原油专题∣供应续缩配合取暖需求，油价短期上行有望

国际原油自8月底连续暴涨三日之后，转入震荡格局， WTI原油震荡区间基本处于43-50美元/桶，截止11月3日收盘，12月合约报47.9，较前周上涨4.27%。
历史上国际油价主要经历两次大跌，2008年问题更多是出在需求上，而2014年以来的本轮下跌则主要是供给作祟，其中很大一部分原因来自于美国的页岩油革命使得供给大增，本周我们来关注一下在油价此轮大跌中“兴风作浪”的美国页岩油。

以下摘自百度百科

“页岩油是指页岩层中所含的石油资源，由油母页岩经过低温干馏而得，为一种褐色、有特殊刺激气味的粘稠状液体产物，在固体矿产领域是一种人造石油。经过加工，页岩油可以制成汽油、煤油、柴油等液体燃料。天然石油的加工技术一般都适用于页岩油的加工，使用页岩油制取轻质油品，是目前人造石油制取合格液体燃料的方法中成本最低的一种。”

据不完全统计，全球页岩油储量约有10万亿吨，远超石油和煤炭储量，主要分布于美国、刚果、巴西、摩洛哥、意大利等国家。中国也是世界上页岩油储量最丰富的国家之一，吉林、茂名和辽宁三省最为集中。
美国页岩油储量巨大，主要集中在Bakken、Niobrara、Permian、Eagle Ford、Marcellus、Utica和Haynesville地区，2011-2014年间，这七个区域几乎贡献了美国92%的原油产量增量，而这其中又以Bakken、Permian和Eagle Ford这三个盆地为主，因此我们研究美国原油的供给，最主要的就是关注这部分页岩油主产区的变化。

图1：美国页岩油主产区

美国的原油钻井平台数量在2014年9月份的时候达到最高峰—1601座，随着国际原油进入熊市通道，钻井数量应声下滑，但是截止至今年6月，虽然钻井平台减少近三分之二，产量却不降反增，甚至创下1983年有周度数据统计以来的最高水平—961万桶/日，我们认为原因有二：首先油价一路下行，被关闭的大多是美国本土的高成本低产油井，因此产量与钻井数量的变化并不一致就不足为奇了。另外美国原油的持续增产得益于页岩油开采技术的显著提高，使得单井产出出现爆发式的增长，以美国Permian地区为例，从2014年9月至今年4月，钻井数量从559座降至232座，降幅高达58%，同期产量却大幅增长了21.6%，Bakken地区也是类似的情况，钻井数量减少56%，产量增长2%。这其中最大的原因从下图的单井产量（红线）可以清楚的看出：过去Permian地区单井可日产原油100万桶，如今可达300多桶；以前Bakken地区单井产量为300桶/日左右，如今接近700桶。

图2：美国Permian地区钻井数量及产量变化

图3：美国Bakken地区钻井数量及产量变化

今年6月以来，美国原油产量自高位回落，目前已日均减少50万桶左右。与前期情况不同的是：因开采技术已接近瓶颈，单井产量增速明显放缓，随着钻井平台数量再次进入收缩周期，新井的产出无法弥补旧井产量的快速下滑，因此我们预计美国原油产量还有继续下降的空间，EIA也在其10月的《短期能源展望》中预测美国原油明年的日均产量将下降至886万桶。今年冬天，若美国产量继续收缩，配合取暖季节的刚性取暖需求，原油或可寻得短期上行的动力。

（永安期货研究院能化分析师刘硕）