伊利能否给投资者带来更多惊喜

乳业老大伊利刚出炉的业绩一如既往的稳健，未来伊利能否给投资者带来惊喜，取决于其奶源投资、多元化发展、产品开发的效果

马霖 | 文

余乐 | 编辑

伊利股份（600887. SH）8月29日发布的2019半年报显示，其营收增速保持稳健，净利增长加速。

伊利是中国规模最大的乳品企业，生产和销售牛奶、酸奶、奶粉、冰淇淋等乳制品。随着乳制品行业竞争加剧，2019年上半年，伊利营收451亿元，净利润37.98亿元，持续领跑亚洲乳业。

给予投资者稳健的业绩回馈的同时，伊利在半年报中再次阐释了其在外部不确定性环境下，稳定创造价值的能力，以及持续健康增长的潜力。截至2019年8月29日收盘，伊利市值1774.3亿，上市23年来市值增长了421倍，累计现金分红205.43亿元，分红率高达到58.71%，是A股市场公认的白马股。    

未来伊利能否给投资者带来惊喜，答案藏在其奶源投资、多元化发展和产品开发之中。

稳健的伊利

中国乳品市场上半年的发展有喜有忧。

市场研究机构尼尔森数据显示，上半年，中国乳品市场各细分领域中，常温液态奶、奶粉市场零售额分别比上年同期增长3.0％、8.8％，有机乳品市场零售额则比上年同期增长13.8％。

从半年报数据可以看出，除了重点产品之外，伊利创新产品、创新渠道的增长也较突出。2019年上半年，“金典”“安慕希”“畅轻”“每益添”“Joy Day”“金领冠”“巧乐兹”“甄稀”“畅意100%”等重点产品系列的销售收入比上年同期增长30%。同期，新品销售收入占比17.4%，电商业务收入较上年同期增长31.94%。

在乳制品之外，伊利还做出了一些多元化的新尝试。

今年7月伊利推出了两款咖啡产品，“试水”中国竞争愈发激烈的咖啡市场。此外，伊利还成立了安图伊利长白山天然矿泉饮品有限责任公司，正式进入饮用水市场，该项目目前还在净投入阶段。

从业绩的长期稳定性来看，伊利的确优于蒙牛。从数据中可以看出，自2002年以来，伊利的营收始终保持上升态势，在2015-2016年出现了一段时间的平台期，随后继续上涨；

从营业利润和营业利润率来看，伊利的盈利能力也高于蒙牛。

蒙牛目前营收是伊利的87％，但利润仅为伊利的46％。蒙牛的营业利润率近5年维持在3-5％的水平，伊利则为8％－10％。

蒙牛曾于7月发布公告表示，近期计划以41亿元的价格出售所持君乐宝51％股权。君乐宝对蒙牛的业绩有所贡献，例如，2018年蒙牛奶粉业务增长49％，君乐宝贡献了68％。卖掉君乐宝股权，这一情况可能会在短期内持续对其业绩表现造成一定影响。

原料奶之争

对于伊利等乳品企业，上游原奶供应保障是稳定生产经营的前提条件，未来业绩增长的不确定性也部分来自原料成本的增加。

中国近年来严格的环保政策，驱使不合格牧场持续关闭退出，但新牧场暂无明显增加。同时，消费者对奶制品的需求在提升，乳企将持续面对生鲜乳供不应求的现状。

上半年，中国原料奶收购价格就持续呈上涨趋势，伊利原奶采购成本上涨6％，目前中国的原奶依然供不应求，这决定了短期内乳企的收购成本不会降低。浙商证券7月末曾预测，今年原奶价格将保持5％以上的增速。

进口乳清粉、脱脂奶粉等原辅料价格也在上涨，这对乳品企业控制成本构成压力。中美贸易摩擦，进出口贸易政策及汇率的波动，也加大了增长不确定性。

伊利正通过与国内外更多供应商合作，以保障原奶供应。

2019年8月，伊利完成对新西兰乳业合作社Westland的收购。2013年，伊利曾收购新西兰乳业公司大洋洲乳业（Oceania Dairy），生产“金典”新西兰进口牛奶、“柏菲兰”牛奶等高端产品。

多元化业务方面，2019年4月，伊利完成对泰国冰淇淋公司Chomthana96％股份的收购，这是一家在东南亚国家颇具影响力的冰淇淋公司，市场对伊利拓展新业务，发展国际市场亦有所期待。目前包括冰淇淋在内的冷饮业务占其营收比例为9.5％，还有提高空间。

   图片来自Wind

近年来中国乳品市场还出现了中高端化趋势，“有机”等高端产品需求旺盛，伊利也在抓住机遇，加大这方面的产品升级。

未来伊利能否给投资者带来惊喜，不久我们会看到答案。

作者为《财经》记者

作者：马霖