高盛今日发布研报指出,目前A股市场更多反映了宏观状况,可能忽略了微观因素。如今宏观因素正在主导市场,股票回报的高相关性和低离散度即反映出了这一点。但是,对于那些关注微观基本面的投资者而言,2015年上半年业绩揭示出了一些重要题材,新中国板块与回购奶牛板块有望成为节后引领大盘反攻的主力军,建议关注9只股票。
不久前高盛发布了A股鉴定报告,试图从各角度研判A股,并就各热点问题发表了该行独到的观点。令投资者感到欣慰的是,A股两融余额降至万亿以内,杠杆水平与美股相当,去杠杆已进入尾声,然而A股真实换手率依然偏高,未达到高盛的见底标准,一旦真实换手率降至历史大底水平,且持续较长一段时间,投资者可逐步进场抄底。
当时该行指出,尽管A股杠杆水平已趋合理,然而真正见底还差最后一块拼图,那就是真实换手率。
真实换手率=日均成交额/流通市值×100%。其衡量的是流通市值和当前成交额之间的关系。历史数据显示,过低或过高的真实换手率往往能够揭示股市的底部或顶部。
高盛指出,尽管市场累计跌幅够大,杠杆率降至合理水平,市场交投较峰值回落,然而市场的两市的真实换手率依然过高,达不到历史大底的标准。
2005年998点大底部之前,2005年5月沪市流通市值为6296亿元,日均成交额为53.42亿元,真实换手率为0.85%,达到地量水平。同样,2008年大熊市时,真实换手率也是不断萎缩到极致,才酝酿出一个阶段性底部。2008年8月,两市平均真实换手率猛降至1.05%,9月和10月该数值分别为1.21%和1.37%,该换手率水平维持3个月后,一轮反弹随之到来。
高盛今日指出,目前市场正在基于宏观状况展开交易,可能忽略了微观因素。如今宏观因素正在主导市场,股票回报的高相关性和低离散度即反映出了这一点。但是,对于那些关注微观基本面的投资者而言,2015年上半年业绩揭示出了一些重要题材。
该行阅读了3,800家公司的2015年上半年财报之后嗅出了一些端倪。
2015年上半年净利润之和增长了11%,剔除金融股的净利润增幅为0%,剔除金融股和能源股的增幅为增长17%,好于宏观消息所反映的水平。
如果排除2013年,17%的净利润增速为2010年来最高。
净资产收益率方面,利润率上升推动净资产回报率温和改善,抵消了资产周转率下降的影响,剔除金融股的股票估值倍数保持稳定。
值得注意的是,在艰难的宏观形势下,上市企业的利润率逆势上升,得益于原材料成本降低、股市大涨以及国企提高成本自律。
剔除金融股的投资收益占上半年盈利的7%。若不计入投资收益,剔除金融股的各板块上半年盈利之和同比下降了4%。
从其他财务指标来看,上市企业盈利质量喜忧参半,现金回收周期进一步恶化,上升至69天,但在高折旧的影响下,营运现金流增长快于净利润。
此外,净负债权益比和利息保障倍数持稳,因为上半年融资成本下降且企业加大了股权融资。
展望未来,市场平均预测看起来较为乐观,本地和外国券商均预计2016/2017年A股每股盈利增幅为15%左右。如果预测准确,则中国A股将成为全球增长最快的市场。
高盛指出,从企业财报中可以发现,宏观再平衡正在推进,不同板块分化明显,这从“新中国板块”和“传统中国板块”收入和盈利之间的分化中可见一斑。
高盛将可选消费,金融,医疗保健,工业,信息技术,公用事业板块下的一些子版块定义为新中国板块,其中可选消费,医疗保健,信息技术子板块占了大头。
除了新中国板块外,另外一个值得关注的板块则是回购奶牛。
中报显示,现金使用随着宏观趋势变化而有所调整,企业更多地用于分红,较少地用于资本支出。自7月份以来,40家A股上市企业宣布了股票回购,目前它们平均较基准估值领先了24%。
个股方面,高盛建议投资者关注新中国板块下的中南传媒,海康威视,凤凰传媒与碧水源.
而抛出大规模回购方案的企业中,高盛建议关注海通证券,万科A,伊利股份,鲁泰A,焦作万方等股票。
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