上市发电公司上半年年报解读
本刊记者 文华维 实习记者 杨韵仪 陈舒琦
营业收入下降，利润普遍上涨，新能源业务继续向好
截至8月底，五大发电集团旗下的上市公司陆续公布半年报。在经济下行、电力需求低迷周期中，其成绩单尤其受到发电行业和投资者关注。资产相对优良的上市公司的表现是行业景气度的重要指标。
2015年上半年，中国国内受工业用电量下行、产业结构调整及期内天气和降雨量等影响，全国全社会用电量同比仅增长1.30%，增速较上年同期下降4.1个百分点，增速明显回落。
中央五大发电集团旗下的各体量庞大的上市公司，是否受到了全国电力市场局势的影响？
本文分为三部分。第一部分分析18家从属于中央五大发电集团的上市公司的资产总额、营业收入、主营业务收入和净利润以及它们的增速；第二部分介绍5大发电集团的旗舰上市公司在2015年上半年的具体表现；第三部分则对比描述5家旗舰上市公司的资产总额、营业收入、主营业务收入、净利润、装机容量（可控）、发电量、售电量、供电煤耗以及增速，以此观察五大发电集团资产优良部分的管理水平、竞争力、发展后劲和潜力。
华能集团旗下以发电为主业的上市公司一共四家，分别为华能国际电力股份有限公司（以下简称“华能国际”）、内蒙古蒙电华能热电股份有限公司（以下简称“内蒙华电”）、华能新能源股份有限公司（以下简称“华能新能源”）和山东新能泰山发电股份有限公司（以下简称“新能泰山”）。
2015年上半年，华能集团4家上市公司中，资产总额依次是华能国际2964.05亿元，同比增加12.42%；华能新能源762.01亿元，同比增加16.62%；内蒙华电390.99亿元，同比增加7.13%；最后是总资产有所缩水的新能泰山53.69亿元，同比减少2.31%。
营业收入方面，以新能源业务为主的两家增长，另外两家负增长。华能国际653.05亿元，同比减少9.53%；内蒙华电54.82亿元，同比减少17.27%；华能新能源39.23亿元，同比增加30.90%；最后是营业收入规模较小的新能泰山14.9亿元，同比增加3.46%。
从主营业务收入比较来看，华能国际649.51亿元，同比减少9.68%；内蒙华电54.77亿元，同比减少17.24%；新能泰山14.32亿元，同比增加2.69%。
四家上市公司按照归属上市股东的净利润排名依次为：华能国际90.59亿元，同比增加19.48%；华能新能源11.34亿元，同比增加65.31%；内蒙华电4.73亿元，同比下挫47.07%；最后是净利润最小但同比增幅最大的新能泰山，为0.63亿元，同比增加74.53%。
大唐集团旗下的上市发电公司有以下四家：大唐国际发电股份有限公司（以下简称“大唐发电”）、大唐华银电力股份有限公司（以下简称“华银电力”）、广西桂冠电力股份有限公司（以下简称“桂冠电力”）和中国大唐集团新能源股份有限公司（以下简称“大唐新能源”）。
大唐集团4家上市公司资产总额依次为：大唐发电3040.40亿元，同比增加0.53%；大唐新能源597.25亿元，同比增加5.65%；桂冠电力211.07亿元，同比减少4.68%；最后是四者中资产规模最小的华银电力，为148.60亿元，同比减少8.72%。
营业收入方面，大唐发电316.09亿元，同比减少9.28%；华银电力30.18亿元，同比增加4.15%；桂冠电力29.70亿元，同比增加18.89%；最后是大唐新能源，为29.14亿元，同比增加13.16%。
其中，主营业务收入依次为：大唐发电313.88亿元，同比减少9.40%；华银电力29.92亿元，同比增加3.42%；桂冠电力29.34亿元，同比增加17.87%。
从归属上市股东的净利润看，大唐发电为20.44亿元，同比增加3.51%；桂冠电力净利润为6.04亿元，其同比增长尤为突出，达181.41%；而大唐新能源和华银电力也由去年的亏损转向盈利，分别为2.1154亿元、0.23亿元。
华电集团系统下的上市发电公司为：华电国际电力股份有限公司（以下简称“华电国际”）、华电能源股份有限公司（以下简称“华电能源”）、贵州黔源电力股份有限公司（以下简称“黔源电力”）和华电福新能源股份有限公司（以下简称“华电福新”）。
根据公布的数据，四家公司的资产总额依次为：华电国际1869.76亿元，华电福新929.20亿元，华电能源234.93亿元，以及黔源电力180.92亿元。与去年同期相比，除了华能国际同比微缩0.68%外，其余三家资产同比有不同幅度增长。
营业收入方面，华电国际为305.81亿元，同比减少9.48%；华电福新74.95亿元，同比增加11.90%；华电能源43.45亿元，同比减少11.92%；以及同比增加80.22%的黔源电力，为10.69亿元。
其中，主营业务收入依次为：华电国际303.57亿元，同比减少9.43%；华电福新68.86亿元，同比增加6.00%；华电能源42.73亿元，同比减少12.20%；最后是同比增长达81.33%的黔源电力，为10.55亿元。
在归属上市股东的净利润上，华电国际为35.05亿元，同比增加30.89%；华电福新11.69亿元，同比增加11.65%；华电能源2.41亿元，同比减少9.04%；末位是黔源电力，从去年同期亏损0.3亿到今年上半年实现0.92亿元盈利。
中国国电集团公司旗下三家上市公司分别是国电电力发展股份有限公司（以下简称“国电电力”）、龙源电力集团股份有限公司（以下简称“龙源电力”）和长源电力股份有限公司（以下简称“长源电力”）。
2015年上半年末，三家公司的资产总额分别是2512.58亿元、1271.14亿元和98.10亿元，同比增长率分别是7.58%、9.54%和-9.4%。
营业收入和主营业务收入方面，国电电力为265.09亿元和257.25亿元，相比2014年上半年均有所下降，分别下降了15.21%和16.20%；长源电力同样有所下降，分别下降了21.55%和22.31%，2015年上半年仅为25.52亿元和24.79亿元；龙源电力实现了105.41亿元的营业收入，同比增长17%，是三家上市公司中唯一实现营业收入增长的公司。
净利润方面，三家公司均实现同比增长，分别增长了12.85%、61.68%和2.97%，净利润分别达到33.48亿元、22.07亿元和3.31亿元。
国家电力投资集团公司旗下三家上市公司分别是中国电力国际发展有限公司（以下简称“中国电力”）、上海电力股份有限公司（以下简称“上海电力”）和吉电电力股份有限公司（以下简称“吉电股份”）。
三家上市公司在2015年上半年末的资产总额分别达到898.98亿元、475.92亿元和208.33亿元，同比增长10.13%、15.29%和15.07%。
营业收入方面，2015年上半年，中国电力的营业收入是96.22亿元，同比下降11.43%；上海电力的营业收入是83.14亿元，同比增长9.95%；吉电股份则是21.01亿元，同比下降7%。
主营业务收入方面，上海电力和吉电股份分别为82.25亿元和19.49亿元，同比增长率分别为10.86%和-7.59%。
净利润方面，中国电力同比增长68.60%，实现净利润27.28亿元；上海电力为7.14亿元，同比增长36.41%；吉电股份则从2014年上半年的负值上升至0.78亿元。
华能国际的发电资产主要位于沿海沿江地区、煤炭资源丰富地区或电力负荷中心区域。此外，在新加坡全资拥有一家运营电力公司。
截至2015年6月30日，华能国际可控发电装机容量超过8万兆瓦，上半年发电量1598.16亿千瓦时，居国内行业可比公司第一。清洁能源（燃机、水电、风电、光伏）比例达到11.48%，比去年同期上升了2.14个百分点。华能国际电源结构以火电机组为主，其中超过50%是60万千瓦以上的大型机组，包括12台已投产的超超临界机组，其超超临界机组装机约占全国的1/4。
大唐发电在华北地区比重较大，为53.35%，最低甘肃（1.27%），其余各地占比均不超过10%。京津冀、东南沿海区域是大唐发电火电装机最为集中的区域，燃煤机组中600兆瓦级以上火电机组比例达到58.94%；水电项目大多位于西南地区；风电、光伏广布全国资源富集区域。
大唐发电行业涉及电力、煤炭、化工和其他行业，其中电力行业的营业收入比重最大，达94.20%，煤炭和化工分别为0.61%和1.11%。
截至2015年6月30日，大唐发电装机容量约41521.745兆瓦。其中，火电34370.8兆瓦，约占82.78%；清洁能源所占比重比上年末增加0.36个百分点，电源结构得到优化。
今年上半年，大唐发电有8个电源项目合计4177兆瓦获得正式核准。2015年7月新增大唐国际葫芦岛热电厂项目核准。截至目前，大唐发电有装机容量合计10186兆瓦电源项目获准开展前期工作。
华电国际主营业务地区比重最大的是山东地区，占49.39%；最低为重庆，占0.17%。与去年同期相比，地区营业收入增长最为突出的是天津（2825.90%）;降幅最大的为重庆（73.56%）和山西（63.33%）两地。
华电国际的供热业务表现突出，占营收5.99%。此外，售电营业收入占93.28%，售煤仅占0.73%。
燃煤发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量机组，其中600兆瓦级的装机比例约占30%，1000兆瓦级的装机比例约占21%；可再生能源发电控股总装机容量共计4389.3兆瓦，清洁能源装机占比10.08%。2015年上半年华能国际新增装机容量5832.3兆瓦。
国电电力在华东地区比重最大，占比51.53%，华南地区比重最小，占比0.22%。相比上年，除了华中和华南地区，其余地区营业收入全部负增长。近年来有意突出电力主业。2015年上半年，公司核准电源项目718.85万千瓦，宁夏方家庄、蚌埠二期、新疆五彩湾项目取得核准。
国电电力的最大亮点在于新能源业务。截至2015年6月，清洁可再生能源装机占比上升到28.95%。在装机结构方面，其单机30万及以上火电装机容量2693万千瓦，占火电装机总容量的91.14%；单机60万及以上火电装机容量1674万千瓦，占火电装机总容量的56.65%。相比上年，国电电力的电力行业营业收入下降14.64%，煤炭销售行业营业收入则下降22.95%。
中国电力发电业务主要分布于华东、华南、华中、华北和西北地区，由于有新发电机组投产，2015年上半年，其发电厂的权益装机容量达到15592.1兆瓦，同比增加约608.8兆瓦。其中，火电权益装机容量为12504.6兆瓦，占权益装机容量总额约80.20%。
2015年上半年，中国电力的机组利用小时均有下降。火力发电机组平均利用小时为1985小时，较上年同期下降406小时。水力发电机组平均利用小时为1899小时，较上年同期下降71小时。风力发电机组平均利用小时为855小时，较上年同期下降149小时。
中国电力目前正在开展前期工作的新项目总装机容量超过9950兆瓦，其中火电项目的装机容量为9320兆瓦。在清洁能源方面，中国电力目前正在开展前期工作及计划收购的水电、风电及光伏项目总装机容量超过630兆瓦，主要分布于四川、湖北、新疆及江苏等中国电力具有竞争优势的区域。
资产总额
大唐发电领先 华电国际出现负增长
从资产总额看，大唐发电领先，资产总额达3040.4亿元，排名第一；华能国际紧随其后，与第一名仅相差76.35亿元，以2964.05亿元的资产总额排名第二；国电电力的资产总额是2512.58亿元，排名第三；华电国际排名第四，实现资产总额1869.76亿元；中国电力的资产总额与前四家的差距较大，为898.98亿元。
从资产总额增速来看，2015年上半年，华电国际的资产总额出现负增长情况，与2014年上半年相比下降了0.68%；华能国际、中国电力、国电电力、大唐发电依次同比增长12.42%、10.13%、7.58%、0.53%。
营业收入
全部负增长 华能国际领先 中国电力最末
华能国际的营业收入遥遥领先，超过了资产总额最大的大唐发电；大唐发电、华电国际、国电电力营业收入排名分列第二、第三、第四，且差距较小。中国电力营业收入规模最小，为96.22亿元。
受到电力需求低迷的制约，发电量同比下降及上网电价下调，5家上市公司营收均出现了负增长情况。国电电力的降幅最大，较2014年上半年相比下降了15.21%；中国电力下降幅度排名第二，同比下降了11.43%；华能国际、华电国际、大唐发电以微弱差距并行，分别下降了9.53%、9.48%和9.28%。其年报解释，收入减少主要是火电的售电量及平均上网电价均较上年同期下降所致。
主营业务收入
整体负增长 国电电力降幅最大
从主营业务收入来看，排名与营业收入时的排名相同，华能国际依旧领先，于2015年上半年实现主营业务收入649.51亿元；大唐发电排名第二，为313.88亿元；华电国际与国电电力分别以303.57亿元和257.25亿元排名第三和第四。
从主营业务收入增速看，2015年上半年，电力需求低迷同样是发电上市公司经营业绩增长的制约因素，四大旗舰上市公司主营业务收入均有下降。其中，国电电力降幅最大，达16.20%；华能国际次之，降幅达9.68%；华电国际降幅排名第三，同比下降9.43%；大唐发电排名第四，但降幅也高达9.40%。
净利润
华能国际遥遥领先 中国电力增长迅速
从净利润来看，华能国际以90.59亿元位居第一，远远超过第二名华电国际的35.05亿元，二者相差55.54亿元；相比于2014年上半年，华电国际反超国电电力1.57亿元，排名升至第二，国电电力降为第三；排名第四的中国电力落后国电电力6.2亿元，实现净利润27.28亿元；资产总额最大的大唐发电营业收入排名第二，净利润更是远远落后，仅为20.44亿元。
从净利润增速看，由于出售了持有上海电力部分权益的一次性收益，以及火力发电燃料成本大幅减少，中国电力增长迅速，同比增长68.60%；华电国际增速达到30.89%，其净利润上涨主要原因是燃料价格下跌；华能国际净利润增长近两成，为19.48%；国电电力相比于2014年上半年增长12.85%，因增速低于华电国际而被华电国际实现反超；大唐发电的增速仅为3.51%。
发电装机容量（可控）
华能国际总量居首 三家差距小
（注：中国电力发电装机容量数据缺失，中国电力2015年上半年装机容量（权益）为1559.21万千瓦，同比增长率为4.06%）
从发电装机容量（可控）看，2015年上半年，华能国际以8042.4万千瓦位居五大旗舰上市公司之首；华电国际、国电电力、大唐发电三者之间的差距甚小，分别为4356.03万千瓦、4158.95万千瓦和4152.17万千瓦。其中，华电国际再次实现反超，从2014年上半年的第四名跃升为第二名。大唐发电仍未超过国电电力，但赶超势头显著。
清洁能源装机比例占比为各企业重视，被视为衡量发电企业发展潜力的指标。国电电力清洁可再生能源装机容量达到1204.2万千瓦，占总装机容量的28.95%；中国电力清洁可再生能源装机容量占比19.8%；大唐发电清洁能源所占比重为17.22%，比上年末增加0.36个百分点；华能国际和华电国际的清洁能源装机容量比例分别为11.48%和10.08%。
从发电装机容量（可控）增速看，与2014年上半年相比，华能国际和华电国际发电装机容量（可控）均大幅上升，其余两家则小幅上升。其中，华能国际增速最大，与2014年上半年相比，增长20.24%；华电国际排名第二，增长16.72%；大唐发电排名第三，增长4.69%；国电电力增长2.28%，排名第四。
发电量
除华能国际外整体下滑
从发电量看，2015年上半年华能国际发电量为1598.16亿千瓦时，再次位居第一，以728.13亿千瓦时的差距甩开了发电量排名第二的大唐发电；华电国际与国电电力发电量差距拉大为32.38亿千瓦时，分列第三、第四；中国电力发电量最小，为294.19亿千瓦时，中国电力火力、水力及风力发电量分别为202.31亿千瓦时、90.34亿千瓦时及1.54亿千瓦时，水力及风力发电量占本集团总发电量的31.23%。
从发电量增速看，唯有华能国际逆势增长5.32%，其余四家上市公司的发电量均呈下降幅度，其中降幅最大的是国电电力（10.93%），次之为中国电力（10.11%）和华电国际（7.29%），降幅最小的是大唐发电（4.32%）。
供电煤耗
整体负增长 大唐发电降幅最大
从供电煤耗看，2015年上半年，四家上市公司供电煤耗数值相近，相差不大。中国电力供电煤耗最高为308.58克/千瓦时；大唐发电与中国电力相差3.86克/千瓦时，以304.72克/千瓦时排名第二；国电电力排名第三，供电煤耗为303.63克/千瓦时；华电国际供电煤耗302.18克/千瓦时，远低于全国平均水平314克/千瓦时。
从供电煤耗同比增长率看，四家上市公司供电煤耗同比增长率均为负值，大唐发电2015年上半年供电煤耗降幅最大，达1.69%；华电国际降幅次之，为1.35%；国电电力供电煤耗同比下降了0.99%，中国电力则同比下降了0.45%，相当于节约标准煤约3万吨，原因是中国电力建设及收购大容量新火力发电机组，升级改造旧发电机组，从而提高了设备效率，降低燃料消耗。
选自《南方能源观察》2015年10月刊
联系客服
