今天，百度热搜和微博热搜上有一个共同话题：A股股民上半年人均赚3.91万。有媒体报道称，根据数据显示，截至2023年6月30日15点收盘，A股市场总市值达到93.42万亿元，相比2022年底增加了8.54万亿元，增幅高达10%。而股民的总数则达到了2.18亿，人均盈利为3.91万元。首先，这种计算方法显然不合理，未把今年上半年IPO及再融资计算在内，另外，这与投资者的真实感受也并不一样。近期股市行情资金失衡，深证成指、创业板指等几大指数纷纷创出年内新低，别说上半年没赚钱的投资者，就算是盈利的投资者，到现在估计也可能变为亏损了。不过也要注意的是，上证指数却相对“顽强”，截止今日收盘，依然保持着微弱的年度涨幅。
重要原因便是近期高分红、低估值的股票走势较强，例如中国神华等煤炭股、三桶油、三大运营商等，支撑了上证指数。展望四季度，市场上有观点认为红利低波资产，如石油石化、运营商、保险、电力和交运等板块，值得关注，但也有声音认为，这些资产不跌，市场不见底。泡沫艺术家发文称，什么时候市场会见大底？先看下图：
高股息的表示的是“防守与传统”，当其强势时，代表的是市场处于长期低风险偏好的熊市状态。而创业板表示的是“成长与创新”，当其强势时，代表的是市场处于长期高风险偏好的牛市状态。16年中-18年初：上一轮结构熊，跟现在一样涨权重，但跌个股。所以图中很明显高股息防守股与创业板指数长期逆着走，其实本质上就是市场风险偏好不断降低的熊市。18年：当市场结构化走势发展到一定程度上，18年初权重拉着指数十几连阳，而个股一片哀嚎，于是物极必反了，开始权重补跌，全市场熊市加速赶底。19年-21年：三年结构牛，板块轮着涨，主线疯涨，创业板指数从1100暴涨到了3500，可是你看高股息涨吗？最多就跟着指数脉冲一下。这就是市场处于高风险偏好周期时，会压制防守品种。想想人家芯片股、消费股与周期股等都在疯涨，你会买一堆银行股吗？22年-目前：再次出现了16-18年初的走势复制，高股息防守品种走势很强，而创业板代表的个股不断新低。22年还不是很明显，而进入今年后，明显开始加速出现走势裂口。也就是说别看一个阳线总有人跳出来喊牛市，实际上市场一直处于熊市之中，风险偏好怂得很，而且今年远比去年怂。很多人可能也有这个体验，去年做反弹很好赚，今年伸手就亏，而且越来越容易亏，市场如此而已。看到这里表明，市场想见每个周期的大底，并不只是很多人所说的盼来啥利好，而是必须高股息类的低风险偏好品种陨落，然后创业板类的高风险偏好品种开始走强。那说明的是一种市场风险偏好的周期性切换，这是一种市场内在的走强。而现在这种存量资金都不断怼进高股息品种，怎么都跌不下去，而创业板不断新低复新低的阴跌，本身就是一种深度熊市的表现，恰恰说明市场风险偏好越来越低。市场见底的条件之一是高股息等低风险偏好防守品种出现深幅补跌，而创业板等高风险偏好的成长品种开始见底走强，也就是说市场风险偏好周期出现反转。不过，从券商的策略报告看，似乎确实另一种观点——应该关注红利资产！招商证券称，在过去的十年中，A股市场的四季效应大致沿着“春季躁动”、“阶段回调”、“盛夏攻势”、“蓝筹回归”四个阶段演绎。每年春节前后1-2月市场往往会有一波涨幅可观的“春季躁动”行情，市场在积累一定获利兑现需求后会有一定幅度的回撤，可以称之为“阶段回调”，调整一般发生在3-4月。4月底随着经济数据和上市公司一季报陆续披露完毕，市场往往会沿着当年高景气方向发动幅度更大的一波进攻，进攻时间大多发生在5月-9月，我们在此前的报告中称之为“盛夏攻势”。到了四季度，进攻往往结束，资金开始获利了结，市场风格回归均衡，称之为“蓝筹回归”。春季躁动：随着1月底业绩预告披露落地，市场经济数据和业绩进入真空期，新的预期开始形成。同时，春节后资金重新回流银行系统，机构资金开始着手新布局，市场流动性改善。叠加“两会”前的政策预期升温，市场风险偏好上升，市场进入春季躁动阶段。春季躁动期间风格表现为小盘成长占优。行业层面上表现为TMT、顺周期均有可能占优。阶段回调：3月开始后经济数据和一季度公司业绩披露相继公布，春季躁动形成的经济预期落地，部分获利资金进行盈利兑现。市场流动性边际收紧，各行业基于业绩事实开启阶段性回调。阶段回调期间风格表现为大盘价值占优。行业层面上表现为金融、房地产、必选消费占优。盛夏攻势：4月份经济数据陆续公布，市场对全年景气趋势和边际改善的方向有了更明确的判断，市场走势从前期的预期驱动转变为基本面驱动。在政策明朗、基本面验证的背景下，投资者往往沿着全年景气趋势和业绩边际改善的方向进行布局。盛夏攻势期间风格表现为小盘成长占优。行业层面多表现为TMT和消费板块占优。蓝筹回归：进入四季度，随着三季报的陆续披露，全年业绩预测回归现实，市场会对不同行业进行修正，同时，会对次年的业绩预测进行相应的调整。而市场的估值基准随之调整，导致估值切换。风格上低估值大盘蓝筹风格的胜率更大。兴业证券认为，四季度需要关注红利低波资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。看完上述观点的碰撞，各位读者更认同哪种呢？评论区见。
（本文完）
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