠纷案件数量在2019年达到高峰，但近两年有所回落。这可能是因为监管力度加大、市场减少违约风险等原因，使得债券市场整体风险有所降低。
上海市金融法院副院长林晓镍解释称，这一数量变化与市场新增违约数量减少，债券违约多元化处置渠道不断拓展，以及《债券纠纷案件座谈会纪要》规定债券违约纠纷由发行人住所地集中管辖而上海辖区内发行人违约情况较少等因素有关。
导致债券纠纷案件数量回落存在多种因素。市场新增违约数量减少，说明整体违约风险已经有所缓解，这在一定程度上减少了债券纠纷案件的数量。同时，债券违约多元化处置渠道的不断拓展，可以为有违约问题的债券提供解决渠道和方式，以降低债券纠纷案件的数量和标的金额。
此外，《债券纠纷案件座谈会纪要》规定债券违约纠纷由发行人住所地集中管辖也是一个重要因素，这一规定明确了债券纠纷的管辖原则，减少了不同地区法院之间的管辖争议，有助于提高债券纠纷案件的审理效率和质量。
二、不同领域的风险传导效应值得重视
《报告》对上海法院2018-2022年受理的债券纠纷案件进行统计分析，发现此类案件呈现以下特点，标黑是《报告》的引述，我们略作梳理。
1、案件数量于2019年达到高峰，近两年呈现整体回落趋势，债券违约风险有序释放。债券纠纷与其他融资类案件常联动出现，围绕债券评级下调、估值调整等引发了一系列与资管产品相关的衍生纠纷。
点评：数据说明债券违约风险在过去几年确实得到了一定的释放和化解，但是仍然需要密切关注。由于债券市场与其他融资类市场之间的联系紧密，债券纠纷也经常涉及到其他金融产品和市场，特别是与资产管理产品相关的纠纷。
这也意味着金融市场中不同领域之间的风险传导效应愈发明显，需要更加细致全面的风险管理和防范机制。
2、96.17%的案件原告为机构投资者，违约纠纷持有人自行起诉占比达95.04%。被告涵盖债券发行人、担保人、中介机构及债券投资者等四类，中介机构的涉诉比例为7.6%。
点评：上述数据反映了债券市场纠纷案件中的一些趋势和问题。其中，高比例的机构投资者原告可能意味着机构投资者在债券市场中的影响力较大，同时也反映了机构投资者对于保护自身权益的重视程度。
另外，被告方涉及的债券发行人、担保人、中介机构及债券投资者等四类，可能反映了债券市场中的各类主体存在的风险和纠纷可能性。
其中，中介机构的涉诉比例较低，但也说明中介机构在债券市场中发挥的作用仍然不容忽视。这些数据提醒我们在债券市场中需要关注各类主体的风险和可能出现的纠纷，并建立完善的风险管理和纠纷解决机制。
3、纠纷涉及发行、交易、偿付各个阶段，公司债券交易纠纷占比为90.76%，案件类型以债券违约为主。上海法院五年来审理的债券违约案件共涉及51家发行人、112只债券。
点评：在过去的5年里，债券违约案件涉及了51家发行人和112只债券，涉及金额巨大，对于企业和投资者来说都是一项巨大的财务损失。
因此，债券市场的规范和健康发展非常重要。各种债券纠纷都需要得到及时的妥善处理，同时发行人和投资者在发行、交易和偿付等各个环节都需要严格监管和合规操作，以降低债券纠纷发生的风险。
4、违约债券包括包括在沪深交易所挂牌的一般公司债、可交换公司债，在银行间市场挂牌的中期票据、短期融资券、超短期融资券，以及在地方交易所挂牌的债券融资计划、私募债券、定向债务融资工具等，违约情形以本息及回售款到期发生实质性违约居多。
点评：违约债券类型较为广泛，不仅包括在主流交易所挂牌的债券，还包括在地方交易所和银行间市场挂牌的债券，涵盖了不同类型的债券融资工具。此外，违约情形多发生在债券到期时，违约问题涉及债券的本息以及回售款等多个方面。这表明在债券市场中，各种类型的债券都可能面临违约风险。
5、案件管辖权争议较为突出，但自《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》确定统一管辖规则后，管辖权异议案件比例由47.93%下降至20.83%。被告通常对应付债券本息没有异议，各案件争议焦点比较类似。
点评：结果表明，通过制定和统一适用管辖规则，可以有效减少案件管辖权异议的数量。同时，债券违约案件的争议焦点比较类似，通常是围绕对付债券本息的问题。这也表明了债券违约案件在一定程度上具有一定的共性，因此可以通过相关的法律法规和规定来预防和处理这些案件。
6、案件结案方式包括调解、撤诉、判决和管辖权变更等。其中以调解、判决方式结案的案件中，申请强制执行率达64.67%。
为金融法院点赞，专业能力与执行能力非常强。
三、建议具有重要的指导意义
《报告》提出的建议非常实际和切实可行，也具有重要的指导意义。其中一些主要建议如下：
首先，加大打击债券市场违法行为的力度，建立健全失信联合惩戒制度，强化跨境监管合作等措施。这可以有效降低违规交易的发生率，提高市场交易的透明度和规范性，维护投资者的合法权益，支持债券市场的健康发展。
其次，明确监管机构内部权责分界，解决制度真空、监管套利等问题。这可以提高监管机构的效率和协同性，推动监管的制度化和精细化，减少监管漏洞和套利空间，确保监管政策的落实和执行。
此外，建立跨市场的风险传递、风险预警以及风险防范机制，对接交易所市场和银行间市场的债券交易数据，即时发现和处理违规交易。这可以有效防范债券市场风险，保障市场安全和稳定。
最后，建议立法部门健全完善债券受托管理人制度、债券持有人会议制度、信息披露制度等。这可以提高法律规范的制定和执行效果，保护投资者合法权益，规范市场交易行为，促进债券市场的透明度和规范化。
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