超预期发展和流量变现助力市值空间打开
产业布局落地及速递易进展快于预期给公司的市值带来进一步提升。我们此前深度报告中对公司12000点布局实现的估值是90亿，今年预计新增3万点，我们保守估计速递易贡献市值约240亿。此次收购的互联网保险推广平台，15年承诺净利润5千万，考虑到其在互联网保险行业中强大的盈利能力和独特模式，给予45倍，金保盟贡献市值约为22.5亿。公司原有庞大线下用户资源有了通过金宝盟等渠道变现的突破，再结合传统业务，三泰控股的15年市值空间约为320亿。随着变现渠道增多，产业布局扩大，公司市值有望得到提升。
公司当前市值173亿，此次拟发行不超过1.29亿股，以3月13日收盘价39.21元计算，市值将提升至223亿左右。我们认为短期市值有望触碰250亿。长期市值有望在公司业务进展、商业模式落地之后进一步上探。
速递易成功卡位线下入口，稳定流量支撑集团战略
在BAT等互联网巨头瓜分入口的背景下，线上获取用户成本较高，通过线下导流线上，打通O2O产业链闭环，成为传统企业转型互联网的典型模式，而社区等线下实体资源因人流量大等特征有望成为下一个入口争夺高地。速递易依托于社区做快递末端配送，截至14年底，已签署31903个网点布放协议，推进速度明显超预期。继2015年3月4日快件量成功破亿后，到3月13日又新增快递件394万，日均快递送达量约为44万件，比2014年三季度的日均超20万件翻了一番。与其它竞争对手相比，其独立的第三方优势、上市公司的资金优势、先发布局优势和IT背景优势凸显，我们判断2015年提前完成3.3万网点设备布放并开始全面收费是大概率事件。
布局线上平台，金保盟或助力多方式流量变现
公司收购烟台伟岸主要看中“金保盟”强大的线上推广能力以及与现有线下金融平台的深入互补效应。三泰控股以速递易广泛布点拉拢线下流量，通过维度金融将流量汇聚，已经形成规模性线下流量优势，而金保盟的加入不仅可以保证丰厚的盈利能力，其庞大的会员和用户数据也可实现线上线下流量互倒。速递易、金惠家、家易通、维度金融和金保盟相互协同，构成的多维一体社区综合服务平台，将迎来多点开花的业绩新亮点。早前布局的四业务同铸的社区生活服务平台变现渠道通过金保盟获得新突破。我们推测有以下几种业务协同模式或可值得探索。
线下流量引入线上方面：
选择性优惠服务，如对超时快件若通过金保盟注册保险账户或可免交部分超期收费。
“金惠家”便民服务平台引入“金保盟”推广服务，如在自助设备上播放推广广告。
通过维度金融平台推广金保盟服务、实现精准营销，巩固扩大金保盟的行业领先优势。
线上流量引入线下方面：
引导“金保盟”线上推广用户到“金惠家”网点体验更多线下金融生活服务。
“金保盟”线上推广用户可凭借注册信息享受线下“速递易”服务优惠，如免超时收费、寄件优惠券等，增加速递易的使用频率和客户粘性。
通过与保险公司达成协议，共享“金保盟”线上推广用户资料，从而帮助维度金融提供更精细化的专业咨询服务。
公司现阶段主要致力于“速递易”的智能快递箱项目和“金惠家”便民网点等线下项目，伴随线下布局深入和超预期进展，速递易APP和其它线上项目陆续推出，我们认为，收购烟台伟岸只是公司线上布局的开始，标杆效用明显。“金保盟”此前一直专注于互联网保险领域，尚未对接“金惠家”健康便民、生活便民等细分领域的功能，未来模式仍具备大量的想象空间。公司拟参与设立“西藏联合股权并购投资基金”，重点布局TMT领域，后期或将有更多外延式的业务拓展，实现全领域的社区O2O布局。而收购烟台伟岸为后续线上布局树立了标杆，我们看好公司现阶段布局将带来的流量优势以及后期项目带来的业务协同效应。
金保盟与三泰控股现有的线下资源数据协同的模式尚不清晰，有待探索；
烟台伟岸过于依赖单一大客户；
速递易的收费进度有不确定性；
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